Европейский Центральный Банк и Федеральная Резервная Система борются с одними и теми же проблемами, но разными средствами. ЕЦБ повышал ставки; ФРС их понижала. Процентная ставка по краткосрочным кредитам овернайт в США сейчас равна 2%, тогда как соответствующая ставка ЕЦБ равна 4.25%. Какой из центральных банков движется в правильном направлении? А, может быть, оба? Инфляция является серьезной проблемой, как в Еврозоне, так и в США: общая инфляция потребительских цен за последние 12 месяцев в Еврозоне выросла до 4%, а в США - до 5%. Кроме того, обе экономики переживают замедление экономической активности, что проявляется в снижении занятости и сокращении промышленного производства.

Резкий рост цен на энергию и продукты питания, который мы наблюдали в течение года, без сомнения, приведет к увеличению цен на другие товары, как в США, так и в Европе. Задача первостепенной важности для обоих центральных банков - ограничить продолжительность инфляционного шока до единовременного приступа и, тем самым, избежать роста заработных плат, который мог бы произойти, если бы работники попытались компенсировать падение своих реальных доходов. Именно пустячный скачок зарплат и цен спровоцировал рост инфляции до двузначных чисел в 1970-е годы. Чтобы избежать повторения истории, необходимо убедить общество, что текущая высокая инфляция вскоре снизится. Несмотря на схожесть проблем, перед которыми стоят эти два центральных банка, существуют также и важные различия, оправдывающие такие разные стратегии. Контраст между задачей ЕЦБ достичь ценовой стабильности и двойной задачей ФРС в равной степени стабилизировать ценовую стабильность и занятость - это не просто пример эволюции законодательства, а отражение фундаментальных различий между двумя странами. Из-за этих различий Европе гораздо сложнее "приручить" инфляционные ожидания, и отсюда необходимость более жесткой политики ЕЦБ.
Самым главным различием является роль, которую в стране играют профсоюзы. В США только 7.5% сотрудников частного сектора являются членами профсоюза, и такие союзы в основном существуют в автомобильной, авиа-, строительной и других застойных отраслях промышленности. Напротив, в Европейском Союзе в профсоюзах состоит более 25% рабочих, а в некоторых странах ЕС зарплаты, указанные в договорах профсоюзов, автоматически распространяются на остальные компании в этой отрасли. Принимая во внимание такую власть профсоюзов, ЕЦБ должен убедить членов профсоюзов и их лидеров в том, что они всеми силами стремятся снизить инфляцию к своему целевому уровню ниже 2%. Жесткая позиция ЕЦБ и отдельный акцент на ценовой стабильности играет решающую роль в изменении ожиданий по инфляции и убеждении профсоюзов принять факт роста цен на продукты и энергию, не настаивая на компенсации в виде увеличения зарплаты.

Между тем, ФРС нечего так сильно волноваться о профсоюзах и коллективных переговорах. Система оплаты труда в Америке децентрализована, и договоры о заработной плате не отражают формальную связь между заработной платой и инфляцией, которая усугубила рост цен и зарплат в 1970-е. Такие различия в историях инфляции также влияют на сегодняшние соответствующие политики ЕЦБ и ФРС. Хотя американцы и помнят двузначную инфляцию конца 70-х и начала 80-х, у США никогда не было опыта гиперинфляции, которую пережила Германия и другие страны ЕС. ЕЦБ преследует жесткую политику инфляционного таргетирования, чтобы убедить европейцев, что вероятность возвращения к прежним условиям полностью исключена. И, наконец, ЕЦБ признает, что он еще, по сути, молодой институт, который должен доказать европейскому обществу, что он будет следовать успешной анти-инфляционной традиции немецкого Бундесбанка. И пока что десять лет довольно эффективной работы - еще не достаточно надежный аргумент в пользу светлого будущего. ЕЦБ только сейчас столкнулся с первыми трудностями высокой импортируемой инфляции, и, в результате, расширения членства в Еврозоне в ЕЦБ приходят все новые и новые представители, наделяемые правом голоса, чьи точки зрения еще должны пройти проверку.

Власть европейских профсоюзов, история гиперинфляции в Европе и необходимость завоевания доверия к молодому институту - все эти факторы оправдывают жесткую позицию ЕЦБ. Поскольку у ФРС нет этих проблем, но стране грозит серьезная рецессия, Банк готов рискнуть на том, что снижение занятости населения в США и общее ослабление экономической активности предотвратит рост цен и зарплат, и для этого не придется повышать процентные ставки. Если цены на продукты и энергию останутся на текущих уровнях, а затраты на оплату труда не возрастут, то общий индекс потребительских цен к следующему году снизится до уровня менее 3% в годовом исчислении. По-видимому, действующая стратегия процентных ставок ФРС имеет смысл, а вот для ЕЦБ это было бы слишком рискованно.

По материалам The Financial Times

Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс