Прогноз: Если Америка начнет печатать доллары, спрос на активы в развивающихся странах приведет к росту инфляции и надуванию пузырей.

Войну развязали британцы. Все началось с обвала фунта в 2008 году. В отличие от девальвации 1967 года, или выхода из Европейского механизма валютных курсов в 1992 году, снижение фунта в 2008 году больше походило на подарок судьбы, нежели на кризис. Восхитительная возможность сбалансировать британскую экономику. Меньше потреблять. Больше экспортировать. И, что важнее всего, сократить зависимость от заемных средств. Но, чем больше стран начинают использовать валютную девальвацию в качестве способа решить свои внутренние экономические проблемы, тем реальнее становится процесс "Балканизации" мировой экономики (Прим. Profinance.ru: балканизация - это термин, описывающий процесс, противоположный глобализации).

На этой неделе еще один гвоздь заколочен в гроб британского внутреннего спроса. Правительство в лице министра финансов г-на Осборна объявило о своих планах по сокращению государственных расходов. Остается только надеяться на то, что их можно будет компенсировать экспортом, который растет на фоне падающего фунта. Но если экспортный сектор не оправдает возложенного на него высокого доверия? На этот случай Банк Англии будет ждать наготове, чтобы снова включить печатный станок на максимум. Если количественное ослабление и сработает, то только благодаря росту денежной массы в системе, который приведет либо к росту внутренней инфляции (товаров и услуг или активов), либо, что более вероятно, к падению стоимости британского фунта стерлингов на мировом валютном рынке.

Проблема в том, что Великобритания не одна смазывает и чистит печатный станок, готовясь пустить его в оборот. Япония уже держит руку на кнопке. Американцы планирую заняться тем же. Причина проста. Большая часть западных стран глубоко увязла в долгах. Домохозяйства и бизнес занимаются выплатой кредитов. Правительства и электорат больше не хотят залезать в долги. При этом все ждут легкого решения. Желательно по мановению волшебной палочки. Валютная девальвация может все уладить.
У дешевой валюты два преимущества. Она повышает конкурентоспособность экспортеров и, таким образом, позволяет продавать больше товаров и услуг в другие страны, которые, возможно не обременены такими долгами. А также она стимулирует экономическую активность и инфляцию, повышая стоимость ВВП по отношению к существующим дефицитам и долгам. Таким образом доля этих дефицитов и долгов в ВВП сокращается. Иными словами, уменьшается долговое бремя. Тем не менее, такая политика подпадает под определение политики разорения соседа. Если ваша валюта падает в цене, это значит, что чья-то валюта дорожает. Ваша конкурентоспособность растет за чей-то счет. Более того, если ваши соседи одалживали вам денег, ваша девальвация для них означает убытки. В пересчете на их валюты, активы, купленные на инвестированные в вашу экономику средства, стоят меньше. Посмотрим на это с другой стороны. Количественное ослабление неплохо работает, если им занимается одна страна. Если же все вокруг делают одно и то же, преимущества теряются. В то же время, у всех есть мотив не отставать от других, потому что выигрыш одной страны значит проигрыш для другой. Если ваш сосед печатает деньги, возможно, вам стоит последовать его примеру, чтобы не остаться у разбитого корыта.

И все же, что происходит, когда половина стран в мире сгибаются под тяжкими долгами, а другая половина стран не обременена кредитами? Именно в таком мире мы живем. У Запада слишком много долгов, тогда как развивающиеся страны - Китай и другие азиатские государства, Россия и Ближний Восток, некоторые страны Латинской Америки - находятся в более выгодном положении, по крайней мере, по сравнению с неспокойными временами их экономического прошлого. По мнению развитых стран, чтобы разрешить эту проблему, развивающиеся страны должны обеспечить укрепление своих валют. Прежде всего это относится к Китаю с его бесконечно растущими валютными резервами и профицитом текущего счета невероятных размеров. Корректировка юаня должна помочь сбалансировать мировую экономику. Если Британии и Америке нужно меньше потреблять и больше экспортировать, то Китаю нужно как раз обратное. Более сильный юань позволит снизить объемы экспорта, а также сделает импортные товары доступнее для китайских потребителей.

Но что будет, если развивающиеся страны откажутся быстро укрепить свои валюты? Юань в этом году двигался вверх черепашьими шагами, страшно разочаровывая американских политиков. Если же Запад сильно огорчится из-за нежелания развивающихся стран оказать содействие, он может исполнить две своих скрытых угрозы. Во-первых, он может обратиться к протекционизму и ввести тарифы на разные товары и услуги. В пятницу Министерство финансов США в очередной раз перенесло публикацию полугодового отчета о международных экономических и валютных политиках и, таким образом, на некоторое время отдалила перспективу вступления в открытую конфронтацию с Китаем. И это происходит как раз в тот момент, когда Штаты убеждены, что могут обоснованно назвать Китай валютным манипулятором и, таким образом, позволить Конгрессу реализовать ряд протекционистских мер. У Конгрессменов уже давно чешутся руки добраться до Китая. Во-вторых, западные страны могут намекнуть своим развивающимся соседям о том, какие последствия их ждут, если Штаты включат печатный станок. Огромная долларовая масса, циркулирующая в мировой экономике, никак не стимулирует экономику США. Будучи мировой резервной валютой, доллар используется для финансирования различные торговые и инвестиционные операции во всех уголках мира.

Если Америка напечатает больше долларов, спрос в развивающихся странах взлетит вверх, что приведет к быстрому росту инфляции и формированию пузырей на рынках активов. Эти страны, в конечном счете, не обременены долгами, которые вынудили Центробанки Запада пойти на количественное ослабление. Именно поэтому для них было бы лучше позволить своим валютам укрепиться против доллара и, таким образом, разорвать взаимосвязь с чрезвычайной монетарной политикой развитых стран. Но есть еще один вариант. Если Запад будет использовать инструменты количественного ослабления, развивающийся мир может с тем же успехом прибегнуть к количественному ужесточению. Им не нужно в этом случае укреплять свои валюты против доллара. Им не нужно идти на поводу политики разорения соседа западных стран. Вместо этого они могут просто ввести ограничения на приток капитала с Запада, приняв политики "осушения ликвидности", в том числе фискальное ужесточение, повышенные требования к обеспечению займов, контр циклические коэффициенты для банков и, наиболее вероятно, валютный контроль и контроль над капиталом. Стремление использовать тактику количественного ослабления вполне понятно, но оно может привести к нежелательным и непреднамеренным последствиям, которые могут очень сильно изменить мировую экономику. Валютные войны уже идут полным ходом, поскольку страны пытаются вырвать друг у друга жалкие остатки преимущества. В то же время, другие страны активно пытаются защититься от разрушительного влияния нетрадиционной монетарной политики соседей, используя количественное ужесточение. Таким образом, очень скоро мы осознаем, что пытаясь выбраться из глубочайшего за всю послевоенную историю кризиса, мы загоняем себя в новую, еще более страшную яму под названием "Балканизация мировой экономики". Нетрадиционные монетарные политики - это свидание на одну ночь. Очень увлекательно, но не подразумевает длительных серьезных отношений. В конечном счете, получается, что нетрадиционные политики не решают проблемы мировой экономики, а лишь усугубляют их.

Стивен Кинг, управляющий директор HSBC

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex