Никогда не надейтесь на спокойный август. В этом году первая неделя последнего месяца лета чуть не ввергла нас в финансовый апокалипсис. Понижение рейтинга США агентством S&P и кризис в Италии навлекли большие неприятности на Штаты и Еврозону. Не меньшая драма разворачивалась и на улицах Лондона. К концу второй недели нам все же удалось отодвинутся от опасного края пропасти. Помощь политиков пришлась весьма кстати. Федрезерв пообещал держать ставку по федеральным фондам на нуле до 2013 года, как минимум. Четыре европейские страны запретили короткие продажи. На фондовых рынках началось некоторое оживление. Дэвид Кэмерон вернулся из отпуска. Но несмотря на некоторое облегчение, инвесторы по-прежнему зализывают раны. Конечно, период свободного падения закончился - или, по крайней мере, на время прекратился - болезненные травмы остались. Американский фондовый рынок - по индексу S&P 500 - с конца июля потерял почти 10%. На других рынках ситуация ничем не лучше.

Почему инвесторы так нервничают?

Когда политики в отпуске, или когда меж ними нет согласия, легко утверждать, что они упустили момент и не смогли вовремя исправить ситуацию. Республиканцы и демократы договорились о необходимости сократить дефицит, но в вопросе о том, как это делать, им никак не удается прийти к компромиссу. Европейские лидеры, все как один, согласны, что нужно ликвидировать кризис Еврозоны, но кто возьмет на себя финансовое бремя: итальянские должники или немецкие налогоплательщики? В такой ситуации неопределенности инвесторы просто настраиваются на худшее, как следствие, рынки падают. Все это чистая правда. Однако есть еще кое-что: политики попросту исчерпали свои возможности. На ранних стадиях финансового кризиса, в 2007 и 2008 годах, процентные ставки были относительно высокими, а дефициты - относительно низкими. Затем все изменилось. Ключевая процентная ставка в США - ставка по федеральным фондам, в июле 2007 года составляла 5.25%. К концу 2008 года она упала до нуля. Ставка Банка Англии снижалась медленнее, но, в конечном счете, тоже пришла к нулю. В то же время, дефициты бюджета, которые в 2007 году составляли 2-3% от ВВП, неожиданно рванули вверх к двузначным числам. Стимулирующие меры - явление одноразовое. Их нельзя повторить. Процентные ставки нельзя опустить к -5%. Дефицит бюджета не может достигнуть 18% от ВВП. По крайней мере, нельзя этого допустить. Традиционных способов борьбы больше нет. 

Власти использовали все свое оружие для борьбы с кризисом. 

Более того, есть подозрения, что стрелы, выпущенные в первые годы кризиса, не достигли своих целей. Паника на рынках в начале августа возникла потому, что инвесторы осознали: время экстравагантных стимулов и программ по спасению давно прошло, более того, предпринятые ранее меры, вероятно, не сработали. Предполагается, что политика, отчасти, работает на ожиданиях. В 2009 и 2010 годах все вроде бы шло по плану. Фондовые рынки росли на благодатной почве низких процентных ставок и активного количественного ослабления.  Когда краткосрочные ставки опустились  до нуля, осталось лишь запустить печатный станок на полную мощность. Идея была такова: дополнительная ликвидность в больших количествах приведет к общему росту стоимости активов, что позволит компаниям привлекать средства на рынках капиталов, даже несмотря на то, что банковская система впала в кому. Вера в эффективность этих мер была так крепка, что инвесторы перестали сомневаться в том, что экономика вернется в свое привычное русло. В начале 2010 года они убедили сами себя в том, что обеспечив приличный темп экономического восстановления, ФРС начнет повышать ставки к концу года. Этого не произошло. Их вера чуть пошатнулась. "Ставки будут повышены в конце 2011 года", - заявили они. Теперь же ФРС обещает держать ставку на нуле до 2013 года. Сейчас причина такого решения очевидна. Темпы экономического восстановления в США оставляют желать лучшего. Оптимизм на Уолл-стрит не передался потребителям на Мейн-стрит. 

Стоит ли радоваться решению ФРС?

Вряд ли. В здоровой, процветающей экономике процентные ставки должны держаться на уровне 4-5%, отражая сочетание устойчивой экономической экспансии и низкой инфляции. Если же ставки равны нулю, ни о каком здоровье и процветании речи не идет. Возьмем, к примеру, Японию, страну, которая живет с нулевыми ставками большую часть последних двух десятилетий. А экономика, увязшая в болоте, не способна обеспечить темпы роста доходов, необходимых для относительно безболезненной уплаты долгов. Правительства набрали займов, рассчитывая на то, что их действия стимулируют экономический рост, помогут вернуть все как было. Но сейчас лидеры стран по обе стороны Атлантики спешно пересматривают свои прогнозы в сторону понижения, при этом они вынуждены признать, что их финансы находятся в плачевном состоянии. Крупные дефициты, в свою очередь, создают неопределенность относительно будущего уровня налогов и обязательств по расходам. Эта неопределенность вынуждает домохозяйства быть сдержаннее в расходах, а компании проявлять осторожность - в конечном счете, от положительного эффекта фискальных стимулов не остается и следа.

Что бы сделал Мейнард Кейнс?

Кейнсианцы, несомненно, будут утверждать, что не нужно было грозить отказом от стимулов до полного проникновения стимулирующего эффекта в экономику. Таким образом, потеря доверия связывается со сменой политических настроений. Предполагается, что при наличии достаточного стимула экономика может вернуться к докризисным уровням. Между тем, все указывает на то, что за периодами финансовых бумов следуют долгие годы болезненных корректировок. Вероятно, стимулы позволили избежать худшего, смягчили удар, но они не вернут нам прошлое.

Как долго это может продолжаться?

Если новая реальность - это длительный период вялого роста на уровне экономической активности значительно ниже докризисных, не удивительно, что финансовые рынки периодически впадают в отчаяние. Финансовые активы оцениваются с учетом ожиданий. По мере изменения этих ожиданий, меняется и динамика фондовых рынков и рынков облигаций. Инвесторы начинают понимать, что "как раньше" не будет, поэтому финансовые активы испытывают на себе такое давление. Доходы в будущем станут ниже, а способность платить по счетам - хуже. Увы, реальность не всегда окрашена в розовый цвет.

 Стивен Кинг

Подготовлено Forexpf.ru  по материалам The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex