Большую часть 2009 года мы наблюдали за тем, как бесславно доллар скатывался вниз. Однако, судя по всему, большинство аналитиков склонны верить в теорию чередования светлых и темных полос в жизни, поскольку многие из них прогнозируют восстановление американской валюты уже в первом полугодии 2010 года на фоне восстановления экономики США, которое кажется более надежным, чем в Европе или в Японии. Между тем общий долгосрочный прогноз остается пессимистичным, предрекая доллару дальнейшее ослабление. Наибольшее влияние на события валютного рынка в этом году окажет характер экономического восстановления, а также последствия беспрецедентных стимулирующих мер, предпринятых Федрезервом и правительством США. "После двух безумных лет доллар сделал круг и вернулся к докризисным уровням", - считают экономисты BMO Capital Markets. Балансирование финансовой системы на грани фола способствовало росту курса доллара на 16% за период с октября 2008 года по март 2009 года. Инвесторы видели в нем наиболее безопасный способ вложения средств. Но как только финансовая общественность поняла, что худшее осталось позади, доллар начал падать и с марта по ноябрь прошлого годад потерял 17%. Затем валюте удалось вернуть себе 5%, хотя аналитики до сих пор не могут прийти к единому мнению относительно того, что же лежало в основе этого роста. Восхождение началось на фоне долговых проблем Дубая, которые были преданы огласке в конце ноября. Обычно динамика и направление движения валюты зависит от прогноза и уровня процентной ставки в стране. Позитивный экономический прогноз способствует росту инфляционных ожиданий, а это повышает вероятность ужесточения монетарной политики и, соответственно, способствует укреплению валюты.

Главной темой 2010 года может стать торговая война

Трения в торговой сфере, начавшиеся в прошлом году, в 2010 могут лишь усилиться. американцы не довольны тем, что они считают нечестной политикой Китая, направленной на стимулирование внутреннего роста. Если бы в США началась рецессия, обида американцев могла бы обернуться торговой войной. Однако большая часть падения доллара в 2009 году представляла собой откат после роста американской валюты на фоне стремления инвесторов к безопасным активам в период кредитного кризиса. Между тем снижение ставки по федеральным фондам до нуля и признаки восстановления американской экономики, а также оживление активности в других странах спровоцировали продажи доллара по всему спектру рынка. Но в третьем квартале 2009 года экономика США стабилизировалась и доллар вернулся к традиционным движениям, основанным на прогнозе по ставке. После сообщения о том, что потери на рынке труда в ноябре оказались не столь значительными, как ожидалось, многие воспряли духом, пересмотрев свои ожидания относительно монетарной политики ФРС. Однако декабрьские показатели вновь дали понять, что еще рано расслабляться, что привело к очередной смене настроений на торговых площадках. "Неблагоприятный отчет, скорее всего, будет долго владеть умами инвесторов на валютном рынке, поскольку он снова привел к понижению прогнозов по ставке", - отмечают аналитики.

Carry trade

Стоимость доллара определяется его положением по отношению к другим валютам, особенно основным, таким как евро, фунт и иена. Прогноз по евро омрачается растущими долговыми проблемами Греции, Испании, Ирландии и других стран. Однако в отношении доллара пока не ясно, как будет складываться ситуация, в частности, неопределенность связана с тем, что доллар выступает в качестве валюты финансирования в спекуляциях carry. Теперь, когда ФРС снизил ставку почти до нуля, мировые инвесторы кинулись искать более высокую доходность. Они брали дешевые займы в долларах и инвестировали полученные средства в более доходные активы и валюты. В прошлом году подобные сделки усилили давление доллар, который активно продавался на фоне улучшения прогнозов по росту мировой экономики. И все же, мировые банки и инвесторы, которые занимаются спекуляциями, считают их относительно рискованными с учетом неопределенности относительно того, насколько стабилен процесс восстановления в США, а также относительно своевременности и эффективности стимулирующих мер, предпринятых ФРС. "Мы прогнозируем отказ от доллара, как от валюты финансирования", - отметили валютные стратеги BNP Paribas. "Учитывая дефляционные процессы в Японии, будут отдавать предпочтение более стабильным валютам, таким как иена". В течение последнего десятилетия столпом carry была иена, поскольку Япония держала процентную ставку на нулевом уровне, пытаясь побороть дефляционные процессы и соскочить с дефляционной спирали. Слабая иена стимулировала экспорт и помогла Японии сформировать профицит текущего счета. Центральный банк Соединенных Штатов, между тем, заявил о своих планах свернуть программы по обеспечению ликвидности, в частности, покупки гос. облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, к концу марта. Однако некоторые чиновники Центробанка полагают, что для поддержания процессов по восстановлению, вероятно, придется продлить срок действия этих программ. В этом случае давление на доллар сохранится, а денежные потоки направятся в такие валюты, как австралийский доллар и норвежскую крону, где ставки уже начали расти.

Долг

Прогноз по увеличению государственного долга также не будет способствовать росту оптимизма. По мнению некоторых аналитиков, дефицит бюджета в США достигнет 10% от ВВП - это почти в два раза больше, чем в 2004 году. И все же, реакция экономики на существующие и будущие государственные стимулы будет оказывать существенное влияние на валютный курс. "Если экономика не будет справляться с трудностями, введение новых стимулов со стороны правительства положительно отразится на курсе доллара", - считают в BNP