Все, кто полагал, что Бен Бернанке и его коллеги - члены управляющего совета ФРС - израсходовали все боеприпасы в борьбе с кризисом, недавно испытали настоящий шок. Для обеспокоенных тем, что несколько дополнительных триллионов, плавающих в экономике, могут в один прекрасных день спровоцировать волну инфляции он стал неприятным; но приятным для тех, кто уверен, что экономика падает слишком стремительными темпами, а администрация Обамы и Конгресс не имеют ни малейшего представления, что с этим делать. В ближайшие шесть месяцев (или более) ФРС планирует приобрести гос. облигации на сумму $300 млрд., влить в рынок ипотечного кредитования $1.45 трлн. капитала и поддерживать процентные ставки практически на нулевом уровне в течение "продолжительного периода времени". У ФРС с девизом "мы за ценой не постоим" еще есть средства на черный день, например, если указанные выше меры не приведут к снижению процентных ставок и к более доступным кредитам на покупку жилья, автомобилей и других товаров длительного пользования. Но пока все хорошо: процентные ставки по 30-летним ипотечным кредитам снизились на 5%. Пока сложно сказать, сможет ли это побудить достаточное количество кредитоспособных заемщиков, способных поглотить весь огромный запас непроданных домов, или, что менее вероятно, стимулировать начало новых строительств.

Тем не менее, доллар переживает не лучшие времена. Недавно премьер-министр Китая Вэнь Цзябао заявил, что "несколько обеспокоен" девальвацией американской валюты и способностью Штатов выплатить свой долг в размере $1.2 триллионов обесцененными долларами. Учитывая последние меры ФРС, его беспокойство, должно быть, значительно усилилось. Решение ФРС накачать денежные рынки триллионами долларов дополняет предложение президента Барака Обамы довести федеральный бюджет до 12% ВВП через заем триллионов долларов на финансирование нескольких антикризисных проектов, системы здравоохранения, энергетической системы, обеспечивающей защиту окружающей среды, и ряда других программ из его списка. Данное Обамой обещание, что Америка никогда не допустит дефолта по своим долговым обязательствам, не слишком успокоило рынки: согласно данным издания The Wall Street Journal, страховка от дефолта американского правительства по своим обязательствам стоит сейчас в семь раз дороже, чем год назад. Кроме того, Америка всегда может избавиться от своих обязательств, спровоцировав инфляцию.

Как заявляет президент, беспокоиться не о чем. Скоро экономика начнет расти, ежегодный темп роста составит приблизительно 4%. Вместе с увеличением налогов для 2% работников, имеющих самую высокую оплату труда, и получением миллиардов долларов от продажи разрешений на выброс углеродистых соединений и снижением пенсионных пособий, к 2013 году экономический рост приведет к сокращению дефицита до 3% ВВП. К сожалению, эти 2% работников не смогут или не захотят в полном объеме нести налоговое бремя, программа разрешений на выброс углеродистых соединений может не принести прогнозируемых прибылей после того, как конгрессмен от демократов, представляющий штаты-производители угля, высказался о ее нецелесообразности, а конгресс заявил президенту, что любое предложение о снижении компенсационных выплат по старости будет заблокировано. Там, где премьер-министр Китая Вэнь видит проблемы, Пол Полсон (никакой связи с бывшим министром финансов США Генри Полсоном) видит возможности. Полсон, будучи управляющим хеджевого фонда, заработал 10 млрд. долларов, сделав ставку на то, что рынок субстандартного ипотечного кредитования рухнет. В день перед выступлением Бернанке Полсон сделал еще одну ставку.  Он выложил $1.28 миллиардов за долю в золотодобывающей компании AngloGold Ashanti. Он рассчитывает на то, что девальвация правительствами своих валют спровоцирует инфляцию, которая приведет к переходу от бумажных валют к золоту. Это решение окупилось за 24 часа благодаря ФРС: цена на золото выросла на 7%. Для рынка сырья - это невиданный рост.

Итак, ситуация такова. Неожиданная атака ФРС на кредитные рынки на фоне решения президента "занять и потратить" (или потратить, а потом занять), помогут стимулировать экономику. По мнению многих аналитиков, к середине следующего года, если не раньше, темпы экономического развития заметно возрастут. И тогда Бернанке придется решить, приступать ли к извлечению денежных средств из системы через продажу некоторых активов, находящихся на раздутом балансе ФРС. А администрации Обамы неплохо будет задуматься над тем, как сократить фискальный дефицит.  Бернарке знает, что в период Великой депрессии ФРС преждевременно сократила денежную массу, уничтожив зарождающееся восстановление на корню. Поэтому, скорее всего, он не будет спешить.

Тем временем, Конгресс также, скорее всего, воздержится от мер, необходимых для снижения расходов и займов до уровней, не провоцирующих рост инфляции. Власть просто не так сильно беспокоится об инфляции, как о разнообразных интересах своего населения. Поэтому Министерство финансов и дальше будет получать триллионы долларов за продажу казначейских расписок. Однако самые крупные их покупатели вряд ли с большим оптимизмом отнесутся к увеличению имеющихся у них запасов.  У Вэня уже есть триллионы казначейских облигаций, стоимость которых на данный момент продолжает снижаться. Кроме того, возросшие потребности Китая в развитии инфраструктуры и усовершенствованная система безопасности поглотят все средства, использованные когда-то на покупку американских ценных бумаг. Другой крупный покупатель - Япония - на данный момент переживает дефицит текущего счета, поэтому вряд ли найдет достаточно средств для этих целей.  То же можно сказать и о ближневосточных инвесторах - поток долларов от продажи нефти заметно высох. Неудивительно, что бывший советник президента Дж. У. Буша по экономическим вопросам Ларри Линдси заявляет, что "не может понять, какие группы иностранных покупателей собираются приобретать долговые обязательства", которые появятся в результате реализации планов Обамы.

А значит, роль покупателя достанется простому американскому населению и ФРС. Даже если население будет делать больше сбережений, внутренний спрос не сможет удовлетворить возросшее предложение казначейских облигаций.  А скупка облигаций ФРС приведет к инфляции. Я никогда прежде не сомневался в гибкости и устойчивости американской экономики - ее способности выходить из неизбежных спадов, следующих за периодами избыточного потребления, и выдерживать ту ношу, которую взваливает на ее плечи власть. Обама, однако, поколебал мою уверенность, возможно, потому что меня не убеждают его заявления. К счастью, даже некоторые либеральные демократы иногда устают от "спасательных программ". Еще важнее то, что Бернанке до сих пор демонстрирует исключительную заботу об управлении монетарной политикой и, возможно, сможет предотвратить приступ инфляции, сократив денежную массу тогда, когда ледниковый период в экономике сменится легким потеплением (но не жарой) и наступит самый подходящий момент для проведения в жизнь таких мер. В этом случае, американская экономика может получить шанс на новую жизнь.

Ирвин Стельцер,
По материалам The Times Online Источник: ProFinance.Ru - Курсы валют и аналитика рынка Forex