Оптимизм на фондовых рынках - ни что иное, как стадное чувство

Если что-то и радует политиков в последние несколько месяцев, так это ралли на фондовых рынках по всему миру. После достижения дна весной 2009 года развитые рынки выросли приблизительно на 60%, а рынки развивающихся стран - примерно в два раза. Можно было четко услышать коллективный вздох облегчения, когда резко исчезли уныние и отчаяние, обещавшие поглотить финансовую систему в конце 2008 г. Однако для многих ралли - это нечто большее, чем один шаг назад от края пропасти. В развивающемся мире огромные прибыли на фондовом рынке свидетельствуют о том, что вокруг слишком много ликвидности. Значит, следующей серьезной проблемой может стать инфляция. В развитых странах прибыли указывают на то, что различные нетрадиционные меры, которые можно обобщенно назвать "печатью денег", доказали свою исключительную эффективность. Некоторые политики начинают думать, что все необходимое уже сделано, и пришло время сворачиваться. Иными словами, можно повысить процентные ставки, прекратить количественное ослабление и убрать на дальнюю полку успокоительное.

И все же тем, кто любит принимать поспешные решения, нужно подумать еще раз. Фондовые рынки могут быть неудачными опережающими индикаторами экономического будущего. Коллапс рынков во второй половине 2008 г. однозначно предвещал начало Великой депрессии II. Постучим по дереву, чтобы этого не случилось. Сейчас, после начала в 2009 г. резкого роста фондовых рынков, по всей видимости, пришла пора пить шампанское. Мы якобы находимся в начале величайшего восстановления экономической активности. Если бы это на самом деле было так. Фондовые рынки, как зеркало, отражают то, во что верит все человеческое сообщество в определенный момент времени. Они - хорошие измерители уверенности инвесторов. Безусловно, сейчас инвесторы чувствуют себя гораздо лучше, чем всего год назад. С этим не поспоришь. Но их оптимизм зиждется на беспочвенных предсказаниях и является результатом стадного чувства. А из стада не всегда получаются хорошие инвесторы. Если бы это было так, с равным успехом можно было бы вложить сбережения в голодных антилоп гну и любоваться пасущимся стадом на закате.

Опыт Японии в период наступившего после пузыря кризиса в начале 90-х гг. преподает отрезвляющий урок. Многие неверно полагают, что фондовый рынок Японии непрерывно падал с самого начала спада в 1990 г. Как говорят, акции потеряли свою привлекательность, и положение японских вкладчиков ухудшилось. Они сократили расходы, в результате чего японская экономика осталась без спроса и была вынуждена бороться со своими дефляционными демонами. На самом деле были моменты, когда фондовый рынок в Японии приносил поразительные прибыли. На протяжении 90-х гг. инвесторы так долго получали прибыли, что это вскружило им голову. К примеру, достигнув дна в 1992 году, уже в 1993 г. японский фондовый рынок вырос почти наполовину, - впечатляющий взлет всего за один год. В период с минимума в 2003 г. по максимум в 2007 г. инвесторы, вкладывающие в Японию, могли получить прибыль до 140%. Однажды один мой коллега изрек мудрый совет в духе Форест Гампа: "Оптимальное время для покупки на фондовом рынке, - когда он достигает дна". Но сделать это не так-то просто. Ведь это период наивысшей опасности. Став свидетелями того, как рынок падает в пропасть, немногие инвесторы захотят прыгнуть вслед за ним. На каждого инвестора, который выбрал правильный момент для покупки, приходится множество таких, кто поспешил, потеряв собственные и доверенные клиентами сбережениями, или запоздал, дотянув практически до следующего пика рынка.

В целом, фондовый рынок Японии пережил восемь заметных ралли за последние 20 лет, принося смелым инвесторам прибыль в виде двухзначных, а то и трехзначных цифр. Эти ралли зачастую отражали зарождающийся оптимизм по поводу будущего японской экономики. Однако, в большинстве случаев он был беспочвенным. За каждым циклическим восстановлением японской экономики следовали еще более яркие доказательства структурного спада. Мудрый инвестор знает не только, когда купить японские акции, но и, что самое важное, - когда их продать. Те, кто купил их и держал, следуя традиционной точке зрения, что акции - хорошее долгосрочное вложение, в действительности ничего не выиграли. В конечно итоге, фондовый рынок Японии уже на протяжении двух десятилетий переживает структурный спад, разбавленный случайными моментами ложной надежды. Уверенность в том, что восстановление находится на расстоянии вытянутой руки, безусловно, полезна. Тем не менее, опыт Японии показывает, что такая уверенность далеко не надежна. Реальная проблема Японии заключалась не в отсутствии политических стимулов, как часто утверждают самодовольные западные политики, а во внезапном и неожиданном развороте устойчивых темпов экономического роста. Когда инвесторы осознали эту новую и удручающую реальность, они сменили источник инвестиций, отправив средства за границу или купив безопасные, а потому скучные, активы, например, японские государственные облигации. Снижение темпов роста было, в свою очередь, обусловлено старением населения, усилением конкуренции со стороны Китая, отсутствием политической воли и гибкости на рынках труда и товаров.

Западные страны не страдают от всех этих проблем, а если у них и встречаются похожие сложности, они отличаются по масштабу. Население в США и Великобритании тоже стареет, но не такими темпами, как в Японии. Но одна общая черта между Японией в конце 80-х гг. и США и Британией в начале 21 века все же есть: долг. Японская финансовая система споткнулась именно об это препятствие. Западная банковская система, похоже, тоже. Японские компании набрали слишком много кредитов. Западные домохозяйства тоже. Хотя западные государства, в отличие от Японии, быстро внедрили кейнсианские меры финансового стимулирования, но их эффективность пока находится под вопросом. 2010 год может стать временем, когда на смену прежним заботам о здоровье финансовой системы и домохозяйств придут беспокойства по поводу суверенного долга. В ближайшие месяцы основными темами для разговоров станут увеличение налогов, сокращение расходов, девальвация валют и суверенные дефолты. Каждая из этих угроз может замедлить темпы восстановления западных экономик и породить страхи грядущей стагнации. Не поймите меня неправильно. Ралли на фондовых рынках, конечно, предпочтительнее, чем полный крах. Беспокоит лишь то, что сам по себе рост фондовых рынков почти ничего не говорит о перспективах восстановления. Возможно, нам удалось избежать наихудшего сценария развития экономической ситуации, но наверное наилучший сценарий пока тоже не достижим. Если это так, в 2010 г. фондовые рынки вряд ли предложат такие же прибыли, как в течение большей части 2009 г.

Стивен Кинг

По материалам The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс