Финансовый кризис со своим пагубным влиянием на реальную экономику всего мира в целом и Великобритании в частности в последнее время становится все более и более тревожным. Исчез еще один ипотечный банк - Bradford & Bingley. Вот кризис уже распространился на Европу, в чем не последнюю роль сыграло решение ирландского правительства гарантировать обязательства своих крупнейших банков. Тяжелые времена настали и для денежных рынков с их невероятно высокими спрэдами между процентными ставками на межбанковском рынке кредитования и ожидаемыми официальными ставками. К примеру, в США был принят план спасения экономики. Напрашивается вопрос: может быть, Великобритании тоже стоит принять подобные систематические меры? Взвесив все "за" и "против", я склоняюсь к ответу "нет". Тем не менее, стране надо тщательно обдумать некоторые из серьезных проблем. Остановимся на трех из них: финансовой политике; политике по отношению к банкам и монетарной политике.

Начнем с очевидного: никто не знает, что произойдет с экономикой в будущем, но все происходящее сейчас превосходит худшие из самых мрачных предположений, сделанных месяц назад. Более того, как отмечает HSBC в своем недавнем исследовании ("Кризис доверия: почему так сильно задерживается спад после бума" от 12 сентября 2008 года), оценки "спада производительности" очень неоднозначны. Нет у нас и четкой картины тенденций в отношении темпов экономического роста. Никто не может с уверенностью сказать, что Великобритания переживает временный спад, после которого темпы роста вернутся на прежний уровень. Вся эта неопределенность ведет к крупным финансовым осложнениям. По прогнозам Capital Economics, чистые заимствования в частном секторе в этом году составят до 4% от ВВП. Такой дефицит может быть по большей части - или полностью - структурным. Также вполне вероятно, что длительная рецессия вызовет резкое увеличение этих дефицитов: за два года чистые заимствования в частном секторе могут вырасти до 6-7% от ВВП.

Премьер-министр Гордон Браун утверждает, что для преодоления этого кризиса требуется большой опыт. К сожалению, финансовые ошибки, усилившие уязвимость Великобритании, были сделаны после того, как он накопил достаточный опыт на посту министра финансов. К счастью, частично благодаря некоторым из принятых им ранее решений, чистая задолженность частного сектора по отношению к ВВП ниже, чем у любой из ведущих стран Большой Семерки, за исключением Канады. В течение некоторого времени Великобритания будет справляться с крупными финансовыми дефицитами. Однако это возможно при одном условии: правительству нужно разработать надежную многолетнюю программу финансовой консолидации. Институционные преобразования, предложенные недавно Джорджем Осборном, министром финансов теневого кабинета, подходят на эту роль, особенно если принять во внимание потерю доверия к финансовым правилам г-на Брауна.

Другой причиной сокращения пространства для финансовых маневров может стать один из безнадежных долгов, навсегда повисший на балансе частного сектора. Итак, что же делать с банками?  Так ли обязательно и разумно следовать примеру ирландского правительства, гарантирующего обязательства всей банковской системы в целом? Ответ опять же отрицательный. Во-первых, эта политика действует по принципу "разори соседа", привлекая депозиты конкурирующих банковских систем. И в то же время вредит самой стране, позволяя руководству и акционерам играть с балансом частного сектора. Это всегда было проблемой, по крайней мере, отчасти. Однако полностью исключать эту возможность тоже нельзя. Ясно одно: подобная гарантия должна осуществляться под полным административным контролем.

Второй вопрос заключается в том, нужно ли рекапитализировать банковскую систему Великобритании. Конечно, рынки значительно списали стоимость всех крупных банков, кроме HSBC. Мрачные мысли о том, что частному сектору потребуется вливания капитала, кажутся вполне правдоподобными. К этому следует подготовиться заранее. Однако на данный момент гораздо более разумной представляется программа рекапитализации частного сектора на ближайшие несколько лет. Еще один вопрос звучит так: нужно ли прилагать какие-то особые усилия для субсидирования ипотеки? Ответ остается неизменным: нет. Недавно в программе BBC Today кто-то назвал падение цен на жилье "бедственным". Это не так. Зачем нам дорогое жилье? Действительно, сегодня почти никто не берет кредиты. Но это не удивительно, если учесть непрерывное падение цен.

Нужно дать жителям Великобритании возможность убедиться, что у их страны надежная банковская система.  А затем - пусть кредиторы и заемщики решат, сколько средств они готовы предоставить или позаимствовать. Как только правительство ступит на этот рынок, оно уже никогда не сможет его покинуть. В этом и заключается причина трагедии Fannie и Freddie. И, наконец, рассмотрим монетарную политику. Предположим, финансовая политика может предложить только поддержку встроенных стабилизаторов. Допустим, банковская система имеет достаточно средств. Тогда Комитету по монетарной политике Банка Англии остается сосредоточить свое внимание на вопросах мировой деятельности и экономике Туманного Альбиона. Сокращение процентных ставок - всегда волнительное событие, а снижение на целую половину процентного пункта - волнительно вдвойне. Нужно всегда сохранять бдительность. Но в некоторых случаях разумно быть смелым. Думается, такой момент как раз наступил. Снижение процентных ставок на половину процентного пункта было правильным решением.

Мартин Вулф
По материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс