Начиная новую серию "Финансовые институты после кризиса", первый выпуск мы решили посвятить компании PIMCO, крупнейшему инвестиционному фонду во всем мире

Билл Гросс имеет страсть к двум "Ф": филателии и филантропии. В 2007 году он пожертвовал благотворительной организации "Doctors Without Borders" 9.1 миллионов долларов, которые он заработал, выставив на аукцион свою коллекцию британских марок. Он заявил, что рад передать деньги "старым друзьям" на благое дело. Однако 66-летний Гросс отнюдь не желает расставаться с компанией, соучредителем которой он стал в 1971 году. Pacific Investment Management Co (PIMCO) - один из крупнейших паевых инвестиционных фондов в мире, который с 2000 года является частью немецкой страховой корпорации Allianz. Будучи со-директором по инвестициям, Билл Гросс управляет фондом PIMCO Total Return, крупнейшим взаимным фондом в мире, число активов которого достигает 234 миллиардов долларов. Насколько он успешен, настолько и велик: средняя прибыль на протяжении последних 5 лет составляет 7.5%, что превосходит показатели 98% конкурирующих компаний. Тем не менее, сейчас для PIMCO настало время перемен. На протяжении долгого времени компания позиционировалась как "мировой авторитет на рынке облигаций", однако, недавно решила освоить новое для себя направление "ваш мировой авторитет в сфере инвестиций". Пока что еще рано говорить о победе. Однако сфера управления активами, несомненно, почувствует на себе последствия усилий, которые приложит самый уважаемый и почитаемый человек для того, чтобы вложить свой портфель предложений в различные ценные бумаги, инвестиционные фонды биржевого типа, страхование риска, услуги по определению стоимости и другие.

Финансовый кризис сделал PIMCO еще сильнее. В компании продолжают набирать сотрудников, в отличие от конкурентов, которые взяли тайм-аут или начали сокращения. Ожидается, что в этом году PIMCO получит львиную долю инвестиционных расходов компании Allianz Global Investors, подразделением которой он является. Активы PIMCO под управлением демонстрируют устойчивый рост и на данный момент составляют 1.2 триллиона долларов. В течение 12 месяцев до конца июня чистые притоки капитала PIMCO оказались намного выше, чем у других крупных американских фондов облигаций. Будучи крупным инвестором в государственные долговые бумаги, PIMCO является фактическим представителем "облигационных линчевателей" - инвесторов, которые повышают доходность посредством продажи облигаций тех стран, которые они считают расточительными. Изменение ситуации в PIMCO почувствует на себе весь мир. Неудивительно, что премьер-министр Испании посетил скромную штаб-квартиру фонда в Ньюпорт Бич, Южная Калифорния. Могущество PIMCO также можно объяснить ультра-жестким подходом к инвестированию. В PIMCO большая команда управляющих, любой из которых в другой компании стал бы лидером, под которого подстраивались окружающие, отмечает Эрик Джейкобсон из Morningstar, рейтингового агентства США по сбору и анализу информации по взаимным инвестиционным фондам. Команда управляющих собирается не менее четырех раз в неделю, каждый раз на три часа, для обсуждения актуальных вопросов на текущий момент. В ходе каждого обсуждения, одна группа должна предлагать идеи, в то время как другая группа должна их опровергать. По словам главы PIMCO, Мохаммеда Эль Эриана, все это является частью культуры творческого мышления.

Руководство компании также с удовольствием участвует в публичных дискуссиях. Г-н Эль Эриан и г-н Гросс регулярно появляются в газетах и на телевидении. В своем популярном ежемесячном обзоре Investment Outlook Билл Гросс впервые опубликовал и распространил привлекательные идеи "новая норма" (подавление роста в развитых странах, вызванное отказом от заемных средств, повторным урегулированием и деглобализацией) и "кольцо огня" (страны на периферии Европы, отягощенные долгами). "Теневая банковская система" - еще одно "изобретение" PIMCO. Текущие экономические условия также могут негативно отразиться на доходах от акций. Однако мрачные прогнозы в отношении ценных бумаг с фиксированной доходностью превратили управляющих PIMCO в сторонников диверсифицированного портфеля. Следовательно, амбиции компании, более серьезно изучить возможности акций, на данный момент связаны с небольшой необъявленной частью своих активов под управлением. В прошлом году PIMCO запустил ряд инвестиционных фондов под названием Pathfinder.

Подальше от облигаций

Их слова не расходятся с делом. Новая норма, считают они, подразумевает конец долгосрочной бычьей тенденции на рынке облигаций. Недавно г-н Гросс высказал мнение, что "доходы находятся на границе посредственности". В основе данного утверждения лежит вера, что процентные ставки будут неизменно расти выше на протяжении следующего десятилетия, развернув 30-летний тренд падающих ставок в обратную сторону. Когда повышается доходность облигаций, цена на них снижается, сокращая тем самым любую прибыль от купонной ценной бумаги. Чрезмерная задолженность развитых стран и недостаточное потребление в развивающихся странах также уменьшают возможную прибыль, утверждает Билл Гросс. Медвежьи настроения на рынке облигаций будут привлекать меньше внимания, чем на рынке акций. Однако они компенсируют разницу в долгосрочной перспективе. В 1960-х и 1970-х годах, когда процентные ставки неуклонно ползли вверх, а цены - вниз, облигации назывались "сертификатами на конфискацию". PIMCO нанимает новых людей, чтобы воплотить задуманное расширение. Инвестиционными фондами будут управлять два специалиста из Franklin Templeton, имеющие большой опыт работы в области инвестирования. Они, в свою очередь, будут предоставлять отчеты Нилу Кашкари, бывшему руководителю Программы по выкупу проблемных активов, который стал членом компании в декабре. PIMCO также связывает большие надежды с минимальным взносом в инвестиционный фонд, который помогает организациям оценить вложенные средства, а также защищает их от маловероятных, сильных, сопутствующих рисков.

Прекращение операций с облигациями, по сути, является одним из нескольких оснований для диверсификации. Г-н Эль Эриан считает, что инвесторы обратятся к тем управляющим компаниям, которые предложат полную программу инвестиционных решений, построенную вокруг основных факторов риска, а не просто проконсультируют по определенному классу активов. Некоторые считают, что данная смена направления является ответным ходом на появление компании BlackRock, крупнейшего хедж-фонда, который занимается управлением активов. Естественный рост PIMCO противопоставляется росту конкурента, который в прошлом году поднялся на первую строчку благодаря покупке Barclays Global Investors за 13.5 миллиардов долларов. Поглощающая компания всегда "платит дважды", отмечает г-н Эль Эриан: сначала за франшизу, затем за удержание людей. Последовательная культура PIMCO также заставляет опасаться последствий подобных сделок. Другим возможным основанием для диверсификации стал г-н Гросс собственной персоной. Чистый приток капитала в течение года по июнь составил 50 миллиардов долларов - половину общей для всей группы суммы. Управляемый Гроссом фонд Total Return по-прежнему остается таким востребованным, что некоторые в PIMCO опасаются, не стала ли компания слишком зависимой от рынка облигаций под влиянием уважаемого человека преклонного возраста. Освоение новых областей поможет сократить данный риск.

Некоторые коллеги только приветствовали бы решение г-на Гросса держаться в тени, поскольку его выступления в последнее время часто приводят к обратным результатам. В январе он в типично острой манере посоветовал избегать государственных облигаций Великобритании, которые "держатся только на нитроглицерине". Однако катастрофы, и в PIMCO были вынуждены изменить курс. Также считается, что Билл Гросс причастен к спору, который разгорелся в компании во время финансового кризиса. Двойная роль PIMCO как частного инвестора и управляющей государственными программами по оказанию помощи заставила некоторых задаться вопросом, неужели в компании испытывали непреодолимые внутренние противоречия. Ходили слухи, что PIMCO спровоцировал такой же сильный системный риск, как и крупные банки, из-за того, что стала слишком важным объектом в структуре рынков. Несмотря на то, что после этого шумиха утихла, Билл Гросс по-прежнему занимает оборонительную позицию, заставляя задуматься о том, что PIMCO, вероятно, преодолел ту тонкую грань, за которой начинается "полная ересь". Компания может радоваться бычьей динамике, учитывая ее подъем, отмечает г-н Гросс, настаивая, что, когда он оказывал поддержку особой политике правительства, таким взглядам искренне верили.

Какими бы ни были мотивы PIMCO, он, судя по всему, продолжит расти. Инвесторы все больше и больше склоняются в сторону крупных управляющих компаний с хорошей репутацией и известным именем. Однако в этом тоже свои риски. Если рынок начнет демонстрировать ослабление, как предсказывают в компании, на него будет оказываться давление в отношении снижения комиссий, что также коснется и конкурирующих фирм. Переход к полной программе инвестиционных решений может оказаться очень нелегким. PIMCO придется рекомендовать не только свои, но и другие продукты, что, по мнению г-на Джейкобсона, в прошлом не принесло желаемых плодов в данной сфере. Некоторые участники по-прежнему обеспокоены попытками быстро поменять формулу успеха. Один из непримиримых консерваторов в отношении ценных бумаг с фиксированной доходностью сравнил облигации и акции с "маслом и водой", добавив, что "инвесторы в акции по своей натуре оптимисты, в то время как инвесторы в облигации - пессимисты". Кроме того, масштаб PIMCO может работать против него. Послушайте доброго совета, не идите дальше BlackRock. Сейчас некототорые клиены начали выводить свои средства из фонда, чтобы не подвергаться риску. Г-н Эль Эриан ничуть не встревожен. "До тех пор, пока мы предоставляем услуги, - отмечает он, - наша компания продолжит расти".

По материалам печатного издания The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex