На пресс-конференции после объявления решения по ставке, руководство Европейского центрального банка подтвердило, что выход из политики количественного и монетарного ослабления уже появился в поле видимости, однако, Банк намерен двигаться к нему как можно медленнее, чтобы не повредить пока еще хрупкому восстановлению. Кроме того, он подтвердил, что крупнейшие Центробанки намерены заключить с рынками перемирие, чтобы не допустить прямой конфронтации по вопросам пузырей на рынке активов. Однако Трише был настроен более агрессивно, нежели Бернанке, и ясно дал понять, что обеспечение ликвидности в таких же объемах приведет к формированию новых пузырей и неадекватно завышенных торговых прибылей в банковском секторе. Недавняя коррекция на рынке рисковых активов несколько разрядила ситуацию, однако, перемирие по-прежнему выглядит слишком хрупким.  Трише также намекнул на то, что в декабре операции долгосрочного финансирования сроком на 1 год будут проводиться в последний раз, поскольку активность уже начала восстанавливаться, а состояние финансовых рынков стабилизировалось, что позволяет начать процесс постепенного отказа от обеспечения дополнительной ликвидности. Между тем он постарался максимально ясно дать понять, что процесс так называемого выхода будет медленным, постепенным и ориентированным по времени на состояние экономики и рынков. Он также дал понять, что Европейский центральный банк не намерен менять краткосрочные ставки по депозитам (0.25%) в сторону повышения, ближе к ставке рефинансирования (1.0%). На наш взгляд, это означает, что в Европе сохранятся стимулирующие монетарные условия, а рыночные ставки в течение ближайших месяцев зафиксируются на низких уровнях; ставка рефинансирования не будет меняться в течение следующего года. Банк будет постепенно осушать избыточную ликвидность, сообразно рыночным условиям. Тот факт, что Трише прямо заявил о сокращении программ по обеспечению ликвидности, скорее всего, окажет поддержку евро/доллару, однако, не достаточную для прорыва ключевых уровней.  

Трише был настроен оптимистично в отношении прогнозов по росту экономики, он подчеркнул, что если последние данные получат подтверждение, ЕЦБ, скорее всего, пересмотрит свой прогноз по росту в сторону повышения на декабрьском заседании. Однако следует помнить, что текущие ожидания ЕЦБ по росту на 2010 год составляют 0.2% в годовом исчислении, и, вне всякого сомнения, сильно занижены. Между тем Трише старался внушить аудитории, что поступающие данные пока не дают однозначной картины, впереди нас ждет нелегкий путь, поэтому нужно проявлять бдительность и осмотрительность. ЕЦБ также считает, что риски захода кредитного кризиса на новый виток развития начинают снижаться. Трише отметил, что снижение темпов роста кредитования на сегодня связано, в основном, с низким спросом. Он также подчеркнул, что, согласно данным последнего исследования в сфере банковского кредитования, препятствия на стороне предложения постепенно устраняются: снижение чистых намерений ужесточить условия и возобновление положительных тенденций в секторе кредитования домохозяйств рассматриваются как значимые и обнадеживающие признаки. По словам Трише еще слишком рано говорить о восстановлении кредитного цикла, однако, ситуация явно улучшается. Он повторил свой призыв к банкам улучшить состояние своих балансов, отметив, что сегодня рынок более восприимчив к попыткам банков произвести рекапитализацию. Председатель также добавил, что банки должны формировать резервы из полученной прибыли, в том числе за счет более консервативных политик выплаты компенсаций, а также выполнять свою работу и кредитовать реальный сектор экономики. На этом фоне Трише намекнул на то, что в декабре пройдет последняя операция долгосрочного рефинансирования сроком на 1 год. По его словам, рынки уже ждали чего-то подобного и он не намерен их разубеждать. В остальном его комментарии относительно шагов по направлению к выходу были крайне осторожны и прагматичны. Он подчеркнул, что чрезвычайные меры по обеспечению ликвидности, по определению, не могут быть вечными. Но при этом он не хотел напугать рынки и попытался убедить инвесторов, что процесс отказа. Важно отметить, ЕЦБ не планирует ничего менять в текущей ситуации, поскольку краткосрочные ставки, такие как EONIA, привязанные к ставке по депозитам, а не к основной учетной ставке. Следовательно, ЕЦБ, скорее всего, не станет увеличивать спрэд на ставку рефинансирования в ходе операций LTRO сроком на 1 год в декабре.

Отвечая на вопросы, Трише заявил, что текущие темпы предоставления ликвидности (в частности посредством LTRO сроком на 1 год) могут спровоцировать возникновение пузырей и необоснованно завышенных торговых прибылей в банковском секторе. Это свидетельствует о том, что экономические и финансовые условия начинают стабилизироваться, что требует постепенного отказа от мер по поддержанию ликвидности. Важно отметить тот факт, что ЕЦБ обсуждает и не исключает возможность появления пузырей. Однако осталась без внимания одна проблема, о которой мы уже упоминали ранее: дихотомия европейской банковской системы, где некоторые банки сильно зависят от ЦБ и, следовательно, в большей степени подвержены рискам ликвидности. Однако если сокращение стимулов будет постепенным, серьезных проблем не должно возникнуть ни у кого.  Особое значение будет иметь декабрьское заседание ЕЦБ. Банк опубликует пересмотренный экономический прогноз и, возможно, прольет еще немного света на свою стратегию выхода, особенно в отношении операций краткосрочного финансирования. Также важным сигналом станет результат декабрьских LTRO. Трише выступил с резкой критикой в адрес правительств, подчеркнув, что для сохранения доверия необходимы проработанные фискальные стратегии выхода, их отсутствие сильно усложнит задачу монетарной политики и, следовательно, приведет к росту рыночных ставок, стоимости рефинансирования в государственном и частном секторе, в том числе, из-за возможного снижения рейтинга.

По материалам UniCredit Group Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс