Во время вынужденного перерыва в работе публициста нужно держать руку на пульсе. Но вместо того, чтобы читать несметное количество книг, анализов и речей, от которых пропадает сон и портится аппетит, я раздумывал о том, что было бы, если бы в 2001 году Греция не ввела у себя евро. Выводы можно применить и к другим периферийным странам, таким как Португалия. А вот для Испании, Италии и Ирландии могут потребоваться небольшие изменения. Сразу следует отметить, что ни греческое правительство, ни частный сектор не смогли бы занимать под процентные ставки Германии на протяжении столь длительного периода. В 1990-х учетная ставка драхмы колебалась в пределах 14.5-21.5%. С 2002 года ее заменила едва ли надежная ставка репо Европейского центрального банка, которая составляла 3.25%. Без евро, падение драхмы, бесспорно, было бы постепенным или резким. Это бы вынудило Грецию занимать меньше на международных рынках и более тщательно подходить к вопросу об инвестировании.

Начальная стадия данного анализа не вызывает у меня сомнений. Но, как и всегда в подобных случаях, возможное развитие событий зависит от бесчисленного количества противоречивых обстоятельств. Самая оптимистичная версия выглядит так: Греция примиряется с постепенно падающей валютой, а более высокие, но реалистичные проценты по займам сдерживают дефицит бюджета. При более пессимистичном исходе драхма падает стремительно, вызывая серию так называемых кризисов. Вероятно, Греция могла бы обратиться в Международный валютный фонд. Но страна, на долю которой приходится всего 3% населения Еврозоны и 2% от объема производства, в то время не угрожала бы европейской и международной финансовым системам. Прежде чем продолжить разбор ошибкок, допущенных политиками и финансовыми институтами в ретроспективе, следует остановиться на собственных заблуждениях. Обсуждая неинфляционную поддержку для фунта, я как-то раз отметил, что Великобритания процветала бы и в случае сохранения независимости Банка Англии, и став членом Еврозоны с Центробанком по образу и подобию Бундесбанка. Я не учитывал распространенную точку зрения о том, что евро необходима единая фискальная политика, отмечая, что подобной политики не было в период расцвета золотого стандарта, который функционировал в качестве единой международной валюты. Моя ошибка заключалась в том, что я проводил слишком много параллелей между золотым стандартом и тем, что французский экономист Кристиан Сент-Этьен назвал технократической зависимостью евро от дискреционных действий членов правления Центробанков.

Первое издание книги профессора Сент-Этьена «Закат евро» сочли ересью, и в 2009 году ему пришлось побороться за право ее опубликовать. Второе издание книги в 2011 году прошло без проблем и даже было переведено на английский язык. Английским читателям некоторые части могут показаться чрезмерно пропитанными меркантилизмом, однако, основной тезис звучит весьма убедительно. Он выделяет пять основных аспектов. Во-первых, Еврозона не является оптимальной валютной зоной. Я бы сказал территорией, «пригодной для жизни» валюты, но пропустим это. Во-вторых, она должна обладать тремя признаками единого государства: «экономическое правительство», федеральный бюджет и основы для конкурентной политики. В-третьих, между странами с профицитом и дефицитом образовалась пропасть, которая лишь растет. В первой группе профицитных стран живет примерно треть населения Еврозоны, с Германией во главе. Вторая группа состоит из периферийных стран, таких как Португалия и Греция. Его французские читатели, должно быть, огорчились, увидев, что он поставил их страну в один ряд с Италией, причислив ее к странам с дефицитом. В-четвертых, существует вероятность применения карательных мер, обрекающих дефицитные страны на длительный период вялого роста. В-пятых, следует помнить о нависшей угрозе раскола Еврозоны, неважно «апокалиптического или управляемого».

Сам автор хочет, чтобы евро преуспел. Но он полагает, что для этого нужна программа в духе истинного федерализма. В отличие от остальных ученых мужей Франции, он предельно точен в определении экономического правительства – института, который занимается управлением спроса в Еврозоне и ростом, а не только ценовой стабильностью, как это происходит с ЕЦБ. Он также подробно описывает налоги, которые необходимо перевести на федеральную основу. Эта программа не слишком отличается от той, на которой настаивает британское правительство, находясь в стороне от зоны евро. Профессор Сент-Этьен изо всех сил пытается оставаться реалистом. Ранее в этом году он писал, что шансы принятия действенного федерального решения составляют 1%, распад Еврозоны на разные валюты или валютные блоки – 20%, а дальнейшее переливание из пустого в порожнее – 80%, что опасно для европейской и международной экономики. Принятие последней программы финансовой поддержки Греции можно предположить, что вероятность принятия действенного федерального решения составляет, скажем, 20%. Тем не менее, скорее оно будет принято поэтапно, а не единым величественным подобающим государственному деятелю жестом, который бы пришелся по нраву профессору Сент-Этьену. А вот возможность раскола достигает 25-30%. Но даже при этих поправках лидирует вариант бесконечных проволочек.

Сэмуэль Бриттан

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex