На данном этапе нельзя с уверенностью сказать, что нынешнее восстановление не является призрачным

Просматривая воскресные газеты, я почувствовал, как во мне зарождается агрессия. Британская экономика продолжает борьбу с рецессией, тогда как экономика США, по всей видимости, снова в прекрасной форме. Несомненно, представленные за последний квартал прошлого года показатели подтверждают это. После незначительного пересмотра в сторону повышения темпы роста британской экономики составили всего 0.3%, а экономика США рванула вперед со скоростью 5.9%. Что же известно американским политикам из того, что нашим политикам еще предстоит выяснить? На самом деле, им известно не намного больше. Американские показатели указаны "в годовом исчислении". Они выражают квартальные темпы роста, как будто так было в течение всего года. Фактическое относительное изменение за предыдущий квартал, сопоставимое с британскими данными, составило 1.4%. Впрочем, это все же гораздо лучше ситуации, сложившейся в Великобритании, однако при надлежащем измерении разрыв не так велик, как предполагают приведенные выше цифры.

Подробное изучение обоих отчетов позволяет выявить одно большое сходство - потребительские расходы: в обеих странах домохозяйства по-прежнему пребывают в летаргическом сне. Конечно, они снова начинают тратить деньги, но очень вяло, при этом, судя по всему, они начинают познавать искусство умеренности. Еще одно сходство - запасы. Компании в обеих странах либо создавали меньше запасов, либо, в некоторых случаях, восстанавливали их, что всегда происходит в первую пару кварталов любого зарождающегося восстановления, независимо от того, насколько устойчивым оно окажется в конечном счете. Запасы часто усиливают реальную скрытую тенденцию, по меньшей мере, в течение одного или двух кварталов. Существенное различие кроется в инвестициях и экспорте. В США стали расти объемы инвестиций в оборудование и программное обеспечение, а также объемы экспорта. В Великобритании инвестиции продолжают сокращаться, а экспорт, несмотря на рост, увеличивается в два раза медленнее, чем в США. Это озадачивает. Падение фунта в 2008г. должно было дать британским компаниям большое конкурентное преимущество, тем не менее экспорт только незначительно движется вперед. Одним очевидным объяснением служит географическое смешение британских экспортных рынков. Большая часть американского экспорта отправляется в динамично развивающиеся станы Азии и Латинской Америки, тогда как британские экспортеры в основном зависят от континентальной Европы. К сожалению для Великобритании, наблюдать за ростом в Европе довольно скучное занятие. Конкурентоспособность означает не только снижение обменного курса. Также нужно экспортировать подходящие товары на самые динамичные рынки.

Но несмотря на то, что в США дела идут гораздо лучше, чем в Великобритании, надо отметить, что обсуждаемые показатели полностью относятся к последнему кварталу прошлого года. Для США новый год не столь обнадеживающий. Два сегмента вдруг оказались явно неустойчивыми. Во-первых, это жилищный сектор, в котором неожиданно уменьшились объемы продаж и нового, и вторичного жилья, что частично отражает искажающее действие налоговых льгот для покупателей жилья, которые способствовали повышению спроса - временно, кажется, во второй половине прошлого года. Второй аспект - это потребительское доверие: по последним данным потребители вдруг стали гораздо осторожнее. Даже несмотря на признаки улучшения на американском рынке труда, становится ясно, что американские потребители по-прежнему обеспокоены перспективами получения и сохранения работы. Неопределенность присутствует на начальных этапах любого восстановления, но сейчас уровень неопределенности чрезвычайно высок. Многие финансовые политики, реализованные в прошлом году - налоговые кредиты на покупку жилья, компенсация за старые автомобили и т.д. - просто изменили сроки расходов домохозяйств. Те, кто в любом случае купили бы жилье или автомобили в 2010г., перенесли покупки на 2009г., тем самым приукрасив экономические показатели за прошлый год за счет спроса в 2010г. Это относится не только к США, но и многим странам Европы. Франция увеличила продажи автомобилей во второй половине 2009г., а в январе оказалось, что объемы продаж резко сократились. На данном этапе нельзя с уверенностью сказать, что нынешнее восстановление не является призрачным.

Для политиков наступили тяжелые времена. Люди часто говорят о рецессиях и восстановлениях, как будто это всего два отдельных экономических этапа. Мир гораздо интереснее. Мы можем быть свидетелями депрессий, рецессий, стагнации, вялого роста, устойчивого роста, роста, обусловленного производительностью, дефляции, инфляции и всех других проявления, существующих под солнцем. Поэтому Мервин Кинг, председатель Банка Англии, говорит о том, что британская экономика находится практически на дне, и полагает, что процентные ставки могут быть заморожены на длительное время, тогда как его заместитель Пол Такер предупреждает об образовании проблем "на стороне предложения", которые могут привести к росту инфляции даже при недостаточном восстановлении спроса. Стоит обратиться к спорам между Джоном Мейнардом Кейнсом и австрийцами, разразившимся в 1930х. По-мнению Кейнса, экономики могут находиться на разных уровнях активности, от полной занятости до отсутствия спроса вследствие рецессий и депрессий. Потери, связанные с периодами недостаточного спроса, могут быть скорректированы благодаря интервенции правительства, которая призвана обеспечить "оживление", тем самым приведя рынки в чувство и восстановив полную занятость. На это стоит обратить внимание тем, кто считает, что мировая экономика находится на пути устойчивого восстановления. С точки зрения Кейнса, данная рецессия явилась следствием неудачи рыночных сил, вызванной снижением оживления. Все, что произошло за последние 12 месяцев - так это медленное, но верное восстановление оживления.

По мнению австрийцев во главе с Фредериком Хайеком, интервенция правительства (и центрального банка) часто усугубляла положение. В действительности, австрийцы посчитали бы, что ущерб был нанесен не во время самого кризиса в результате снижения оживления, а во время предшествовавшего бума, периода, во время которого центральные банки оставили процентные ставки на слишком низком уровне, тем самым исказив стоимость капитала и способствуя чрезмерному инвестированию в недвижимость. Такие "напрасные" инвестиции теперь означают, что акционерный капитал не так эффективен, как должен был быть, что приводит к постоянному снижению долгосрочных темпов роста экономики. Музыкальную интерпретацию разногласий между Кейнсом и Хайеком можно найти на сайте youtube. Если не рассматривать музыкальную версию, можно просто утверждать, что обоим великим экономистам есть, что сказать по поводу нынешнего кризиса. Кейнсианское решение позволило избежать превращения глубокой рецессии в ужасную депрессию. Тем не менее, с этого момента западному миру, вероятно, столкнуться со сдерживающими факторами Хайека. Мы все занимались не тем, чем нужно и понапрасну растратили кучу денег. Независимо от того, ляжет ли бремя образовавшихся долгов на банки, домохозяйства, правительство или налогоплательщиков, последствия будут одинаковыми: даже при наличии признаков восстановления, еще долго будет казаться, что мы находимся практически на дне. Нравится это или нет, но мы вступаем в новую эру австрийского аскетизма. У Кейнса не нашлось ответов на все вопросы.

Стивен Кинг

По материалам издания The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс