Великая рецессия стала ключевым макроэкономическим событием целого поколения. Политики выбиваются из сил, пытаясь защититься от повторения катаклизмов обрушившихся на наши грешные головы. Часть их усилий направлена на создание так называемой системы раннего оповещения. Ее идея заключается в том, чтобы заранее сообщать о слабом звене в макроэкономической или финансовой системе и, соответственно, предупреждать о надвигающейся опасности. В рамках данного исследования мы попытались разработать статистические модели, объединяющие причины кризиса с его последствиями. Оно основано на эконометрических моделях возникновения макроэкономических и финансовых кризисов.

Можно ли рассчитывать на эффективность системы раннего оповещения?

Необходимо учитывать, что результативность этих моделей зависит от нашего понимания причин кризисов. Достаточно ли у нас знаний о причинах кризисов, даже таких крупных, как Великая рецессия? Какова вероятность, что система раннего оповещения, разрабатываемая МВФ и другими финансовыми учреждениями, будет работать? Большинство экспертов считает, что, теоретически, система раннего оповещения может оказаться полезным источником информации для политиков.

- Некоторые аналитики утверждают, что ряд разнообразных индикаторов раннего оповещения, в особенности, размеры валютных резервов, помогают понять, почему отдельные страны пострадали больше других.

- Другие говорят о том, что общий рост кредитования на фоне фиксированных валютных курсов напрямую влияет на степень тяжести кризиса.

- Страны с более либеральным регулированием кредитного рынка страдали больше других во времена кризисов.

- Между тем, страны, чьи торговые партнеры разорились во время кризиса, также понесли серьезные убытки.

- Краткосрочный внешний долг в процентом отношении к ВВП обратно пропорционален темпам экономического роста в развитых странах.

Проанализировав данные системы раннего оповещения, можно прийти к выводу, что основной сложностью является необходимость просеивать через мелкое сито большое количество вполне вероятных причин кризиса, не имея ни малейшего представления о том, насколько достоверными они окажутся в следующий раз.

Новые факты: не доверяйте системам оповещения

Наше последнее исследование не дает поводов для оптимизма. В своей работе мы уделили особое внимание тому, как по-разному страны переживали Великую рецессию: мы задавались вопросом, почему Ирландия и Латвия оказались на краю гибели, тогда как Китай и Бразилия отделались легким испугом. Исторически сложилось так, что связь между причинами кризиса и временем его возниконовения проследить очень сложно, но установить зависимость между распространением и причинами кризиса вполне возможно. Конечно, грамотно составленная система раннего оповещения должна определять распространение и время будущего кризиса, но это довольно сложно. Объяснить различное влияние Великой рецессии на страны легче, но все же не так просто. Анализ популярной литературы, посвященной причинам кризиса, принес много положительных результатов. Те или иные исследователи в состоянии понять лишь некоторые проявления кризиса с помощью одной или двух потенциальных причин. Наш статистический анализ показывает, что зачастую эти результаты зависят от различных и, казалось бы, безобидных предположений. Наш метод позволяет изучить ряд общих показателей, которые другие исследователи связали с распространением кризиса в разных странах. Мы считаем, что большинство результатов в популярной литературе не заслуживают доверия, поскольку зависят от таких показателей, как глубина кризиса и специфические условия конкретной страны. На рисунке 1 показаны шесть переменных, наиболее важных для понимания причин Великой рецессии. Мы сравниваем реальный рост ВВП с 2008 по 2009 год в ряде стран (по вертикальной оси координат) и шесть потенциальных причин возникновения кризиса, которые, как нам представляется, можно применить в данном исследовании.

 К ним относятся:

- баланс текущего счета 2006 года (выраженный в процентах от ВВП)

- степень регулирования кредитного рынка по состоянию 2006 года по данным исследовательского центра Heritage Foundation

- рост банковских кредитов в период с 2000 года по 2006 год (представленный в процентах от ВВП)

- торговля страны с США как часть всей торговли за 2006 год

- рост капитализации на фондовом рынке в период с 2003 по 2006 год; и

- реальный ВВП на душу населения за 2006 год.

Несмотря на то, что эти показатели отбирались с особой тщательностью, ни один из них не связан напрямую с межстрановым распространением Великой рецессии.

Рисунок 1. Сравнение показателей роста в период с 2008 по 2009 год и индикаторов раннего оповещения

Степень регулирования кредитного рынка окащывает сильный, стойкий негативный эффект на распространение кризиса. Высокий внешний долг (показатель, применяемый только в отношении бедных стран) и отрицательный баланс текущего счета также связаны с более тяжелым течением Великой рецессии в разных странах.

В одну реку дважды не входят

Даже если мы ограничимся несколькими постоянно успешными переменными, результаты принесут мало пользы для будущих исследований. Мы рассматриваем модель, которая в большей степени подходит для Великой рецессии, и пытаемся выяснить, насколько эффективно она сработала бы раньше. Для исследования возьмем два мировых экономических спада: спад 1991 года, связанный с войной в Персидском заливе (для американцев) и объединение Германии (для европейцев), а также кризис доткомов 2001 года. К сожалению, мы обнаружили, что даже самые точные расчеты, собранные после Великой рецессии, не являются постоянными признаками возникновения мировых рецессий в различные периоды времени. Страны с большим дефицитом баланса текущего счета пострадали в большей степени во время Великой рецессии. Также, в ходе последнего кризиса пострадали страны с более мягким регулированием. Однако в ходе двух предыдущих мировых рецессий данный фактор играл положительную роль. Однако, этот показатель излишне чувствителен к обстоятельствам, что ставит под сомнение его ценность.

Заключение

В нашем предыдущем исследовании систем раннего оповещения мы обнаружили, что довольно трудно связать макроэкономические и финансовые индикаторы 2006 года или ранее с различными финансовыми проявлениями кризиса 2008 года. Последнее исследование подтверждает наши сомнения. Несмотря на обширные изыскания, нам не удалось найти надежные взаимосвязи между ранее существовавшими показателями, которые являются вероятными причинами Великой рецессии и реальной глубиной рецессии.Экономистам свойственно делать выводы на опытах некоторых ведущих стран, хотя это не всегда корректно. Наши скромные результаты показывают, что докризисные условия в США или Исландии, или Латвии не всегда дают представление о том, что в это время происходило с другими странами. Кредитование развивалось бешеными темпами до 2008 года в Австралии, Канаде и Южной Африке, тем не менее, эти страны пережили кризис относительно легко. Реальные цены на жилье упали в Японии, Германии и Португалии, но эти страны кризис не пощадил. Поскольку довольно сложно понять межстрановое распространение Великой рецессии, даже оглядываясь назад, мы не уверены в том, что в будущем нам удастся заранее распознать надвигающуюся грозу.

Марк Спигель, зам. председателя Федерального резервного банка Сан-Франциско

Эндрю Роуз, профессор Университета Калифорнии

Подготовлено Forexpf.ru Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex