В гонке по снижению прогнозов экономического роста и корпоративных прибылей Япония оказалась практически лидером. Шестого ноября представители Toyota - образец совершенства среди японских производителей - сообщили о том, что рассчитывают на укрепление иены, увеличение цен производственного фактора и снижение мирового спроса - обстоятельства, которые, по мнению руководства компании, обусловят снижение чистой прибыли к концу финансового года (апрель 2009) в среднем на 74%. Японцы быстро окрестили это событие как "Toyota шок". Снежный ком движется с невероятной скоростью: за первые три недели октября экспорт Японии был на одну десятую меньше, чем год назад - факт, вызывающий большое беспокойство в стране, в которой основным двигателем экономики являются продажи заграницу. В конце октября курс акций японских компаний упал до минимальной отметки с 1982 года. Измеренные по коэффициенту цена/прибыль они казались дешевыми еще в прошлом месяце. Но сейчас эта прибыль стремительно пересматривается в сторону понижения - в соответствии с последними прогнозами ожидаемая прибыль компаний сократится на 26% только в этом финансовом году, и теперь эти акции не считаются такой уж выгодной покупкой. Все больше экономистов считают восстановление Японии до 2010 года практически невозможным. По прогнозам МВФ, в 2009 году японская экономика упадет на 0.2%. Причиной ухудшения мировых условий является массовый отказ от заемных средств. Участие в этих событиях Японии, на первый взгляд, кажется несправедливым. У японских банков, все еще восстанавливающихся после собственного пузыря, лопнувшего в 90-х гг., не было времени для совершения тех глупостей, которыми могут похвастаться их американские и европейские коллеги. Целое десятилетие потребовалось компаниям для сокращения своих собственных долгов, а домохозяйства стали обладателями огромных сбережений.

И все же несметные сбережения Японии привели к перенакоплению, особенно в экспортных отраслях, отчасти благодаря руководителям, минимально подотчетным своим акционерам. Ставка на экспорт оправдывала себя, пока существовал оживленный спрос. Но сейчас производство резко упало: в соответствии со статистическими данными экономического журнала Oriental Economist объемы производства на сегодняшний день лишь на 5% превышают показатели 1991 года (см. график). В результате возникает избыточность производственных мощностей и материально-производственных запасов. Таким образом, как говорит Роберт Мэдсен из Массачусетского технологического института, избыточная мощность, удвоенная вследствие чрезмерной уверенности в экспорте, в особенности, в США, по сути, делает Японию крайне зависимой от зарубежного роста. Вопрос сейчас состоит в том, вынужден ли будет Банк Японии снова прибегнуть к тем мерам, которые были им предприняты для решения проблемы возникшей после дефляции, а именно краткосрочного введения нулевых процентных ставок и обеспечения банков дополнительной ликвидностью, больше известными как политика "качественного послабления" (Прим. Profinance.ru: ослабление монетарной политики без изменения процентной ставки). В конце октября Центральный банк Японии снизил ставки впервые за семь лет, с 0.5 до 0.3 процентов. Причем вероятность еще одного снижения в ближайшей перспективе весьма высока. Вместе с этим Банк Японии собирается начать выплачивать проценты по избыточным банковским резервам, обеспечивая фактически качественное послабление до того, как процентные ставки снова станут нулевыми.

Правительство планирует ослабить правила бухгалтерского учета для банков, которые включают стремительно обесценивающиеся пакеты акций в капитал, а также предоставить гарантии по займам для малых и средних предприятий. Но основным объектом этой политики должны стать бюджетные расходы. Правящая коалиция объявила о программе финансового стимулирования, которая составит 1.4% от ВВП, в основном, за счет сокращения налогов. Вряд ли это можно считать достаточным, но политическая система Японии переживает собственный кризис и не может предпринимать агрессивные меры, когда национальный долг уже и так очень высок. В долгосрочной перспективе Японии необходимо то, что и так всегда было ясно: снижение зависимости от ориентированных на экспорт производителей, более высокая продуктивность и международная ориентированность предприятий сферы обслуживания и более гибкая политика найма в отношении женщин, людей предпенсионного возраста и иммигрантов. Если "Toyota шок" придал этим вопросам большую актуальность, значит, что-то будет доведено до конца. Однако не стоит ждать мгновенных перемен. Пока ситуация в Японии будет полностью зависеть от изменений в мировой экономике.

По материалам издания The Economist
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex