Американская экономика находится в еще более плачевном состоянии, чем мы предполагали.  Реакция на план внедрения стимулов, недавно подписанный  президентом Обамой, оказалась довольно негативной, а состояние крупных американских банков все также плачевно. Быстрое снижение темпов экономического развития в сочетании с огромным дефицитом бюджета США могут изменить  очертания глобального экономического спада. И в таком случае это скажется на всех нас. Данные по ВВП за последний квартал прошлого года были пересмотрены в сторону понижения до годового уровня в 6.2%, что является худшим показателем за 26 лет. Однако маловероятно, что такая скорость сохранится в течение длительного времени, поскольку за резким сокращением потребления непременно последует восстановление.   Люди могут отложить покупку новой машины на несколько месяцев, однако, в конечном счете, целесообразнее воспользоваться невероятными скидками, предлагаемыми при замене машины, особенно если новая машина более экономична.  К тому же пересмотр показателей в сторону понижения был связан с пересчетом запасов.  Поскольку их оказалось меньше, чем предполагалось ранее, канал поставок является более надежным, ожидалось. Вывод: конечно, в первом квартале этого года спад продолжится, но, возможно, с меньшей скоростью. Кроме того, пока что не видно признаков, которые возвестили бы о переломе. Например, существует незначительный признак восстановления на американском рынке жилья - в действительности, там вообще нет никакого восстановления.   Если говорить в общем, то американские дома гораздо ближе к справедливой стоимости в плане их доступности.  Однако степень неопределенности настолько высока, а избыток непроданных домов так велик, что цены продолжают падать. Уровень доверия ниже, чем во времена рецессий 1980х, 1990х и начала 2000х.

В связи с этим возникает вопрос, изменит ли новый американский бюджет положение вещей.  Вокруг него поднимают много шума.  Предполагается, что дефицит бюджета увеличится до 12.5% от ВВП. Это самый высокий показатель со Второй мировой войны.  Он вдвое превышает объем ВВП со времен Нового курса Франклина Д. Рузвельта в 1930е. Данный показатель превосходит финансовые дефициты Японии в 1990х, что не обнадеживает, поскольку там произошел крах - хотя, возможно, без них так называемое японское "потерянное десятилетие" было бы еще более мрачным.   И последнее, это даже больше, чем дефицит, предполагаемый нашим нынешним правительством. Что же теперь думать? Боюсь, что нынешняя администрация повторяет ту же ошибку с финансовой политикой, которую допустила предыдущая с монетарной политикой.  Помните, как ФРС понизила процентные ставки ниже уровня инфляции, чтобы поддержать экономику после лопнувшего Интернет-пузыря.  Она преуспели в повышении спроса.  Люди брали кредиты, как безумные, сбережения уменьшались, образовался жилищный бум, и экономика восстановилась.  Однако рост оказался искусственным, и его невозможно было поддержать.

В ту пору говорили, что влияние не было инфляционным, и правильно было удерживать цены на низкой отметке за счет импорта дешевых товаров из Восточной Азии.    А кредитный бум ничем не грозил, поскольку банки могли распределять риски посредством секьюритизации долговых обязательств в рейтингом ААА.  Однако отсутствие инфляции (и те самые рейтинги ААА) создали у людей иллюзию безопасности, и все мы знаем, чем это кончилось. Сегодня утверждают, что спад производительности в результате рецессии настолько велик, что государству следует занимать средства, чтобы изменить ситуацию. Можно сказать, что экономика немного похожа на авиакомпанию или отель - прибыль от незанятого места или кровати теряется навсегда.  Так что лучше занять сейчас, повысить спрос, и вернуть кредиты позже за счет увеличения налогов.  В какой-то степени это правильно, при условии, что финансовое положение действительно приведено в порядок. План Обамы предполагает, что дефицит вернется на отметку 3 % от ВВП к концу его президентского срока. Если бы так и было, то это было бы приемлемо. Проблема в том, что, на мой взгляд, предположения, на которых основывается план сокращения дефицита, выглядит как минимум нереально.  Рост ВВП в следующем году более чем на 3%? Свежо предание!

Есть и другой повод для беспокойства. Эта программа предполагает, что американское правительство сможет обеспечить финансирование. В данный момент доллар находится на подъеме, а государственные активы выглядят безопасной гаванью во время шторма.  Дефицит текущего счета уменьшается и, кажется, у Китая нет других вариантов, кроме как продолжать инвестировать в США. В данный момент можно обеспечить финансирование дефицита. Однако финансовые рынки отличаются непостоянством, и в какой-то момент все изменится. До этого доллар пользовался спросом.  Вы можете представить кошмарный сценарий, при котором поток средств в США меняет направление, долгосрочные процентные ставки возрастают, исправить финансовое не удается, и наступает мировой долларовый кризис.  Даже если этого не произойдет, долги лягут тяжелым бременем на целое поколение.  Основы следующего спада закладываются уже сейчас.

Тем временем американские банки все еще нуждаются в опеке для полного восстановления.  В последнее время раздается много критики в адрес нового министра финансов Тима Гайтнера либо за отсутствие четкости в планах спасения банков, либо вообще за их спасение.    Акции Citigroup рухнули, когда объявили о планах по спасению.  Мне на самом деле кажется, что это неразумно.  Нужно не только спасать банки, но и прилагать для этого все усилия.  Государство больше не допустит крахов крупнейших американских банков; ошибку, допущенную в случае с  Lehman Brothers, не повторят.  В результате, денежные рынки снова начинают функционировать, хотя и не в полную мощь, так как это требует времени.  Таким образом, вводятся необходимые (но недостаточные) условия для экономического восстановления. Рост невозможен до тех пор, пока не появятся кредитные потоки.  Вы закачиваете деньги, и они исчезают; они не позволяют повысить спрос.  Притом, что расходовать средства начнут к лету, а также, учитывая огромный размер финансового плана, кажется разумным ожидать некоторого отката в США с наступлением осени.  Однако поддержат ли его? Я боюсь, что этого может и не быть.  Так что на первый план выходит новый ингредиент сборной солянки под названием W. Вы знаете, о чем речь.  Будет ли рецессия выглядеть, как V, U или W? Несколько месяцев назад существовала вероятность неглубокой U-образной рецессии. Затем, учитывая скорость падения, она стала напоминать букву V. Но если осенью произойдет откат, за которым последует еще одно падение следующей зимой, то это будет W. Настоящее восстановление придется отложить до 2010г. Конечно, это только предположения, однако выглядят они весьма правдоподобно.

По материалам издания The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости экономики и рынка Forex