Он искусственно поддержал большую часть европейской банковской системы. Он вмешался на рынки государственных облигаций. Он с успехом добился публикации "стресс-тестов" банков и предложил смелую политическую реформу для 11-летнего валютного союза. В то же время его председатель неустанно призывает политиков к активным действиям и финансовой дисциплине. Для института, который, по общему мнению, посвящает все свое время исключительно нудной, но жизненно важной борьбе с инфляцией, у европейского Центробанка, на удивление, очень много работы. Резкое увеличение влиятельности банка - одно из самых значительных изменений в экономической сфере и наследие кризисов последних трех лет. Ранее ЕЦБ представлялся абсолютно независимым Центробанком, ориентированным на борьбу с инфляцией, осмотрительность которого соответствовала сонной атмосфере его родного Франкфурта. На сегодняшний день едва ли можно найти такую финансовую область, в которую он не был бы вовлечен, восстанавливая стабильность в Еврозоне, или помогая правительствам в их начинаниях. Его монетарная политика, установление официальных процентных ставок и туманные высказывания о возможных шагах в будущем, мало кому интересны. ЕЦБ приковывает к себе внимание мировой общественности своими возрастающими политическими, и весьма неоднозначными действиями в рамках кризисного управления. Именно они определят судьбу Еврозоны и повлияют на мировой экономический рост. Назад пути уже нет. ЕЦБ превратился в, своего рода, мини-МВФ для Европы - он обеспечивает систему ликвидностью, правда, при выполнении определенных условий. В Германии опасаются, что растущая роль ЕЦБ приведет к смещению приоритетов. "Сегодня инфляция не грозит нам, и, совершенно очевидно, не будет угрожать и в следующем году. Но однажды начнется настоящий экономический подъем, но сблизившийся с политиками ЕЦБ не сможет эффективно решать инфляционные задачи" - отмечает старший экономист Commerzbank.

Валютные аналитики Barclays Capital во Франкфурте считают, что ЕЦБ открыл ящик Пандоры. "Дело в том, что инфляция в Еврозоне окажется намного выше ожиданий, сопутствовавших созданию монетарного союза. Текущие политики в дальнейшем могут спровоцировать обесценение валюты. Вездесущность ЕЦБ - результат исключительных экономических обстоятельств. ФРС США и Банк Англии также изменили свою политику для борьбы с кризисом. Однако трансформация ЕЦБ - результат вакуума, оставленного политиками - никогда не планировалась в Еврозоне, более того, она противоречит традиционной континентальной точке зрения, что роль Центробанка должна быть четко определена. Все перевернулось в течение нескольких майских дней, в течение которых Жан-Клода Трише, председатель ЕЦБ, активно действовал. Будучи председателем Банка Франции в 1990-х, он заработал репутацию борца с инфляцией, под стать Бундесбанку. Он ветеран мирового финансового кризиса 1980-х.

До мая, чрезвычайные меры ЕЦБ концентрировались на удовлетворении спроса на ликвидность со стороны всех банков Еврозоны. Используя стратегию "улучшенной кредитной поддержки", Европейский Центробанк действовал в качестве посредника между банками, которые боялись предоставлять займы друг другу. Но распространение кризиса государственных финансов Греции вынудило Трише пойти на более решительные меры. Сначала, 3 мая, он протянул руку помощи Афинам, объявив о принятии греческих государственных облигаций в рамках операций по обеспечению ликвидностью, несмотря на значительное понижение их рейтинга.Такие действия были оправданы, поскольку ЕС и МВФ разработали совместную программу помощи для этой страны. Таким образом, активам ЕЦБ ничто не угрожало. Однако данный поступок нарушил обещания банка о запрете на привилегированное положение отдельных стран. Несмотря на тот факт, что действия совета управляющих держались в секрете, все-таки стало известно, что банк обсуждал возможность беспрецедентных мер еще раньше: вмешательство на рынки государственных облигаций для снижения напряжения и гарантии их функционирования. Когда управляющий совет собрался в Лиссабоне 6 мая, все было решено.

Покупка активов Центробанками для оказания поддержки рынкам и укрепления экономики не вызывали никаких вопросов в США и Великобритании. Однако критики ЕЦБ верят, что покупка государственных облигаций даже в небольших размерах вносит путаницу в монетарную и финансовую политики, поощряет финансовую безответственность и усугубляет риски превращения Еврозоны в "трансфертный союз", в котором богатые страны поддерживают бедных конкурентов - все это совершенно противоречит условиям, на которых Германия присоединилась к Еврозоне в 1999 году. На жаркой и шумной пресс-конференции в Лиссабоне г-н Трише заявил журналистам, что вопрос покупки облигаций не обсуждался на заседании совета управляющих ЕЦБ. С технической точки зрения это было корректно - вопрос покупки облигаций не стоял на повестке дня. В то же время он был крайне осторожен в формулировках На вопрос, готов ли ЕЦБ к гибкой реакции на ухудшение ситуации на финансовых рынках, он ответил: "Так точно!". Совет управляющих находился в постоянной готовности. На саммит лидеров стран Еврозоны в Брюсселе на следующий день, однако, г-н Трише прилетел с решительными намерениями. Он был убежден, что правительства должны, в первую очередь, сами принять новые и более жесткие меры. На протяжении последних трех лет он играл политическую роль, вызывавшую удивление тех людей, которые были знакомы с методами, которыми ранее пользовался председатель Бундесбанка. За кулисами, по телефону или при личной встрече, он всегда создавал впечатление влиятельной силы, с которой приходилось считаться даже самым могущественным главам государства или правительства.

Первоначальное решение было принято несколько недель спустя после краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года, когда г-н Трише вмешался прямо в ход заседания правительства в Бельгии, чтобы обеспечить спасение Fortis, международной компании, занимающейся банковским и страховым делом. В апреле этого года он лично агитировал немецких парламентариев в Берлине за поддержку плана спасения для Греции. События в Брюсселе 8 и 9 мая раскрыли тайный сговор: до тех пор, пока политики не начнут делать шаги, которые удовлетворили бы ЕЦБ, Центробанк не сообщит о своих планах по борьбе с кризисом в Еврозоне. Президент Франции Николя Саркози с большим энтузиазмом поддержал действия ЕЦБ, которые отражали веру его страны в экономическую активность. Ангела Меркель, канцлер Германии с уважением отнеслась к возможности Центробанка принимать решения самостоятельно. Руководителям ЕЦБ постоянно задавали вопросы о планах на будущее, отвечая на которые они всячески подчеркивали свое независимое положение, обеспеченное договором ЕС. Они ни разу не дали прямого ответа.

Ранним утром понедельника 10 мая, министры финансов Европы поведали о плане спасения Еврозоны на сумму 750 миллиардов евро (940 миллиардов долларов или 620 миллиардов фунтов), а также о создании Европейского фонда финансовой стабильности, который должен выступать в качестве кредитора последней инстанции. Только после этого ЕЦБ объявил о расширении программы улучшенной кредитной поддержки и - самое важное - начале покупки государственных облигаций для обеспечения глубины и ликвидности в проблемных сегментах рынка. В течение нескольких часов Испания и Португалия объявили о дальнейших мерах по ужесточению.

Еврозона пела оду смелости ЕЦБ. Адам Позен, член комитета по монетарной политике Банка Англии, опроверг мнение о том, что Европейский ЦБ заплатил высокую цену за отказ от своей "политической неприкосновенности". Выступая в Нью-Йорке, он отметил: "Соглашаться и покупать определенные облигации в определенных обстоятельствах - значит быть зрелым и ответственным политиком". Развитие кризиса, неадекватная реакция правительства и время, понадобившееся политикам для принятия решений, привели к образованию лакуны, которую сейчас пытается заполнить ЕЦБ. У Центробанка имеется техническая возможность и комплексная информация, необходимые для борьбы со стремительно растущим хаосом на финансовых рынках.

Тем не менее, не все члены управляющего совета Банка поддержали программу по покупке облигаций. Нарушая традицию принятия единогласных решений без голосования, меньшинство формально зафиксировало свой протест. Аксель Вебер, председатель Бундесбанка, открыто предупредил о возможных инфляционных последствиях, другие хотели бы обсудить альтернативные варианты. Возражения Вебера оказались в центре внимание, поскольку Берлин хочет видеть его на посту главы Европейского Центробанка в ноябре следующего года, когда истечет 8-летний невозобновляемый срок Трише. Для некоторых, идея возглавления председателем Бундесбанка Европейского Центробанка - крайняя мера. Еще свежи воспоминания о том, как жесткая политика Центробанка Германии в отношении инфляции усугубила панику по поводу валютного курса в Европе в начале 1990-х. Однако Бундесбанк никогда еще не имел дело с таким масштабным финансовым и банковским кризисом. Неясно, как себя повел бы в такой ситуации г-н Вебер, но я подозреваю, что он был бы готов спасти банки и сделал бы то же самое, что и Трише.

Когда дело касается будущих стратегий, Вебер и Трише единодушны. Несмотря на активные действия последних месяцев, Трише как никто другой стремится вернуть банку статус кво. Подтверждение тому - амбициозная программа политической реформы в Еврозоне, выдвинутая ЕЦБ для предотвращения дальнейших кризисов. Трише выступает за более жесткий, независимый контроль над финансовыми политиками, программами по отслеживанию конкурентоспособности экономик Еврозоны и за превращение нового Европейского фонда финансовой стабильности в институт по кризисному управлению.

У ЕЦБ есть и другая причина для беспокойства. Он постепенно сокращает количество приобретенных облигаций, несмотря на сохранение напряженности на рынке. В начале июля в банке потратили лишь 4 млрд. евро по сравнению с 16.5 млрд. евро, потраченными за первую неделю мая. Члены управляющего совета ЕЦБ поддержали решение о продаже уже приобретенных облигаций на сумму 59 млрд. евро Европейскому фонду финансовой стабильности. Может ли жизнь ЕЦБ на самом деле вернуться к той, которую он вел до кризиса? Для этого нужно, чтобы инвесторы вновь прониклись доверием к таким странам, как Греция, Испания и Португалия. В рамках операций ЕЦБ по обеспечению ликвидности остаются непогашенными около 700 млрд. евро. Многое также будет зависеть и от банковских "стресс-тестов", в подготовке которых ЕЦБ принимал участие.

Ральф Аткинс

По материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex