Процентные ставки вырастут. Немногие экономические прогнозы можно сделать со 100-процентной определенностью, но это именно тот случай. Вопрос в том, когда? Это уже сложнее. Предположим, что "в этом году" - здесь моя уверенность составляет 95%. А когда именно в этом году? О, это еще сложнее. Вы понимаете, не правда ли. Мы все знаем, что текущая ультрамягкая монетарная политика Банка Англии не может продолжаться вечно. Это искусственная чрезвычайная мера, приемлемая в определенный момент времени - но это лекарство, которое имеет серьезные и долговременные побочные эффекты, некоторые из них уже проявляются. Одним из таких эффектов является стремительный рост инфляции, но также есть и скрытые социальные последствия, наиболее заметным из которых является снижение доходов пенсионеров, которые живут на проценты от своих сбережений. С другой стороны, люди, оказавшиеся достаточно дальновидными или удачливыми, чтобы три года назад взять ипотечный кредит с нефиксированной процентной ставкой, чувствуют себя вполне комфортно с учетом того, что ежемесячные выплаты значительно ниже тех, которых можно было ожидать на момент взятия кредита. Таким образом, получается комбинация, которая выгодна сильным и ущербна для слабых, и это тревожит.  Это всего лишь вопрос времени, прежде чем ставки вернуться к более нормальным уровням. Еще одна проблема - это доступность кредита, а не его стоимость. Я хорошо знаком с критикой в адрес банков за неспособность обеспечить кредитование и уверен, что будет множество отдельных примеров мелких компаний, которые не смогут получить средства для инвестиций в свой бизнес. Но это не вопрос стоимости. Если проанализировать происходящее, то будет достаточно сложно понять, как незначительный рост процентных ставок может ухудшить ситуацию. Повышение процентных ставок может фактически обеспечить монетарный импульс, потому что будет связано с большей доступностью. Стоимость займов может стать чуть выше, но их будет легче получить.

Начнем с ипотечных кредитов. Сейчас происходят следующие две вещи. Во-первых, процентная ставка по ипотечным кредитам с фиксированной ставкой начала двигаться вверх. Это происходит потому, что ставка по пятилетним фондам начала расти, и, если стоимость сырьевых товаров, которую банки используют для производства ипотеки, растет, они вынуждены повышать цену. Почему начинают расти ставки по долгосрочным займам? Сложно сказать, потому что причин может быть несколько: рост инфляции, увеличение недоверия суверенных заемщиков (включая даже Великобританию) или, наоборот, повышение уверенности в долгосрочном росте развивающихся экономик и, следовательно, увеличение потребности в сбережениях. Какой бы ни была причина, совершенно очевидно, что стоимость ипотечных кредитов с фиксированной ставкой в будущем увеличится. Еще один момент состоит в том, что предложение ипотечных займов еще сократилось. Как видно из основного графика, на пике роста в конце 2006 года половина новых займов выдавали мелкие кредиторы, в основном иностранные банки, которые не рассчитывали на базу розничных британских депозитов. Когда во второй половине 2007 года начались неудачи, они вернулись обратно. Наоборот, количество займов, выдаваемых пятью крупнейшими британскими кредиторами, по-прежнему находится вблизи уровней начала 2007 года. Однако последние данные свидетельствуют о продолжающемся спаде. В недавно опубликованном отчете о трендах кредитования Банка Англии представлено больше актуальных данных по этим пяти крупнейшим кредиторам, чем в целом по банковской системе). Таким образом, по-прежнему отмечается дефицит ипотечного кредитования. Нереально ждать от мелких кредиторов возвращения, поэтому в основе любого роста предложения должны быть эти пять крупнейших кредиторов, и их проблема состоит в привлечении депозитов. Не пытайтесь ответить на этот вопрос. В какой степени люди склонны класть средства на депозиты в крупный банк в случае роста процентных ставок? Эффект может быть незначительным, но ответ должен быть "в большей степени". То есть, если они могут увеличить свою долю депозитов, значит, они могут, если захотят, увеличить количество новых ипотечных кредитов, которые выдают банки.

А как насчет кредитования в бизнесе? Здесь число кредиторов намного больше, а условия, кажется, несколько улучшаются. Согласно проведенному компанией Deloitte исследованию мнений финансовых директоров, кредит сейчас стал более доступным и менее затратным, о чем можно судить по графику справа. Однако более мелкие компании находятся в менее выгодном положении. В ноябре ежемесячный поток кредитования для всех предприятий впервые развернулся вверх, после того как весь год демонстрировал снижение. Но самые мелкие компании, годовой оборот которых не превышает £1 млн., по-прежнему испытывают недостаток кредитования.

Сейчас дело может быть в том, что многие из них не хотят занимать или, во всяком случае, не хотят занимать средства в банках. Возможно, банки предлагают столь ужасные ставки по сбережениям, что члены семей предпочитают входить в долю в бизнесе и получать себе проценты. По логике, если разрыв между тем, что банк выплачивает по депозитам, и тем, какие проценты он начисляет по займам, увеличится, что уже произошло, люди попытаются действовать в обход банков. Если цены на продукты питания снижаются, а цены на еду в ресторане растут, вы будете чаще есть дома. Но на самом деле никто не знает в полной мере, в какой степени это происходит. Поэтому не следует относиться к незначительному росту ставок негативно, а даже, возможно, как раз наоборот. Если это так, когда может произойти первое повышение?

Сложный вопрос. Мне кажется, катализатором этого процесса станет не то, что происходит здесь в Великобритании, а события за границей. Ничего не произойдет до утверждения бюджета, а это случится лишь 23 марта. И после этого, когда Европейский центральный банк сделает первый шаг? Я ожидаю, что Центробанк начнет действовать в начале лета, и, когда это произойдет, давление на Великобританию в этом вопросе возрастет. Многое зависит от мировых цен на сырьевые товары, и, если они продолжат расти, ЕЦБ может раньше приступить к ужесточению, он уже размышляет над этим. Таким образом, первое повышение ставок в Великобритании произойдет до конца лет. А какой будет основная ставка в конце лета? Допустим, 1.5%.

Рыночные колебания дают нам еще один шанс вынести урок из китайского синдрома

Неделю назад произошло нечто странное. В начале акции пребывали в состоянии эйфории здесь и на других основных биржах. Но затем произошло мощное движение, после которого рынки смогли лишь незначительно восстановились только в пятницу.  Что же спровоцировало такое изменение настроений? Что ж, кажется - а всегда трудно разобрать, почему рынки ведут себя тем или иным образом - основным фактором стали опасения инвесторов в отношении того, что в китайской экономике наступил перегрев, и любые меры, которые могут предпринять власти, повредят восстановлению мировой экономики. Только задумайтесь. Десять лет назад было трудно себе представить, что события, происходящие в коммунистической стране на другом конце земного шара, могли причинить вред Уолл Стрит. Пять лет назад тяжело было вообразить, что страна с плановой экономикой преодолеет мировой экономический кризис намного лучше, чем великие Соединенные Штаты Америки. Итак, что из всего этого следует? Ничего сверхъестественного. Но я действительно считаю, что нам следует поразмыслить над тем, почему централизованное планирование ресурсов, по всей видимости, превзошло рыночное распределение ресурсов. Мы о таком не думали; этот не тот урок бывшего восточного блока и, безусловно, не урок Северной и Южной Кореи. И, на самом деле, причина такого успеха Китая, помимо огромного бонуса в виде наверстывания - способности применить разработанные на западе технологии - в основном связана с рыночными реформами. Говоря простым языком, блестящий успех Китая стал возможен, потому что Китай скопировал нас. Но нам следует подумать о том, какой урок мы должны из этого вынести. Один факт: Гонконг вновь занял первое место в рейтинге самых экономически свободных стран мира.  Действительно, Гонконг следует принципу "одна страна, две системы". Кроме того, очень просто иметь оговорки о китайской макроэкономической политике. Но если мы не попытаемся вынести урок, в следующий раз мы вновь будем удивлены тем, что китайское яйцо учит промышленно развитую курицу.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex