Как в игре "Монополия", падение фунта стерлингов стало для Британии картой, разрешающей "выйти из тюрьмы". Правда, возможно, вы этого и не ощутили бы, если бы последние несколько недель провели на Континенте, и, возможно, не ощутите этого на автозаправках.   Безусловно, все мы несем издержки. Падение валюты против евро не только сделало отдых за рубежом дороже, а падение против доллара не только лишило британцев выгод от снижения стоимости нефти - все, что Британия импортирует, стало намного дороже в перерасчете в фунты. Однако именно удешевление валюты стимулирует спрос,  и на данном этапе экономического цикла Великобритании это как раз то, что нужно.

Чтобы объяснить почему, давайте представим, что было бы, если бы Банк Англии понизил процентные ставки четыре раза минувшим летом с 5% до 4%. Само по себе это не помогло бы жилищному рынку восстать из пепла, поскольку краеугольным камнем по-прежнему оставались бы проблемы финансовой доступности жилья и возможности получения ипотеки.   Также люди бы не бросились в автосалоны присматривать себе автомобили, так как они пока боятся делать крупные покупки после всех этих мрачных предсказаний насчет экономического спада. Однако желания, как отдельных людей, так и целых компаний будут обходится им дешевле. Люди признали бы, что хотя условия жизни какое-то время еще оставались бы стесненными, по крайней мере, экономическая политика была бы ослаблена, что позволило им бы впоследствии выбраться из затруднительного положения.

Этого не произошло. В последний раз Банк Англии оставил ставку без изменения (как и Европейский центральный банк), и, на наш взгляд, в лучшем случае первое снижение произойдет в ноябре. Но благодаря падению фунта, за лето все же произошло ослабление монетарной политики, которое эквивалентно снижению процентных ставок, как минимум, на один процентный пункт. Видите ли, падение фунта оказывает почти такое же влияние на спрос, как и снижение ставок, только оно принимает другую форму, так как в этом случае в выигрыше от удешевления фунта остаются экспортеры и остальные, кто зарабатывает на изменении валютного курса, а также британские производители, конкурирующие с импортерами.  Экспортная деятельность стала более выгодной, а импортная - менее выгодной. Таким образом, не только увеличились экспортные планы - теперь стало больше возможностей для замены импорта отечественными товарами.  Это, прежде всего, выгодно для компаний, и как только они отреагируют на такое изменение, например, станут нанимать больше персонала, эффект сразу же распространится на отдельных людей.

Когда изменяется уровень процентных ставок, область влияния значительно шире. Для компаний - это снижение затрат по кредитам. Для обычных людей, имеющих ипотеку с плавающей ставкой,  - это сокращение ежемесячных расходов. Поэтому можно предположить, что эффект от изменения валютных курсов материализуется в основном через компании, тогда как эффект от изменений процентных ставок - через отдельных людей. Кроме того, благодаря снижению валютного курса, сокращается дефицита текущего счета, тогда как снижение процентных ставок может привести только к его увеличению, поскольку рост внутреннего спроса, как правило, стимулирует импорт. С тех пор, как дефицит текущего счета в Великобритании стал вызывать беспокойство, такой вариант является наиболее подходящим. Действительно, это "верный" способ стимулировать спрос. А возрождение потребительского бума за счет резкого понижения процентных ставок, - не выход из ситуации. Пока страна переживет кризис, пройдет немало времени. Сколько? Лучший образец того, что может произойти - это ситуация в начале 1990-х. Фунт стерлингов был выброшен из Европейского валютного механизма в 1992 году, после чего случился обвал. Экспортеры отреагировали только через 18 месяцев, но это лишь потому, что европейская рецессия закончилась на два года позже британской.

На это раз спрос может проявиться чуть быстрее, хотя перспективы экономики на Континенте в данный момент не внушают оптимизма. Не только экономика Еврозоны продемонстрировала отрицательный рост во втором квартале, но и потребительское доверие в течение последних нескольких недель падало с пугающей скоростью. Известно, что ОЭСР настроена более пессимистично в отношении Великобритании, чем остальных стран Б7, и ее предсказание рецессии во втором полугодии потрясло министра финансов Англии. Но мне кажется, что их пессимизм слегка зашкаливает, и что более вероятный исход - это нулевой рост во второй половине. Я очень обеспокоен перспективами в следующем году и главным образом из-за стремительного падения рынка жилья.

Вместо того, чтобы полагаться на прогнозы теоретиков по ценам на жилье, некоторые из которых оказались правы, но большинство ошибались, финансовые рынки могут показать, что люди действительно готовы учитывать в ценах: смотрите не на то, что они говорят, а что они делают. Традиция, лондонский брокер, прогнозы по ценам производителей на основании торговли на рынке деривативов. Это равно падению более чем на 20% в течение ближайших трех лет с последующим восстановлением. В прошлом месяце годовые перспективы значительно ухудшились, долгосрочные  - немногим меньше.  Таким образом, реально рынки указывают на то, что падение будет сильнее представлено в ближайшем будущем, чем ранее предполагалось. Оно уже хуже, чем в начале 1990-х, в результате чего возникает интересный вопрос: может быть лучше быстрее преодолеть урегулирование и тем скорее начать восстанавливаться?

Падение курса фунта и цен на жилье оказалось сильнее, чем можно было предположить даже пару месяцев назад.  Результатом этого станет ужесточение условий жизни, но также дополнительный стимул к производству. Для министра финансов это плохая новость, так как чем меньше мы зарабатываем и тратим, тем меньше дохода поступает в казначейство от налогов и тем печальнее прогнозы по бюджету на следующий год. У него пока нет карты, разрешающей "выйти из тюрьмы". Но для экономики в целом это хорошая новость, так как это значит, что когда наступит восстановление, оно будет устойчивым. Когда фунт выкинули из Европейского валютного механизма, многим это казалось катастрофой, и это стало катастрофой для правительства Джона Мейджора. Однако теперь мы видим, что обесценение стерлинга стало прочным фундаментом для строительства длительного бума, первая треть которого прошла под руководством Тори, а две трети  - под руководством лейбористов. Я думаю, что текущее обесценение станет важным строительным блоком для следующего периода экспансии. Просто не ждите, что он начнется скоро.

Приходите следующим летом, когда акции будут расти

Фондовые рынки пережили еще одну тяжелую неделю, в чем в большей степени виноваты комментарии управляющего американского фонда Била Гросса о том, что Америке грозит "финансовое цунами", чем комментарии Алистера Дарлинга о том, что сегодня обстоятельства "хуже, чем 60 лет назад". Дарлинг обвалил фунт, Гросс - акции. Выше я подробно остановился на фунте; теперь поговорим об акциях. Нереалистично ждать какого-либо устойчивого восстановления в этой сфере до тех пор, пока не станет ясно, что мировая экономика начала оживать. Разные рынки подадут голос в разное время, но как обычно разворот случится за несколько месяцев до того, как реальная экономика достигнет своего дна. А поскольку возрождения пока невидно, перспективы мировых фондовых рынков на ближайшие месяцы не выглядят радужными.

Что же делать? Мы знаем, что в очень долгосрочной перспективе акции всегда приносили больший доход, чем наличные средства или облигации, но если войти в рынок в неподходящее время, то вы лет десять можете нести потери. Применительно к текущей ситуации, если бы вы пересидели до конца медвежьего рынка, а затем вовремя вышли из укрытия, то момент был бы пойман. Проблема заключается в том, что можно упустить первые дни восстановления, потому что как только рынки разворачиваются, они, как правило, затем резко откатываются обратно. Отвернетесь на секунду - и упустите последующий рост. Две самые необычные черты медвежьего рынка в начале этого тысячелетия: акции падали три года подряд (чего не наблюдалось в Великобритании с периода войны), и это падение стало самым сильным с 1970-х годов. Две самые необычные черты текущего медвежьего рынка: падение акций ассоциируется с обвалом мировых цен на жилье, и мировой спрос, который поддерживается Китаем и способствует росту цен на сырье. Поэтому вопрос заключается в том, изменит или укрепит медвежий рынок крах рынка жилья и рост китайской экономики.

Что касается жилищного рынка, мы знаем, что падение цен привело к ослаблению банковской системы, хотя теория о "финансовом цунами" кажется нам преувеличенной. Вполне возможно, что мы уже не две три преодолели банковский кризис. Гораздо больше меня беспокоит спрос из Азии, несмотря на то, что он помог успокоить волнения британцев по поводу инфляции. Плохие новости продолжат поступать, но все будет зависеть от способности рынков глядеть поверх темной долины на залитые солнцем склоны холмов. Я удивлюсь, если к следующему лету они этого не сделают.

По материалам The Independent Online

Источник: ProFinance.Ru - Новости экономики и валютного рынка