Мы позитивно оцениваем перспективы доллара на предстоящий летний период, особенно на его вторую половину, ожидая вместо традиционного "плавания в диапазоне" новую волну роста американской валюты. Суть нашего взгляда заключается в следующем.

Тенденция весеннего периода, а особенно последнего месяца, показывает острую потребность в долларовой ликвидности и нарастание ее дефицита в еврозоне, что может иметь крайне негативные последствия для банков. В первую очередь, европейских. К настоящему моменту спрос на одномесячные и трехмесячные долларовые свопы с плавающей процентной ставкой вырос до 9-месячных максимумов, поскольку игроки вынуждены хеджировать существенное увеличение гэпа между ставками кредитования с разными сроками погашения. Ниже приведенный график (красный) показывает, что весной существенно усилился рост дифференциального свопа 1-месячного и 3-месячного Libor (одномесячный в базисе), а также график спрэда между 1-месячным и 3-месячным Libor, который демонстрирует аналогичную динамику, указывая на то, что темпы роста 3-месячной ставки существенно превышают темпы роста 1-месячной. При этом в четверг 3-месячная ставка Libor достигла 10-месячного максимума.

Динамика в основе дифференциального свопа сообщает о том, что рынок начинает испытывать проблемы в хеджировании рисков. Расширение спрэда по ставкам Libor не предвещает банкам ничего хорошего, поскольку для большинства ежемесячные потоки денежных средств по выплатам коммерческих и промышленных займов, а также некоторых ипотечных кредитов связаны с одномесячной ставкой Libor. Для розничных и оптовых торговцев финансирование обязательств, как правило, производится на основе 3-месячных ставок Libor. А дифференциальный своп в этой системе как раз является инструментом хеджирования рисков.

На данный момент банки еще не испытывают острых проблем в связи с образованием такой ситуации, поскольку долларовая ликвидность в еврозоне находится на достаточном уровне. Однако это происходит потому, что в разгар прошлогоднего кризиса ЕЦБ совершил колоссальное вливание денежных средств (442 млрд. евро) в банковскую систему, путем проведения в июне 2009 года аукциона, на котором денежные средства предоставлялись в кредит сроком на один год по фиксированной ставке в 1%. Соответственно в июне этого года эти кредиты должны быть погашены, что приведет к снижению ликвидности в еврозоне и к росту долларового дефицита. Михаил Шульгин Источник: ProFinance.Ru - Новости экономики и рынка Forex