Позвольте начать с отречения. Я никогда не был ярым сторонником членства Великобритании в Европейском экономическом и валютном союзе, хотя остаюсь большим фанатом самого ЕВС. Мне всегда казалось, что те экономические аргументы, которые выдвигали сторонники евро в Великобритании, были сильно преувеличены и надуманы. Ограниченность экономических перспектив, а именно так британцы оценивают евро, оправдывает решение Великобритании воздержаться от перехода на евро в первое десятилетие его существования. Очевидные экономические преимущества, обеспечиваемые независимостью монетарной политики, перевесили намного менее очевидные экономические выгоды членства в союзе. Но это было тогда, а не сейчас.
Финансовый кризис , обвал цен на жилье и последующая рецессия - аргументы, по сути, не меняются, однако анализ экономической эффективности дает совершенно иной результат. Преимущество монетарной независимости, если оно действительно есть, будет обеспечиваться, как минимум, следующими четырьмя факторами.

Первый связан с долгосрочными экономическими выгодами. В старые добрые времена финансового изобилия мировые реальные процентные ставки были низкими, и последовательно возникающие пузыри не давали чудовищам, пожирающим кредиты, наброситься на британскую экономику. Даже если в 2010 или 2011 финансы вернутся к жизни, кредитный бум уже не вернется. Сейчас на рынках ценных бумаг царят медвежьи настроения, и, по всей видимости, это долговременная тенденция. Другого жилищного пузыря в ближайшем времени не предвидится, и нормы регулирования будут, как минимум, консервативными. В таких условиях можно предположить, что небольшим экономикам со свободно плавающим курсом валют придется выплачивать более высокие премии за риски по своим суверенным облигациям. Реальные процентные ставки в
Великобритании поднимутся больше, чем где бы то ни было, что непременно отразится на долгосрочных экономических показателях. Разрыв реальных процентных ставок между Великобританией и Еврозоной увеличится. Поясняю: это аргумент, связанный с долгосрочными экономическими выгодами. Это совсем не модификация недальновидного утверждения, что ипотечные ставки в Еврозоне будут ниже. Они могут быть ниже, но могут и не быть. Второй фактор относится к деловой части Лондона - Сити. Сити остался финансовым центром Еврозоны, даже, несмотря на то, что Великобритания решительно отказывается от вступления в союз. Эту ситуацию не следует принимать как должное. Основанная на торговых операциях система финансового капитализма больше подходит Лондону, нежели Франкфурту или Парижу. Мстительные регулирующие органы Еврозоны заставят перенести оффшорную деятельность на свою территорию, и сравнительная привлекательность Сити соответственным образом снизится. В какой-то момент Великобритании придется сделать выбор между вступлением в Еврозону и поиском альтернативных решений для использования этих достаточно высоких зданий в центре Лондона.

Третий фактор связан с политической экономикой. В будущем экономическое управление в Еврозоне усилится. Франция всегда стремилась развивать этот курс. Германия решительно воздерживалась от каких-либо шагов в этом направлении, но сейчас и она начинает постепенно склоняться к этому. Великобритании и другим странам, не являющимся членами Еврозоны, это не понравится. Фрэнк-Уолтер Штайнмайер, министр иностранных дел Германии и кандидат на должность канцлера Германии от социал-демократической партии, выборы которого состоятся в следующем году, заявил на прошлой неделе об изменении политического курса, согласно которому партия теперь выступает за координирование макроэкономической политики в Еврозоне. Даже правительство Германии, которое прежде отвергало любые идеи о банковском надзоре в Еврозоне, теперь признает, что со временем необходимость такого надзора может возникнуть в отношении 44 крупнейших иностранных европейских банков. Пока еще эта политическая позиция не является официальной, однако теперь существует открытость к рассмотрению тех идей, которые ранее не имели права на существование. В будущем будет проведено множество саммитов Еврозоны, а значит, премьер-министра Великобритании Гордона Брауна не будет на огромном количестве групповых фотографий его участников. И четвертый, возможно, наиболее важный фактор заключается в том, что британская система макроэкономической политики может просто не пережить этот кризис. Сейчас существует риск возникновения реального кризиса фунта стерлингов, риск чего-то намного более значительного и тревожного, чем события последних недель и месяцев. Как отметил Уиллем Битер из Лондонской школы экономики в блоге Financial Times, Великобритания во многих аспектах сравнима с Исландией. Разумеется, она намного больше, но все же очень мала по отношению к мировой экономике и имеет нездоровый финансовый сектор, по своему объему многократно превышающий валовой внутренний продукт.

Теперь, что касается управления макроэкономическими рисками. Две крупнейшие мировые резервные валюты - доллар и евро - обеспечивают большую защиту от спекуляций, нежели свободно плавающие денежные единицы иностранных государств. И когда мировые инвесторы будут репатриировать свои деньги, закрывать спекулятивные сделки, или когда глубокая мировая рецессия заставит правительства наперегонки девальвировать свои валюты, следует ждать чрезвычайно высокой волатильности. Ни один из этих аргументов не является открытием, однако теперь их можно рассматривать в новом свете. Да, членство Великобритании в Еврозоне сопряжено с большими политическими препятствиями. Знаменитые пять тестов г-на Брауна будут оцениваться соответствующим образом. Редакторам газет придется дать взятку. Парламент должен будет обеспечить 100-процентную поддержку. Придется провести референдум, и большинство выскажется за вступление в Еврозону, хотя все опросы будут говорить об обратном. Но вспомните, агрессивность общественного мнения в евроскептически настроенной Исландии очень быстро сменилась энтузиазмом, как только люди к своему ужасу осознали, что монетарная независимость обходится, мягко говоря, в чудовищную сумму. Факты изменились, и изменилось мнение исландцев. Не вижу никакой причины, чтобы реакция неизменно прагматичных и невозмутимых британцев была иной.

По материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex