На современных рынках активов крайне сложно добиться диверсификации. За последние два года цены на большинство классов альтернативных активов, предположительно, не связанных с ценными бумагами, падали, затем поднимались в соответствии с тенденциями на фондовых рынках. В любом случае, некоторые из них, например хеджевые фонды, в действительности никогда не являлись альтернативными активами, а, скорее, были сравнительно новым способом владения активами с соответствующей системой штрафных комиссий. Другие, например инвестиционные фонды, использовали заемные средства для создания иллюзии диверсификации котируемых ценных бумаг. И все же, когда ситуация обострилась, инвестиционные фонды продемонстрировали пагубную способность отзывать наличные средства как раз в тот момент, когда котируемые ценные бумаги резко падают в цене, при этом инвесторы практически не имеют возможности расплатиться. По мере продолжения бегства в надежные активы, цены на государственные облигации меняются в противоположном от фондовых рынков направлении. И все же, с тех пор как Центробанки открыли кран ликвидности, монетарная политика способствовала росту цен практически на все, начиная с государственных долговых расписок и заканчивая золотом.

Когда специально введенные для борьбы с финансовым кризисом меры будут завершены, ситуация на рынках основных классов активов может измениться в худшую сторону. Вместо того чтобы обеспечивать диверсификацию против падающих ценных бумаг, на рынках облигаций внезапно может возникнуть ситуация, потенциально стимулирующая инфляцию. Основные ожидания в рамках этого однонаправленного правила, по всей видимости, связаны с японскими ценными бумагами, которые с 1990 года танцевали под собственную траурную музыку, а также с наличными денежными средствами. Тем не менее, существуют пределы тому, насколько индивидуальные портфели могут быть диверсифицированы в пределах одной страны. Наличные денежные средства могут казаться прекрасным решением для сторонников портфельных инвестиций, однако, для простых смертных они остаются убогой формой диверсификации, которая в настоящее время не приносит практически никакой прибыли.

Так что же делать инвестору? Интересный ответ предложил Джонатан Раффер из Ruffer Investment Management, который состоит в том, чтобы использовать валюты в качестве средства диверсификации портфеля. Предположительно, иностранная валюта не является подлинным классом активов. Но, в отличие от других средств хеджирования, таких как фьючерсы или свопы, где прибыль от страхования или использования заемных средств зависит от изменения цен на основные классы активов, динамика курсов валют по своему определению не может быть одинаковой. Если одна валюта растет или падает, она растет или падает против чего-то еще. Проблема в том, что, для того чтобы добиться желаемых результатов, нужно выбрать правильную валюту. Однако сказать легче, чем сделать, так как курсы валют имеют свойство отклоняться от фундаментальных экономических показателей в течение значительных периодов времени. Это свойство делает валюты довольно сложным средством диверсификации - намного более сложным, чем традиционные стратегии диверсификации портфеля, которые обещают "бесплатный обед" (хотя и иллюзорный) при раскладывании яиц во множество разных корзин, не задумываясь о том, насколько качественным получается состав в каждой конкретной корзине. Раффер, с успехом выстоявший в период кризиса, считает доллар наиболее вероятным бенифициаром при сворачивании мер стимулирования ликвидности. В контексте торговли на фоне растущего "интереса к риску", когда спекулянты делают ставку на рост рисковых активов вкупе с ослаблением доллара, это имеет смысл.

Недавняя публикация сильных данных по рынку труда в США спровоцировала укрепление американского доллара, при этом рост ценных бумаг был незначительным, а государственные облигации резко упали, так же как и золото. Спекулянты, продававшие доллар для инвестирования в более высокодоходные валюты, были сбиты с толку, так как достоинства доллара как валюты финансирования неожиданно были поставлены под вопрос. Такое изменение направления рынка является намеком на то, что может произойти, если "интерес к риску" резко снизится в ответ на ужесточение монетарной политики при отсутствии стремления вкладывать средства в надежные активы. Итак, да, действительно, валюты - это рискованное средство диверсификации и совсем не "бесплатный обед". Однако во времена, когда инвесторы подвержены влиянию стадного инстинкта, а теория диверсификации терпит полный провал, валюты могут найти себе новое применение.

Джон Плендер,
по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс