Для главы ФРС сейчас даже белое оказывается черным

Встревоженные инвесторы и политики часто полагаются на председателя Федеральной Резервной Системы, что тот сделает что-нибудь, чтобы успокоить их нервы. Но когда Бен Бернанке 15-16 июля выступал со своим отчетом по монетарной политике перед Конгрессом, он раскрыл всю правду-матку. "Существуют "серьезные риски" ухудшения состояния экономики", - сказал он, отметив, что шансы сохранения высокой инфляции "повысились". Бернанке не уточнил, какое из двух зол хуже: рецессия или инфляция. В виду такого отсутствия четкой политики напрашивается вывод, что, по крайней мере, на данный момент ФРС считает, что не может без риска изменить процентные ставки в ту или иную сторону. Учитывая то, что рынки вновь охвачены паникой по поводу кредитной "засухи" и дальнейшего падения рынка жилья, Бернанке едва ли может похвастаться хорошим здоровьем экономики. Ситуация усугубляется тем, что данные, опубликованные на второй день отчета председателя ФРС, показали, что годовая инфляция в июне выросла до 5.0% (см. график), что стало максимальным показателем с 1991 года. Низкий рост заработных плат, а также рост безработицы указывают на то, что прирост дохода от трудовой деятельности составляет менее 3%, т.е. гораздо ниже уровня инфляции. Падение реального дохода, цен на акции и цен на жилье, а также ужесточение кредитных условий - все это говорит о том, что над сектором потребительских расходов стягиваются тучи. Фирмы, обеспокоенные спросом в будущем, будут настороженно относиться к финансированию дорогостоящих проектов, даже если они смогут получить на это средства.

Несмотря на такие тревожные перспективы, власти ФРС повысили свои прогнозы по росту ВВП в 2008 году до 1.0-1.6% с 0.3-1.2% в апреле. Согласно отчету центрального банка перед Конгрессом, изложенному на 48 страницах, изменение прогноза было обусловлено более сильными данными по потребительским и деловым расходам в период с апреля по июнь. Аналитики частного сектора также пересматривают прогнозы на этот год. Первая оценка ВВП за второй квартал, публикуемая 31 июля, скорее всего, покажет, что экономика выросла приблизительно на 2% в годовом исчислении, что в два раза выше, чем в первом квартале. Проблема ФРС заключается в том, что хотя пока экономике удавалось миновать рецессию, возможно, силы для дальнейшей борьбы уже на исходе. Действительно, Бернанке признал, что тот спрос, на который ФРС надеялась позднее в этом году, похоже, уже реализовался. Поэтому устойчивость в первом полугодии скорее должна огорчать, чем радовать. Почему? Ответ на этот вопрос дают компании и потребители. В рамках февральской программы финансового стимула компании получили дополнительные налоговые льготы, что могло бы незначительно помочь в предотвращении рецессии. Кроме того, весной резко увеличилось строительство офисных помещений, отелей и другой коммерческой недвижимости. Однако вполне вероятно, что такой всплеск активности стал всего лишь предсмертным вздохом в этом секторе. "Эти проекты были запланированы еще во времена дешевых денег", - говорит Кевин Логан, экономист из Dresdner Kleinwort в Нью-Йорке. Сейчас условия ухудшились: незанятых офисных помещений становится все больше, а розничные сети, такие как Gap, закрывают свои торговые точки.

Потребительские расходы также, скорее всего, будут сокращаться. Резкий скачок розничных продаж в апреле и мае частично обусловлен налоговыми вычетами, впервые введенными в конце апреля. К 11 июля было проведено вычетов на сумму $92 млрд. из запланированных $110 млрд. Учитывая невероятное давление на финансы домохозяйств, потребители, возможно, доверяли чекам на налоговые вычеты больше, чем ожидалось. Но слабый рост розничных продаж в июне служит своего рода намеком, что эффект от такого одноразового стимула, возможно, уже изживает себя. Еще одной опорой для потребителей был кредит под залог имущества. В период с мая по июнь заимствования из этого источника выросли на 3.8%, несмотря на общее падение в секторе банковского кредитования. Такое увеличение частично было обусловлено тем, что был заблокирован доступ к остальным видам заимствования, как например, рефинансирование ипотеки. Кроме того, это может быть признаком отчаянного заимствования, так как потребители борются с растущей стоимостью жизни. Битва ужесточится, если банки будут сокращать запланированные кредитные линии.

Самый яркий луч света во тьме американской экономики - продажи страны за рубеж. К годовому росту ВВП в первом квартале чистая торговля прибавила 1 процентный пункт. Слабый доллар по-прежнему выручает американские фирмы, благодаря высокому спросу из остальных частей света. За первые пять месяцев года объемы экспорта выросли на 10.1% по сравнению с аналогичным периодом в 2007 году. Но даже в этом секторе будущее кажется блеклым. Рост мировой инфляции, частично спровоцированный странами с привязкой к доллару, копирующими монетарную политику ФРС, сейчас подталкивает многие развивающиеся экономики к ужесточению монетарных условий. Это ограничит спрос на импорт. Трудности испытывают также и более преуспевающие торговые партнеры Америки. Во втором квартале экономика Еврозоны, скорее всего, замедлила темпы своего развития. Перспективы Японии и Великобритании также ухудшились.

Когда инфляция растет пугающими темпами, центральные банки практически ничем не могут помочь экономике. Руки ФРС связаны беспокойствами о том, что сегодняшняя инфляция может привести к росту зарплат. Бернанке "загнан в угол", - говорит экономист из JPMorgan Chase Майкл Фероли. Глава ФРС должен звучать агрессивно, чтобы показать, что он не потерял инфляцию из виду. Но в равной степени он не может сформировать план повышений процентной ставки, в то время как финансовая система находится в таком шатком положении. Хорошие новости в первом полугодии могут только усложнить работу ФРС. Если потребители уже использовали большую часть своих налогов вычетов и кредитных линий, то расходы, скорее всего, ослабнут в ближайшее время. Стандартный сценарий "рецессия с последующим медленным восстановлением" мог бы позволить ФРС повысить ставки уже осенью. Но, учитывая, что самые худшие новости ждут экономику впереди, Бернанке остается только скрестить пальцы и надеяться, чтобы инфляция не пустила корни.

По материалам журнала The Economist
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс