Несмотря на то, что российская экономика начала подавать некоторые признаки стабилизации, в частности, в секторе обрабатывающей промышленности и на рынке труда, еще рано почить на лаврах. Остается ряд финансовых проблем, требующих безотлагательного решения. Так, состояние государственных финансов существенно ухудшилось в 4 квартале 2008 года. Общие расходы выросли на одну треть, тогда как доходы сократились на одну пятую, это привело к образованию отрицательного баланса бюджета. Министерство финансов Российской Федерации сейчас работает над бюджетами будущих лет. Запланированные дефициты на ближайшие годы говорят о том, что российскому правительству придется выпускать новые ГКО. До последнего времени, в качестве денег на черный день использовались средства Резервного фонда, созданного в феврале 2008 года на базе Стабилизационного фонда. Мы полагаем, что в 2010 году его ресурсы будут полностью исчерпаны. Чтобы поддержать бюджет, правительству также придется брать деньги из Фонда национального благосостояния. Все указывает на то, что, помимо прочего, России, чтобы финансировать дефицит, придется выпустить долговые ценные бумаги на сумму около 20 млрд. доллларов за период с 2010 по 2012 годы. В среднесрочной перспективе прогнозы по государственным финансам указывают на возможный рост гос. долга с внушительных 7% от ВВП в 2008 году до внушительных 16-18% от ВВП к 2012 году. На наш взгляд, объемные выпуски гос. облигаций спровоцируют рост доходности по бумагам с отдаленным сроком погашения. Минфин ожидает, что доходность по ГКО следующего года составит 13%. Учитывая прогноз по инфляции на следующий  год в районе 10-11% этот прогноз выглядит несколько оптимистично. На прошлой неделе рейтинговое агентство  Fitch  подтвердило суверенный рейтинг России на уровне ВВВ с негативным прогнозом. Специалисты Fitch упомянули о том, что ключевые кредитные риски для России находятся в банковском секторе, при этом агентство ожидает увеличения числа просроченных долгов к концу 2009 года до 25% от всего кредитного портфеля. В этой ситуации, вероятно, потребуется дополнительное вливание капитала в размере 24 млрд. долларов в банковский сектор. В Fitch также упомянули о проблемах, связанных с продлением внешних долгов и крупным дефицитом бюджета, которые могут отрицательно повлиять на рейтинг в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Банковская система находится в тяжелом состоянии. Обеспечение под кредитные портфели "съедает" почти весь чистый процентный доход банков, лишая их возможности генерировать прибыль посредством своей основной деятельности. Подобная тенденция, скорее всего, сохранится и во втором полугодии текущего года, поскольку фактический уровень просроченных кредитов выше официальных показателей. В целом, данные риски указывают на рост волатильности на российских финансовых рынках в этом году, при этом давление на рубль и ценные бумаги с фиксированной доходностью к осени может усилиться.

Ларс Кристенсен
Danske Bank Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс