Пришло время откопать топор валютной войны с Китаем? В последнее время все чаще и чаще напрашивается положительный ответ на этот вопрос. Политические и экономические мотивы нападения на валютную политику Китая выглядят более чем убедительно. Конечно, сама идея вызывает неприятное и гнетущее чувство, но, кажется, что мирных альтернатив уже не осталось. Нам нужно ответить на четыре вопроса: Является ли Китай валютным манипулятором? Если да, имеет ли это значение? Что можно потребовать от Китая? И, наконец, могут ли другие страны силовыми методами изменить политику Китая извне с минимальным ущербом для себя? На первый вопрос ответить легко. Если решение вложить половину стоимости валового внутреннего продукта страны в валютные резервы не считается валютной манипуляцией, тогда что это? Более того, китайское правительство также пренебрегает механизмом корректировки для фиксированных валютных курсов в целях стерилизации монетарных последствий своих действий.

Перейдем ко второму вопросу. Имеет ли это значение? С одной стороны, валютные манипуляции являются разновидностью политики протекционизма. Сдерживая рост национальной валюты, Китай усиливает свой экспортный сектор и вытесняет импорт с внутреннего рынка. Учитывая то, что Китай является крупнейшим экспортером в мире, такое поведение ведет к серьезным перекосам мировой торговли. Конечно, профицит текущего счета в Китае - это далеко не единственная причина дефицита в США. И все же не секрет, что валютные политики Китая во многом способствовали росту дефицитов в развитых странах. Страны с высоким уровнем жизни, импортирующие капитал, не способы эффективно распоряжаться излишками сбережений развивающихся стран, более того, сама идея притока денег из бедных стран в богатые абсурдна. Если же в таких странах как США удастся привить фискальную дисциплину и благоразумие в потребительском секторе, их ждет мощный инвестиционный бум или рост профицита текущего счета. Пожалуй, им нужно и то, и другое.

Также, учитывая рост сбережений в Германии, Японии и ряде других развитых стран, можно предположить, что мировая экономика сможет вернуться к нормальному росту, только если все развитые страны с дефицитом, как класс, начнут больше сберегать и меньше тратить и выйдут на уровень профицита. Китай - самая динамично растущая и платежеспособная страна развивающегося сектора. Кроме того, у нее зафиксирован самый высокий профицит текущего счета в мире. Если смещение в сторону профицита развитых стран будет идти за счет слабых развивающихся экономик, мир накроет новая волна финансовых кризисов. Между тем, Китай может сокращать свой профицит на 300 млрд. долларов в год безо всякого риска для себя.

Таким образом, мы подходим к третьему вопросу. Что можно потребовать от Китая? В корректировке номинального валютного курса нет необходимости. И этого мало для перебалансировки всей мировой экономики. Нет необходимости потому, что рост инфляции приведет к изменению относительных цен. Мало потому, что Китаю все равно нужно стимулировать внутренний спрос. Таким образом, корректировка номинального валютного курса должна рассматриваться как составляющая более широкого набора необходимых мер.

Таким образом, список вариантов, доступных для китайских властей, может включать следующее: прекращение интервенций, прекращение стерилизации монетарных эффектов и установление целевых показателей реального внутреннего спроса, потребления и текущего счета. В свою очередь, Китай сможет требовать комплементарных действий от других стран, в частности, от США. При этом нужно помнить о небезосновательных опасениях Китая о том, что существенное укрепление валютного курса не только разрушит экспортный сектор в стране, но создаст условия для "потерянного десятилетия", аналогичного начавшемуся в Японии с 1990-х. Случившееся с Японией во многом было связано с использованием монетарной политики для корректировки негативных последствий растущего валютного курса для экспортного сектора. Естественно, Китай не хочет наступить на те же самые грабли. Но современный Китай и Япония конца 89-х - это две большие разницы: у Китая все еще сохраняется большой потенциал для роста объемов потребления. ВВП на душу населения здесь не превышает пятой части от американских показателей, тогда как в Японии к началу потерянного десятилетия он был уже очень высок. Активный рост кредитования - это опасный путь формирования стабильного роста внутренних расходов относительно объема производства, требующий структурных изменений в экономике, которые, тем не менее, пойдут на пользу китайскому народу.

И, наконец, последний вопрос. Как можно заставить Китай изменить свою политику? Путь переговоров, скорее всего, ведет в никуда. Однако странам Большой двадцатки необходимо объединиться и совместными усилиями убеждать Китай в необходимости перемен. Если уговорами решить дело не удастся, нужно иметь наготове и более радикальные меры. Например, пошлины на импорт. Некоторые аналитики рекомендуют обратиться к контр интервенциям на валютном рынке, или установить взаимность капитальных счетов: то есть, страны могут запрещать другим странам покупать свои финансовые инструменты, если им не предоставлен аналогичный доступ на финансовые рынки таких стран. Мне интервенции нравятся гораздо больше вмешательства в торговлю. Во-первых, торговые санкции должны быть выборочными: нет необходимости облагать пошлинами весь импорт только для того, чтобы наказать Китай. Но в таком случае нарушаются правила Всемирной торговой организации. Торговые войны очень опасны. Между тем, требовать от Китая прекратить покупку обязательств других стран до тех пор, пока не будут сняты ограничения ан приток капитала в страну, вполне логично и духе идей свободного рынка.

Некоторые опасаются, что если Китай перестанет скупать американские гос. облигации, начнется хаос. Но, учитывая огромные финансовые профициты частного сектора в других странах это весьма и весьма маловероятно. Кроме того, доллар все еще остается мировой резервной валютой. Его ослабление скорее будет способствовать корректировкам, но не убьет мировую экономику. Пост-кризисная мировая экономика сможет эффективно функционировать только в том случае, если самый динамичный ее участник также является и крупнейшим экспортером капитала. Более того, Китай уже застраховал себя на все случаи жизни. Теперь ему нужны политики, способные превратить его из экспортера в импортера. Это пойдет на пользу не только самим китайцам, но и всему миру. Пришло время перейти от слов к делу. И чем быстрее, тем лучше.

Мартин Вулф

Подготовлено Forexpf по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex