Еще одна тревожная неделя для валютного рынка подошла к концу, однако, главная тенденция осталась прежней: ослабление доллара
Несмотря на возобновление бегства от риска, мы не спешим поверить в сценарий, где доллар разворачивается вверх, полагая, что это возможно только в том случае, когда сложатся благоприятные условия для реализации стратегий выхода.

Норвежская крона: Пионер новой парадигмы валютного рынка?

Еще одна тревожная неделя для валютного рынка подошла к концу, однако, главная тенденция осталась прежней: ослабление доллара. На этой неделе американская валюта пострадала не только из-за некоторого интереса. Комитет по открытым рынкам ФРС в своем сопроводительном заявлении после объявления решения по ставкам никак не обмолвился о начале реализации стратегий выхода, а также продемонстрировал весьма сдержанный оптимизм в отношении перспективы восстановления экономики, что также усилило давление на доллар. Те, кому нужно было доказательство того. что сломить нисходящий тренд по доллару сможет только обещание отказа от стратегий количественного ослабления ФРС, получили его. Теперь, после заседания ФРС, маловероятно, что руководство ЦБ (многие чиновники банка, включая Бернанке выступают на следующей неделе) будет отклоняться от общей политики. Таким образом, мы по-прежнему ожидаем дальнейшей девальвации доллара.

Однако мы бы не стали ограничивать тему повышения ставки/стратегии выхода только лишь рассуждениями о долларе. Банк Норвегии, например, на прошлой неделе наглядно продемонстрировал, что после темы интереса к риску, главными переменными, определяющими динамику валютного рынка, станут обсуждение стратегии выхода и начало периода монетарного ужесточения. Норвежская крона опередила все валюты стран Большой Десятки после того, как Банк Норвегии сообщил, что на заседании в среду рассматривался вопрос о повышении ставки, даже несмотря на падение цен на нефть в течение предшествующих нескольких дней. В частности, месячные контракты на корреляцию между дневной динамикой по евро/кроне и ценами на нефть сейчас сейчас торгуются с коэффициентом 0. Кроме того, в течение последних нескольких недель корреляция между дневной динамикой цен на нефть и доллар/кроной также снижалась. Не лучший результат показывает и корреляция между этими кроссами и ценами на медь. Это означает, что международные переменные в настоящее время также не оказывают практически никакого влияния на норвежскую валюту. В то же время, евро/шв. крона демонстрирует высокую зависимость от цен на медь. Таким образом, мы полагаем, что норвежская крона продолжит укрепление против евро и доллара в ближайшие месяцы. Мы рекомендуем продавать евро/норв. крону при четком прорыве ключевого уровня 8.5385, который может привести к снижению до 8.44-8.39.

На авансцену с шумом и помпой также вернулся британский фунт. С одной стороны, протокол заседания Банка Англии убедил инвесторов в единодушии решения о необходимости оставить учетную ставку на уровне 0.5%, а также в том, что снижение ставки по депозитам не обсуждалось на заседании. Но с другой стороны, тема плачевного состояния государственных финансов Великобритании, неясные оценки эффективности программ количественного ослабления и однозначные комментарии Банка Англии о том, что слабый фунт является тем костыликом, который поддерживает хромую на обе ноги британскую экономику, стимулируя экспорт, усилили давление на фунт против евро и доллара. Согласно нашей модели расчета переоцененности и недооцененности валют стран Большой Десятки при помощи регрессии недельной динамики за последние шесть месяцев на простой линейный тренд, кроссы с фунтом сейчас являются самыми некорректно оцененными. Судя по полученным результатам, справедливая стоимость фунт/доллара должна составлять 1.69, а евро/фунта - 0.86. Несмотря на падение фунта, мы не верим в его длительное ослабление в ближайшем будущем по ряду причин:

1. Осторожный оптимизм инвесторов в отношении перспектив восстановления может способствовать росту интереса к рисковым активам в ближайшее время (такое развитие событий будет способствовать росту фунта на фоне ослабления доллара);

2. Публикуемый на следующей неделе индекс PMI по сектору обрабатывающей промышленности Великобритании может составить 50.1, подтвердив, тем самым, идею выхода из рецессии;

3. Более того, эффект количественного ослабления заметен не сразу, однако, его влияние, очевидно, уже будет заметно в отчете Банка Англии о кредитных условиях и данных по денежной массе М4 (публикуемых на следующей неделе).

Кроме того, есть и ряд других признаков, указывающих на эффективность проводимых мер. Например, банки реструктуризириуют свои балансы повышают коэффициенты капитала, эта информация должна подтвердиться на заседании экономистов City, организуемым Банком Англии на следующей неделе. Также на следующей неделе Штаты публикуют индекс ISM по сектору обрабатывающей промышленности и отчет по уровню занятости по платежным ведомостям. Согласно прогнозам, оба показателя продемонстрируют улучшение, усилив, тем самым, интерес к риску. Перечисленные выше факторы должны оказать поддержку фунту посредством стабилизации фондовых рынков и ослабления доллара, поэтому мы предпочитаем занимать осторожные длинные позиции на достигнутых минимумах.

По материалам Danske Bank