Оптимизм вернулся к инвесторам очень быстро. Слишком быстро.

БОЛЬШИНСТВО студентов нервничает перед экзаменами. В отличие от них финансовые рынки с удивительным спокойствием ожидали результатов "стресс-тестирования" американских банков. К закрытию торгов 4 мая индекс S&P 500 вернул все потери, понесенные в начале этого года. По сути, рост финансовых акций начался еще в марте, когда в Citigroup намекнули на то, что торговая активность в первом квартале превзошла все ожидания. Другие банки разделили оптимизм, но в качестве подтверждения привели одиночные факторы, которые, возможно, преувеличивают улучшение их финансового положения. Впереди еще поджидают потери от коммерческой недвижимости и потребительских долгов. Тем не менее, система выгладит гораздо лучше с момента обвала прошлой осенью. Кредитные рынки разделяют эту точку зрения. Число американских банков, ужесточающих стандарты кредитования на рынках потребительских и корпоративных кредитов, снижается на протяжении двух кварталов подряд. Трехмесячная ставка ЛИБОР (цена, которую платят банки за займы на денежных рынках) упала ниже 1% для кредитов в долларах по сравнению с почти 5% осенью. В апреле инвесторы в высокодоходные облигации, самую рискованную форму корпоративного долга, получили прибыль целых 11.5%.

В двух словах, отношение к рискованным активам сильно изменилось. Это видно на уровне секторов или всего рынка в целом. Ралли было вызвано циклическими акциями, которые больше других зависят от экономического роста. К концу апреля акции горнодобывающего, автомобильного, технологического секторов и розничной торговли поднялись до уровня конца 2008 г., в то время как акции компаний-производителей пищевых продуктов, фармацевтических предприятий и компаний коммунального сектор снизились. Этот экономический оптимизм вызван данными, полученными менеджерами по закупкам в ходе исследования сектора обрабатывающей промышленности и сектора услуг. По сути, данные говорят только о снижении темпов замедления роста экономики. И указывают на очень глубокую рецессию, но не на возвращение Депрессии, которой все боялись несколько месяцев назад. Все это кажется традиционным восстановлением со дна рецессии. Как правило, фондовые рынки начинают двигаться вперед еще до завершения спада, ожидая грядущего повышения прибылей. Оптимисты указывают на данные США за первый квартал, где отчеты 66% компаний, согласно HSBC, превосходят все ожидания.

Беда в том, что слишком уж все гладко. Инвесторы в Японии за последние 20 лет успели понять, что на медвежьих рынках обычно возникают серьезные ралли. Зачастую эти ралли возникают из технического положения инвесторов, и это может служить еще одним уроком. После проблем в 2008 г. многие хеджевые фонды в начале следующего года либо заняли короткие позиции, либо позиции по акциям за наличный расчет. При возникновении ралли на рынки, этим фондам пришлось повышать планку, тем самым, стимулируя восстановление. Возможно, экономические данные улучшились, но только по сравнению с некоторыми ужасными минимумами. Было бы странно, если бы все эти меры, направленные на спасение экономики, включая цены на нефть, процентные ставки, количественное ослабление и фискальные дефициты, не привели хотя бы к незначительному росту. Однако если показать эти цифры человеку, который очнулся после двухлетнего сна, он бы встревожился. Номинальный ВВП в Америке падает уже два квартала подряд впервые за долгое время. Темпы снижения промышленного производства продолжают держаться в пределах двузначных цифр в Америке, Еврозоне, больше части Латинской Америки и в Юго-Восточной Азии.

Все больше компаний неспособны погасить долги; в апреле это произошло с 40 эмитентами долга, а по ожиданиям Moody?s, к концу следующего марта уровень дефолтов достигнет 14.3%. Даже сезонные результаты оказались смешанными. Эндрю Лэпторн из Société Générale отмечает, что объемы продаж 62% американских компаний не соответствуют их ожиданиям. Это свидетельствует о том, что рост прибыли обусловлен повышением маржи, - в это трудно поверить, учитывая текущий экономический спад. Опасность в том, что чувства накалены до предела и могут резко дернуться, как лягушачья лапка при пропускании через нее электрического тока. Мир все еще по уши в долгах, безработица растет, заработные платы зависли на одном уровне, а потребителям грозит повышение налогов. Этот спад не был традиционным, значит, традиционного восстановления тоже не будет.

По материалам издания The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс