Не прошло и двух лет, а мировая экономика снова охвачена паникой: роста нет, не было и не будет отныне и вовеки веков. Пора бы уже привыкнуть к этим печальным признакам неудачного восстановления в послекризисном мире. Причина проста. У обычного бизнес-цикла есть природный защитный механизм, который смягчает негативные последствия неожиданных потрясений. Чем глубже спад, тем резче восстановление, и тем мощнее силы, способствующие возрождению. Стремительные V-образные восстановления отличаются гибкостью и устойчивостью, которые позволяют им с легкостью переживать временные трудности. Однако восстановление после кризиса - совсем другое дело. Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф в своей книге « This Time is Different» (Прим. Profinance.ru: «На этот раз все по-другому») показали, что пост-кризисное восстановление отличается вялым ростом объема производства и низким увеличением занятости, ниже средних значений. Такие слабые восстановления, по определению, лишены защитных механизмов, свойственных V-образным откатам. В связи с этим, внешние потрясения быстро попадают в цель и обнажают их слабые места. Если же потрясения достаточно серьезны, и если они поражают страдающую мировую экономику, которая с трудом растет на 3% в год, временное охлаждение может с легкостью обернуться повторной рецессией.

Сегодня этот риск особенно велик. Темпы восстановления мировой экономики не дотягивают до средних исторических значений - это факт, который невозможно отрицать. На первый взгляд, экономическая статистика выглядит многообещающе. По данным Международного валютного фонда мировой ВВП в 2010 году восстановился до 5.1% а в 2011 году, скорее всего, вырастет на 4.5%. Но если вспомнить о том, что этот рост следует за глубоким падением в период Великой рецессии 2008-2009 годов, то показатели уже не кажутся столь впечатляющими, а уж до траектории классического V-образного восстановления им и подавно далеко. На самом деле, если последний прогноз МВФ окажется верным, мировой ВВП в конце 2012 года все еще будет на 2.2% ниже уровня, которого можно было бы достигнуть, если бы мировая экономика продолжала увеличиваться на 3.7% год, то есть в соответствии с долгосрочными средними показателями роста. Даже если мировой экономике удастся сохранить крейсерскую скорость 4.3% - что весьма и весьма сомнительно - она будет держаться ниже потенциальной линии тренда восемь лет подряд - вплоть до 2015 года. Такой длительный «разрыв мирового объема производства» подчеркивает отсутствие подушки безопасности в современном мире, а также указывает на чувствительность экономики ко внешним потрясениям. В последние месяцы в них не было недостатка - достаточно вспомнить лишь кризис суверенного долга в Европе, катастрофу в Японии, рост цен на нефть, и очередной обморок на рынке жилья в США.

Ни одно из этих потрясений нельзя назвать настоящей катастрофой, способной пустить поезд восстановления экономики под откос, их совокупный эффект вызывает серьезные беспокойства, особенно в условиях после-кризисного мира. Большинство аналитиков отвергают возможность повторной рецессии. Они называют текущий спад «временными трудностями», основывая свой оптимизм на надеждах на неизбежный рост после любого шока. Например, восстановительные работы в Японии и восстановление цепочки поставок должны послужить хорошим экономическим стимулом. Многие также рассчитывают на то, что Америка, решившая использовать свои стратегические запасы нефти, поможет сдержать рост цен на этот энергоресурс. Но после жесточайшего кризиса и рецессии современности - когда потрясения способны придвинуть ослабленную мировую экономику к краю пропасти значительно быстрее, чем в случае уверенного роста - развить скорость отрыва для устойчивого восстановления гораздо сложнее. Временные трудности могут стать хорошей иллюстрацией для народной мудрости, которая гласит, что нет ничего более постоянного, чем временное. Также не стоит строить выводы на показателях роста в развивающихся странах, особенно в Азии - которая сейчас считается самым быстро растущим регионом в мире и лидером того, что принято считать «двухуровневым восстановлением». Объем экспорта в Азии по-прежнему близок к 45% от ВВП, поэтому ей не удастся отделаться легким испугом в случае серьезных внешних потрясений - особенно, если они также ударят по уже ослабленной траектории роста в пост-кризисном развитом мире. Замедление темпов роста промышленного производства в Китае подчеркивает серьезность угрозы.

Политики по-прежнему совершенно не готовы к отражению последовательных серьезных шоков. Они предпочитают стратегии, рассчитанные на борьбу с кризисом, а не на стимулирование пост-кризисного восстановления. Для США эта проблема особенно актуальна. Первый раунд количественного ослабления ФРC принес неплохие результаты и помог завершить кризис, однако, второй раунд никак не способствовал развитию хоть сколько-нибудь значимого восстановления на рынке труда и в реальной экономике. Американские потребители-зомби вынуждены восстанавливать свои финансы, а американские рабочие - осваивать новые специальности для новых вакансий. Безграничная ликвидность не способствует ни тому, ни другому. Европейские власти также оказались в похожем положении. Они перепутали проблему платежеспособности с проблемой ликвидности. Европа попала в ловушку и теперь зависит от программ финансовой помощи. Однако они будут работать, только если такие страны как Греция сумеют выбраться из долговой ямы, или аннулировать свои неподъемные социальные обязательства. И то, и другое весьма маловероятно.

Вероятность замедления роста в течение следующих нескольких лет говорит о том, что надежды на творческий подход к пост-кризисной монетарной и фискальной политике практически нет. Политики, ориентирующиеся на краткосрочный горизонт, ограниченный ближайшими выборами, ищут лишь временных решений - еще одной программы спасения, или нового вливания ликвидности. Однако в условиях долговой ловушки в Европе и послекризисного ослабления в США этот подход обречен на провал. Вливания ликвидности и программы спасения служат лишь одной цели - выиграть время. Но дополнительное время не решит проблем в экономиках, отчаянно нуждающихся в структурных изменениях, фискальной консолидации, отказа от заемных средств в частном секторе, реформах рынка труда или повышении конкурентоспособности. Не поможет время обезопасить пост-кризисное восстановление от неизбежных внешних потрясений. Сложно угадать, откуда придет новый удар, или каким он будет - иначе его нельзя было бы назвать шоком. Но он неизбежен, также как неизбежно наступление ночи. Политики не хотят задумываться о необходимости структурных изменений, в результате - получат еще один кризис, если не хуже. Вялое восстановление лишь подчеркивает риски, связанные с коварным эндшпилем современного пост-кризисного мира.

Стивен Роуч, неисполнительный председатель Morgan Stanley в Азии

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex