В условиях паники, вызванной кризисом государственного долга в Европе и еговлиянием на евро и доллар, внимание рынков сместилось с некоторых недавних событий в сторону монетарных данных, откуда следует, что в мировой экономике не все в порядке. Вкратце, данные по совокупной денежной массе предполагают, что мировая экономика работает в двух скоростных режимах. В развитых экономиках данные по денежной массе предполагают неустойчивое экономическое восстановление и медленный рост, см. график а. Напротив, денежная масса для некоторых основных развивающихся экономик означает стабильное экономическое восстановление и быстрый рост, см. график b. Тем не менее, такие выводы могут быть ошибочными, так как колебания в развитых экономиках негативно скажутся на торговле в странах с развивающейся экономикой.

График а: В развитых странах темпы роста денежной массы быстро снижаются

График b: Денежная масса на развивающихся рынках быстро растет

Темпы роста совокупной денежной массы в развитых странах показывают, что несмотря на не столь резкое падение по сравнению с уровнями, существовавшими до финансового кризиса, оно все-таки еще не закончилось. Годовые темпы роста стабилизируются, несмотря на отсутствие стагнацию в Еврозоне и показатели в 2-3% в США и Великобритании. На первый взгляд это предполагало бы серьезное давление на ликвидность в странах Еврозоны, что, конечно, соответствует тому напряжению, которое чувствуется в Греции и некоторых других экономиках ЕС. Хотя в США и Великобритании наблюдается рост денежной массы, следует серьезно задуматься, хватит ли этого роста чтобы поддержать экономическое восстановление. Без сомнения, медленные темпы роста денежной массы во всех этих экономиках противоречат росту инфляции. Правда, в Еврозоне и США инфляция находится на низком уровне, однако этого не скажешь о Великобритании, где годовая инфляция потребительских цен составляет 3.7%. Однако монетарные данные предполагают, что какой бы ни была видимая инфляция в Великобритании, она вряд ли сохранится, если денежная масса не перестанет расти, что маловероятно.

Если взять Великобританию в качестве примера последних тенденций развития экономики, см. график c, видно, что в последние шесть месяцев происходит резкий рост номинального ВВП. На первый взгляд, это не согласуется с непрерывным уменьшением совокупной денежной массы, см. график а. Однако с помощью предпочитаемого Банком Англии средства определения денежной массы (М4 минус работа промежуточных финансовых институтов), можно увидеть, что в первые три месяца, до апреля, рост в годовом исчислении составил 6.6%. Это согласуется с целевым диапазоном в 6-9%, установленным Комитетом по монетарной политике в начале кампании по количественному ослаблению в марте 2009г.

График с: В Великобритании темпы роста денежной массы снижаются, однако, номинальный ВВП набирает обороты

Возможно, не стоит относиться к этому слишком оптимистично. Как показано на графике d, в последние месяцы денежные резервы компаний и домохозяйств в Великобритании еле-еле растут. Тем не менее, без внедрения количественного ослабления эти денежные сбережения вполне могли уменьшиться, а экономический спад мог бы оказаться более серьезным и, возможно, продлился больше, чем полгода. Впрочем, создаваемые во время количественного ослабления деньги должны поступить в реальную экономику, их нужно тратить, а не накапливать. Однако последние тенденции накопления сбережений домохозяйствами и компаниями предполагают, что довольно большая часть увеличившейся масса М4 не потрачена. Тем не менее, в данных условиях важен и оборот денежных средств в экономике, поскольку даже при отсутствии роста денежной массы ее оборот может увеличиваться, и это способствовало бы более быстрому росту. К сожалению, в 1 кв. 2010г. соотношение уровня ВВП и денежной массы М4 уменьшилось.

График d:

Статистика по денежной массе показывает, что в основных развитых странах сложилось схожее с Великобританией положение, за исключением более низких показателей в экономиках Еврозоны. Как видно из графика е, совокупная денежная масса домохозяйств в Еврозоне резко сокращается. Правда, после периода отсутствия роста денежные средства компаний увеличиваются, и, судя по всему, компенсируют спад активности домохозяйств, в том, что касается общего экономического роста. Однако примечательно, что в последние шесть месяцев экономический рост в Еврозоне практически остановился. Это соответствует приведенным здесь низким показателям по денежной массе, откуда следует, что до их изменения резкий рост в Еврозоне маловероятен.

График е: Вялый рост денежной массы в Еврозоне

Ситуация с денежной массой в США аналогична тому, что происходит в Великобритании и Еврозоне, хотя рост совокупной денежной массы в нефинансовых компаниях выше, чем в этих странах. Это значит, что экономическому восстановлению в стране способствует активность компаний, что соответствует обстановке в реальной экономике. Вместе с тем, восстановление в США пока что недостаточно устойчиво, чтобы выдержать серьезные потрясения. В целом, проведенный здесь монетарный анализ подчеркивает необходимость осторожного отношения к перспективам роста в основных развитых экономиках. В свою очередь это означает, что в краткосрочной перспективе в условиях инфляционного давления политики в любой из этих экономик не будут повышать краткосрочные ставки. Несмотря на более быстрый экономический рост в развивающихся рыночных экономиках, они больше зависят от активности в развитых странах, чем многие полагают, и не могут игнорировать последствия, связанные с существующими в этих экономиках проблемами. Тем не менее, для многих развивающихся экономик было бы разумно начать повышать ставки с этого момента, чтобы обеспечить задел для их снижения в будущем в случае ухудшения положения. Конечно, как раз этим многие из них и занимаются, включая Бразилию, Китай и Индию. Однако такие действия прямо отражают изменения в динамике мировой экономики.

Lloyds TSB Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex