Кризис единой валюты очевиден. Проблемы, постигшие Грецию, показали, насколько хрупка основа всех договоренностей между участниками валютного союза: важные ценности, которые были созданы благодаря объединению интересов, распределяются непропорциально, в пользу стран, в наименьшей степени склонных к финансовому сотрудничеству. Таким образом, если не ввести никаких ограничений, некоторые члены валютного союза будут злоупотреблять своими преимуществами, как, также нагло и беззастенчиво, как Греция в последние годы. Ограничения, установленные для стран хождения евро Пактом о стабильности и росте, должны были ограничить государственные заимствования, деноминированные в евро. Однако попытки применить санкции, предусмотренные Пактом, благополучно провалились еще в 2003 году. В этом же году Европа в полной мере ощутила все последствия своей безответственности: в Греции и других странах союза разразился фискальный кризис. Приподнятое настроение, сопровождавшее появление единой валюты, быстро развеялось. К счастью, пока все проблемы, возникающие в Европейском валютном союзе, удавалось решать при помощи титанических усилий со стороны Европейского сообщества и Международного валютного фонда. Валютные проблемы распространились на мировую финансовую систему, которая, как и Еврозона, требует надежных правил функционирования. Дело не только в широко разрекламированных трениях между США и Китаем - обе страны по-своему правы. Речь идет о стремлении к получению конкурентного преимущества на экспортном рынке путем валютных манипуляций в мире, где ни одна из стран не может похвастаться нулевым балансом текущего счета.

За последние годы Китай превратился в ключевую экономическую державу на мировой арене. Но он не спешит принимать на себя мировые обязательства, соответствующие его экономическому статусу. Китайские политики по-прежнему считают - в корне ошибочно, на мой взгляд, - что, не сумев удержать свою валюту от роста и сократив объемы экспорта, они приведут страну к кризису и опасной политической нестабильности. Вместе с тем Китай осознает, что для процветания ему необходимо становиться участником мирового рынка. При этом широкомасштабный протекционизм, охватывающий все больше и больше стран, выльется для Китая в тяжелые последствия. Китай ищет баланс, в рамках которого юань мог бы укрепляться против доллара... но несильно. Америка также придерживается политики валютной девальвации. Сдерживание курса юаня и недавнее падение доллара ведут к росту валютных курсов других стран мира, что также толкает их на ответные меры в борьбе за конкурентные преимущества. Кто-то должен проиграть в этой схватке. Наиболее заметным явлением последних двух лет стал резкий рост международной торговли. Соотношение мирового экспорта и валового внутреннего продукта резко снизилось в период кризиса и полностью восстановилось ко второму кварталу текущего года. Между тем, предварительные данные за третий квартал указывают на незначительно ослабление.

Около полувека мировая торговля росла быстрее, чем ВВП. Именно поэтому китайская модель экономического развития, основанная на быстром увеличении доли экспортных рынков и на принципах "Азиатских тигров", оказалась настолько успешной. Но даже без влияния протекционизма у темпов роста мировой торговли есть четкий предел. Протекционизм лишь ускорит их снижение. Несмотря на агрессивные комментарии и словесные перебранки, протекционизм пока еще не превратился в реальную угрозу. Возможно, это один из самых приятных сюрпризов уходящего года. На заседании Большой Двадцатки в апреле, пожалуй, самом продуктивном из всех, страны безоговорочно поддержали принципы свободной торговли. Теперь не мешало бы превратить слова в действия. Мировая торговая система моежт вынести небольшую дозу протекционизма и, в то же время, совместно с финансовыми рынками направлять большую часть мировых сбережений в страны с наиболее привлекательными экономическими перспективами. Как правило, это должно вести к росту мировой производительности и уровня жизни. Но дефекты мировой торговой системы слишком глубоки и слишком опасны.

Нам не стоит вмешиваться в движение капитала, обусловленное рыночными силами - оно отражает международный сдвиг ресурсов в целях обеспечения максимальной производительности и эффективности мировой экономики. Эти движения указывают на желательные корректировки валютных курсов. При этом нельзя поощрять стремление к накоплению резервов с единственной целью - сдержать рост валютного курса для получения конкурентного преимущества. Именно эти действия привели к перекосам в поведении рынка и накоплению Китаем валютных резервов, превышающих 2 млрд. долларов. Крупнейшим странам мира следует выработать набор правил, которые позволят ограничить накопление резервов и стерилизацию притока капитала. Китаю, возможно, потребуется официально утвержденный длительный период корректировки, также необходимы условия для адаптации небольших рынков к нестерилизованному притоку капитала. Но это гораздо проще отслеживать и контролировать, нежели считать доходы и расходы чужих правительств, как того требует Пакт о стабильности и росте. Ограничивая возможность страны вмешиваться в динамику валютного курса (путем введения лимитов на накопление резервов), или нейтрализовать последствия нежелательного притока капитала (путем стерилизации), мы не сможем разубедить страны в эффективности протекционистских мер. Но если мы хотим сохранить принципы свободной многосторонней торговли и международной финансовой системы, странам придется пожертвовать частичкой своей независимости для общего блага.

Алан Гринспен, бывший председатель ФРС США.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex