В день, когда рынок услышал столь позитивную оценку перспектив экономики Германии со стороны Акселя Вебера, довольно иронично заводить разговор о проблемах Еврозоны. Тем не менее, хотя отчеты по ВВП Франции и Германии на прошлой неделе заняли все внимание участников рынка, просигнализировав об окончании рецессии в двух крупнейших экономиках Еврозоны, эти новости лишь на некоторое время отсрочили текущую фазу консолидации на рынках, продолжившуюся, несмотря на то, что Япония сегодня присоединилась к клубу "восстановления." Мы не думаем, что элементы слабости в этих отчетах стали катализатором нынешней коррекции, однако полагаем, что они все же указали на ряд рисков, которые недавно привлекли внимание участников рынка, и опасения относительно которых не смогло развеять сопроводительное заявление FOMC. В частности, это касается временных источников роста, большого объема свободных производственных мощностей и потенциального совпадения динамики роста и дезинфляции (или даже дефляции).

Рецессия во Франции и Германии, возможно, завершилась, однако в ряде стран Еврозоны дела обстоять не столь хорошо. Так, на прошлой неделе остался незамеченным тот факт, что ВВП Испании во втором квартале сократился на 1.0% кв/кв до -4.1% г/г, что стало худшим результатом с момента введения нынешней системы подсчета в 1970 году. Что более интересно, ранее Италия (третья по размеру экономика Еврозоны) сообщила, что ВВП во втором квартале упал на 0.5% кв/кв после -2.7% кв/кв в первом квартале. Учитывая, что большой объем государственного долга Италии ограничивает возможности государства в плане фискальных стимулов, экономике приходится преодолевать трудности самой, что является весьма существенным фактором, принимая во внимание, что действия государства были неотъемлемым драйвером наблюдавшегося в последнее время восстановления во многих странах. Так, например, стоит отметить рост государственных инвестиций в Японии на 8.1% в первом квартале, в то время как в США программы поддержки экономики, в частности автомобильного сектора, получили весьма широкое распространение. Между тем, то же справедливо для Франции и Германии: число регистраций новых автомобилей в Германии недавно выросло, тогда как регистрации во Франции во втором квартале также выросли в годовом исчислении. Принятые меры явно поддержали рост потребительских расходов в этих двух странах; и, чтобы подчеркнуть мысль: в FT недавно было отмечено, что реальный ВВП Нидерландов, где нет программ по поддержке автомобильного сектора, во втором квартале сократился на 0.9% кв/кв. Стоит также отметить, что в некоторых случаях увеличение государственных расходов лишь помогали смягчить удар кризиса, в частности это наиболее заметно в Испании, где слабость экономической активности сохранилась, несмотря на создание 400 000 временных рабочих мест путем за счет государственных проектов.

Экспорт также сделал большой вклад в рост экономик стран Еврозоны, но, учитывая укрепление евро на 13% против доллара с минимумов марта, экспортеры начнут ощущать дискомфорт, несмотря на рост доходов в первом и втором кварталах. Учитывая рост беспокойства относительно временных или потенциально нестабильных источников роста, не стоит удивляться, что министр финансов Франции Кристина Лагард заявила, что пока слишком рано пересматривать прогноз министерства по ВВП (-2.5%/-3.0% в этом году, +0.5% в 2010). Более того, принимая во внимание избыток свободных производственных мощностей в Еврозоне (безработица продолжает расти, а темпы роста ниже потенциальных), пока рано говорить о завершении борьбы с падающими ценами. Это, в частности, справедливо для таких стран, как Испания, которые некоторое время будут страдать от излишка свободных мощностей, учитывая последствия наблюдавшегося ранее строительного бума. Между тем, если этого недостаточно, то падение ВВП Литвы на 12.3% во втором квартале является своевременным напоминанием о внешних проблемах, которые могут стать более заметными для тех стран Еврозоны, которые имеют большую экспозицию в данном регионе.

Нейл Меллор, Bank of New York Mellon Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс