Мировая экономика перестала сокращаться. На этом хорошие новости заканчиваются

Мрак, ужас и падение в очень глубокую кроличью нору. К счастью, самая страшная мировая рецессия с тридцатых годов, кажется, подходит к концу. Быстрее всех восстанавливаются развивающиеся экономики азиатского региона, при этом некоторые из них демонстрируют во втором квартале годовой рост на 10%. Некоторые крупные и богатые экономики также за период с апреля по июнь вернулись на пусть развития, хотя и менее впечатляющего. Объем промышленного производства в Японии вырос в годовом исчислении на 3.7%, а Германия и Франция продемонстрировали годовой рост чуть более 1%. В Америке рынок жилья начинает стабилизироваться, темпы сокращения занятости замедляются, а большинство аналитиков прогнозируют увеличение объема производства в период с июля по сентябрь. И все же большинство экономик еще не дотягивают до своих значений год назад, но в квартальном исчислении явно наметилась позитивная динамика.

Это были хорошие новости. Первый этап восстановления - это прекращение падения объема производства. И все же сейчас куда важнее и интереснее вопрос: каким будет это пресловутое восстановление. Экономисты спорят по поводу трех возможных сценариев, обозначенных буквами латинского алфавита: это ?V?, ?U? и ?W?. Восстановление в форме "V" будет стремительным, поскольку накопленный спрос вырвется наружу. Восстановление в форме "U" будет чуть более вялым. А форма "W" говорит о том, что рост вернется на несколько кварталов, лишь затем, чтобы потом вновь исчезнуть, уступив место спаду. Оптимисты полагают, что масштаб падения указывает на стремительный откат. Глубокие рецессии в Америке за весь послевоенный период заканчивались активным всплеском активности и восстановлением, утверждают они. Например, за два года после падения 1981-1982 гг. объем производства в годовом исчислении достиг в среднем 6%. А на этот раз сокращение было еще более значительным и длительным, чем в начале 1980-х. Между тем, пессимисты уверены, что причины спада указывают на вялое восстановление или двойной спад. В отличие от прежних рецессий послевоенного периода, нынешняя была спровоцирована крахом финансового сектора, а не высокими ставками. Поэтому когда заемщикам нужно восстанавливать свои балансы, а финансовую систему нужно поднимать из руин, не следует рассчитывать на слишком быстрый рост. Банковский кризис Японии в 1990-х привел к стагнации и потерянному десятилетию; преждевременное повышение налогов в 1997 году откатило ее назад, в рецессию.

V - в зоне риска

Однако ни одна из приведенных параллелей не может претендовать на безупречность, потому что сегодняшний мировой спад сочетает в себе несколько типов охлаждения и беспрецедентную политическую реакцию. В экономиках с пузырями на рынках активов - это рецессия балансов. Остановилось потребление, основанное на заемных средствах. Однако коллапс разросся в ширину и в глубину из-за остановки мировой финансовой машины на фоне глобальной утраты доверия и обвала фондовых рынков. В ответ на происходящее последовали самые большие стимулы за всю историю. Теперь форма восстановления будет зависеть от характера взаимодействия всех этих факторов. В краткосрочной перспективе она может сильно напоминать "V", поскольку стимул начинает действовать, а также происходит разворот в цикле запасов. В развивающихся странах Азии восстановление стимулируется именно активизацией торгового финансирования, стабилизацией фондовых рынков и внушительными фискальными стимулами. В Германии и Франции спрос растет на фоне правительственных программ, направленных на стимулирование покупки новых автомобилей, а также субсидий на рынке труда. Экспортыне заказы растут, увеличивается доверие, поэтому следующие несколько месяцев могут оказаться весьма благоприятными и радостными. Даже в Америке финансовые стимулы начинают приносить плоды: программа "деньги за металлолом" очень мощный, хоть и временный, инструмент, способный поддержать объем производства компаний, которые рано или поздно перестанут сокращать запасы.

И все же, восстановление, основанное на корректировке запасов, всегда временное, не способное на существование без правительственных стимулов. Помимо этих двух факторов нет никаких поводов для ликования. У американского рынка жилья еще есть шансы обвалиться, когда вновь начнет расти число лишений выкупа по закладным, высокая безработица сделает свое дело и закончатся налоговые льготы для покупателей жилья. Даже если жилищный сектор стабилизируется, потребительские расходы не начнут расти, поскольку домохозяйствам нужно выплачивать долги. В Америке и прочих экономиках, переживших схлопывание пузырей, надежда на восстановление в форме "V" безосновательна. В остальных странах такое может произойти, при условии, что внутренний спрос частного сектора быстро перехватит эстафету у правительства. В Японии и Германии, где безработица, очевидно, продолжит расти, подобное развитие событий кажется крайне маловероятным. В развивающихся странах перспективы несколько лучше. Особенно, в Китае. Но даже там требуется целый сном реформ, от укрепления валюты до отмены субсидий, которые позволят повысить трудовые доходы и стимулировать потребление. Пока этого не произойдет, мировое восстановление будет не более чем миражом в пустыне. Мрачная "U" c долгим периодом вялого роста маячит на горизонте и грозит стать символом ближайших нескольких лет.

По материалам издания The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс