Возможно, лучше об этом не говорить, чтобы не сглазить, но мысли уже возвращаются к восстановлению, хотя рецессия еще не закончилась. Каким будет подъем, когда все это кончится - стремительный или вялый? Нас готовят к серьезной осенней волне свиного гриппа, но насколько велика угроза второй волны рецессии, ужасного двойного падения? Принято считать, что сегодня, через год после начала рецессии, худшее уже позади. Однако Банк Англии, который недавно объявил о расширении свой программы количественного ослабления с £75 млрд. до £125 млрд., считает, что "многообещающие признаки замедления темпов падения" нуждаются в дальнейшей подпитке. Ежемесячный индекс PMI, разработанный компанией Markit для Исследовательского института спроса и предложения, менее популярен, чем официальные данные, однако, экономисты внимательно следят за ним. Согласно последним отчетам, три главных сектора экономики - производство, строительство, услуги - пережили наиболее стремительное падение между ноябрем и февралем. Сектор услуг, оживший одним из первых, согласно индексу PMI, буквально в двух шагах от возврата к росту.

Эти исследования поднимают интересный вопрос: не слишком ли мрачную картину рисуют официальные данные. Экономисты Goldman Sachs именно так и думают. Они полагают, что очень слабый показатель ВВП в 1-м квартале на уровне -1.9%, будет существенно пересмотрен в сторону повышения. В этом есть нечто общее. Леденящие душу сравнения, проводимые между текущей рецессией и ее предшественниками на основании сегодняшней статистики и статистики ранних эпизодов, настолько некорректны, что практически бесполезны. Это не заставит людей перестать их делать, в том числе и меня, однако позвольте объяснить, почему. Официальные статистические данные корректируются, и, как правило, в сторону повышения. В конце 1998 и начале 1999 мы оказались на краю первой рецессии эры Новых лейбористов, когда ВВП вначале оставался неизменным, а затем опустился на 0.1%. Пересмотренные данные говорят о том, что экономика тогда росла более чем на 1% в квартал и даже близко не подходила к рецессии.

Однако пересмотренная статистика не заставит рецессию отступить, и нет никаких сомнений в том, что этот год будет ужасным, возможно, даже, войдет в историю как, самый ужасный за всю послевоенную эпоху. Но со временем это будет выглядеть по-другому. В марте 1992 Норману Ламонту пришлось признать, что в 1992 году ВВП Великобритании упал на 2.5%. Сегодняшние данные показывают, что спад был гораздо меньшим - 1.4%. Аналогичная ситуация складывалась и в начале 1980-х. А за сегодняшними данными нам еще предстоит проследить. Еще больший интерес представляет восстановление. Национальный институт экономики и социальных исследований (NIESR) в своем последнем квартальном обзоре согласился с Алистером Дарлингом по поводу того, что в 2010 экономика продемонстрирует рост в годовом соотношении. Однако, как считают аналитики института, он не превысит 0.9%, а за ним, в 2011 году последует рост на 2.3%. Исходя из этого, потребуется время вплоть до весны 2012 для того, чтобы вернуться туда, откуда мы начали в 1-м квартале 2008. Период между Олимпийскими играми в Пекине и Лондоне станут для экономики потерянным временем.

Могло быть и хуже. Институт международной экономики имени Петерсона в Вашингтоне месяц назад свел вместе двух бывших главных экономистов МВФ, Майкла Мусса и Саймона Джонсона для обсуждения глобального восстановления экономики.

Джонсон отметил, что мир столкнулся с "восстановлением" L -образной формы: резкое падение, и отсутствие восстановления в 2010 и последующие годы. Мусса, наоборот, оказался сторонником "восстановления" V-образной формы. "Как и раньше, мы увидим правило Зарновица в действии: за глубокими рецессиями почти всегда следует резкое восстановление". Виктор Зарновиц, умерший в феврале на девяностом году жизни, был одним из лучших американских экспертов по бизнес-циклам и человеком, официально обозначавшим продолжительность рецессий. Заявленная Мусса "V-образная" рецессия на данный момент выглядит неправдоподобно, но, с другой стороны, так же неправдоподобно выглядела и глубокая рецессия еще несколько месяцев назад.

Может, это будет двойное падение, при котором происходит кажущееся возобновление роста, сменяющееся затем очередным спадом? Некоторые считают, что на этот раз возможность такого поворота событий велика как никогда, поскольку правительства и центральные банки предпринимают агрессивные меры, направленные на то, чтобы положить конец рецессии. Эти меры по своей сути могут стать причиной одномоментного роста, но для его сохранения в частном секторе должны возобладать "стадные инстинкты". Если этого не произойдет, экономика может испытать временный подъем за которым последует спад. Рецессии с двойным падением все-таки случаются. Основываясь на современном статистическом понимании событий 1970-х, произошло четыре ложных "рассвета" между началом рецессии в конце 1973 и началом длительного восстановления в 1976. ВВП часто подавал ложные надежды, временно увеличиваясь, а затем опять снижаясь.

Знаменитые "зеленые ростки" Ламонта появились осенью 1991. Однако зимой они увяли, и рецессия продолжалась до весны 1992, и прошло еще много времени, прежде чем мы действительно ощутили ее завершение. Так каким же будет подъем? В Великобритании правило Зарновица работает. Как я уже отмечал после публикации бюджета, процесс восстановления в Великобритании, как правило, идет довольно активно, при этом после глубокой рецессии в начале 1980-х восстановление было более стремительным, нежели после умеренного спада в начале 1990-х, хотя в обоих случаях средний годовой рост за 5 лет превысил 5%. В этот раз все может быть по-другому, но пока для этого нет веских причин. Восстановление после рецессии 1990-х шло на фоне роста налогов, сокращения государственных расходов, стагнации или падения рынка недвижимости и паникующих потребителей. Экономика восстановилась после рецессии начала 1980-х несмотря на потерю 1/5 производственных мощностей, что в пропорциональном соотношении гораздо существеннее, чем ущерб, нанесенный в этот раз сектором финансовых услуг.

Люди задаются вопросом, какой сектор экономики выведет экономику из кризиса, но, как правило, этот процесс оказывается более динамичным, и не ограничивается чем-то одним, поэтому централизованное планирование здесь не сработает. Секторы, пока не подающие признаков жизни, еще дадут о себе знать. Бухгалтеры компании Price Waterhouse Coopers недавно попытались определить потенциальных лидеров роста, в числе которых оказались такие сферы, как деловые услуги, дорогостоящие инженерные работы , почтовые и телекоммуникационные услуги. Риск двойного падения существует, но не в случае восстановления мировой экономики - даже пессимистично настроенный МВФ ждет его в течение следующего года. В Великобритании открытая экономика, и она редко сопротивляется, когда во всем остальном мире все хорошо. Если банк поднимет ставки и слишком медленно сворачивает программу по количественному ослаблению, он рискует спровоцировать инфляцию. Если это произойдет слишком быстро, он рискует проскочить мимо восстановления.

Дэвид Смит,

по материалам The Times Online Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс