Как центральный банк Америки справляется с поразительным уровнем разногласий.

У Бена Бернанке, председателя Федеральной резервной системы США, в эти дни забот полон рот: финансовый кризис, перспектива рецессии, худшая инфляция за последние 17 лет.  И при этом у него подобралась команда капризных коллег.  Контингент анти-инфляционных ястребов в Федеральном комитете по открытым рынкам (FOMC) - самый многочисленный и самый громкоголосый. С конца сентября прошлого года, в состав которого входят управляющие региональными банками, голосовал по вопросу монетарной политики восемь раз. Но в каждом случае был хотя бы один голос, не согласный с остальными. И всякий раз, за исключением одного, этот голос выступал за повышение ставки. По меньшей мере шесть из 12 управляющих региональными банками (из который пятеро имеют право голоса в текущем году) выражали свою обеспокоенность низким уровнем ставок. В преддверии заседания ФРС, которого состоялось 5 августа, три банка заявили о необходимости повышения дисконтной ставки ФРС на четверть процента. Этого не произошло. Но это знак, указывающий на формирующиеся настроения.

До последнего времени Комитет отказывался поддаваться этому извечному давлению. Г-н Бернанке скорее будет мириться с такой разноголосицей, чем согласится успокоить агрессивно настроенных коллег, при помощи преждевременного, как он считает, повышения ставки. Все указывает на то, что на заседании 16 сентября ФРС вновь оставит свою ставку по федеральным фондам на уровне 2%. Возможно, мы даже станем свидетелями редкого случая единодушия, поскольку инфляционная угроза в связи с девальвацией доллара и растущими ценами на нефть несколько ослабла. Однако ястребы оказывают серьезное влияние на характер высказываний ФРС. Г-н Бернанке привнес в процесс обсуждений на заседаниях Комитета нотку демократии, он пытается включить в официальное заявление настроения и мнения своих коллег. Вскоре после того, как он занял пост Председателя, у Комитета появилась новая процедура формирования заявления. Его текст рассылается всем участникам по электронной почте за неделю до заседания, с просьбой оставить свои комментарии, если, по их мнению, оно не охватывает "приемлемый диапазон" мнений комитета. Как правило, комментарии поступают, иногда, в итоге, приходится составлять новый черновик. В ходе заседания г-н Бернанке подводит итоги, суммируя мнения своих коллег, а затем высказывает свое собственное. Иногда это ведет к противоречивым сигналам относительно процентных ставок. Заявления, сделанные в прошлом месяце, а также в августе и октябре прошлого года, делали акцент на обеспокоенности инфляцией во время ухудшения экономической ситуации. Г-н Бернанке попытался сгладить противоречивость, чаще выступая на публике с собственными комментариями.

Объединить диаметрально противоположные точки зрения не так просто, поскольку многие ястребы отличаются не только своими агрессивными прогнозами, но и взглядом на то, как функционирует монетарная политика. Традиционная точка зрения, которую разделяют Бернанке, Дональд Кон, его влиятельный вице-председатель и их советники, заключается в том, что монетарная политика влияет на инфляцию посредством воздействия на реальную экономику. Высокие процентные ставки снижают спрос относительно потенциальных возможностей экономики производить товары и услуги. Если сократить спрос на достаточном уровне, то неиспользованные мощности будут накапливаться, вынуждая компании и работников бороться за редки клиентов и рабочие места, понижая цены и зарплатные требования. Когда спрос растет, все происходит с точностью до наоборот. Эта взаимосвязь нашла свое отражение в кривой Филипса, которая показывает падение инфляции при росте безработицы выше своего естественного значения. С этой точки зрения, совершенно не важно, что ведет к росту безработицы - монетарная политика или кредитный кризис. И то и другое оказывает давление на инфляцию. Более того, г-н Бернанке и его коллеги признают, что сегодняшняя низкая ставка по федеральным фондам всего лишь компенсирует ужесточение финансовых условий вследствие кредитного кризиса.

Ястребы же напротив, думают, что безработица и прочие факторы "экономического спада" ограничивают влияние монетарной политики. Действия ФРС влияют на инфляцию, в первую очередь, благодаря изменению инфляционных ожиданий. Они опасаются, что низкая ставка по федеральным фондам сама по себе может поднять инфляцию, а растущая безработица и кредитный кризис никак не смогут ее сдержать.  Сегодняшний раскол в Комитете по открытым рынкам напоминает раздел межу "пресной и соленой водой" в макроэкономике 1970-х и 1980-х, когда ученые с материка, выходцы из Университета Миннесоты, поставили под сомнение позицию сторонников кривой Филипса, с прибрежных университетов Массачусетса. Соответственно, последний вызов подобного свойства берет свое начало в исследовании ФРС Миннеаполиса, в начале десятилетия, которое не обнаружило никакой связи между безработицей и инфляции. Сегодня самым выдающимся ястребом можно по праву считать Джеффри Лакера, выпускник университета Висконсина, возглавляющий сегодня ФРС Ричмонда. Он выражал свое несогласие четыре раза в 2006 году, а в июне критиковал расширение кредитных линий ФРС для банков, как меру, ведущую к возникновению рисков недобросовестности и ставящую под сомнение независимость ФРС. Однако некоторые ястребы раздражают своих коллег непробиваемой косностью взглядов. Они не представляют угрозы для г-на Бернанке. Во-первых, его друзья-управляющие из Вашингтона оказывают ему поддержку, во-вторых, ястребы благодарны ему за возможность высказать свое несогласие. Агрессивные разговоры иногда запутывают инвесторов, но, возможно, это и есть то средство, которое помогает Комитету по открытым рынкам делать свое дело.

По материалам печатного издания The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс