Если Меркель хочет спасти евро, ей следует пойти на встречу Монти.

Увы, затишье оказалось временным. Первые две недели нового года принесли Еврозоне удивительное спокойствие. Но оно было не долгим, и сейчас над валютным союзом снова завывают враждебные ветры. Сначала массовое снижение рейтингов ведущим рейтинговым агентством Standard & Poor’s и противостояние Греции и частных кредиторов по вопросу "добровольного" участия в реструктуризации. Теперь признаки глобальной рецессии в Старом Свете. Встречайте, еврокризис снова с нами. На самом деле, следующие несколько недель могут стать решающими в судьбе евро. Несколько стран проводят аукционы, на которых им нужно продать много, очень много облигаций. Также на саммите ЕС в конце января планируются финальные переговоры по новому "фискальному соглашению", которого жаждет Меркель для внедрения бюджетной дисциплины в регионе. А тупиковая ситуация в Греции может вылиться в беспорядочный дефолт, который станет настоящей драмой, особенно для греков. Но если их страна будет вынуждена покинуть зону евро в результате хаотичного дефолта, проблему будут у всех. Но Греция - еще полбеды. Это маленькая страна, при этом ее кредиторы уже смирились с неизбежностью реструктуризации. Совсем другое дело - Италия. Италия слишком велика для существующего фонда помощи. (Испания тоже в зоне риска, но ее долги намного меньше, и рынок еще верит в то, что они будут выплачены). Италия сейчас являет собой уникальное сочетание больших размеров и неприлично высокой ставки по облигациям (6.5%). Сложно представить, как евро сможет выжить, если выяснится, что третий по величине дебитор в мире не способен расплатиться со своими кредиторами.

Для г-жи Меркель это означает, что нужно иметь надежный план поддержки Италии (и других стран) на случае греческой реструктуризации, любого свойства. Без такой поддержки рынки просто не остановятся на Греции, они пойдут дальше, на Италию, на банки, купившие ее гос. облигации. Их остановит только прочная стена, созданная Европейским центральным банком и, возможно, Международным монетарным фондом. Но остановить заражение - это еще не все. Италии нужно, чтобы процетные ставки по облигациям были ниже. К несчастью, страна своим примером резюмирует экономические и политические проблемы стратегии Меркель, основанной на фискальной консолидации, как на способе спасения евро. С экономической точки зрения, проблемы Италии вовсе не в государственной безответственности. Несмотря на высокий долг, в стране отмечается первичный профицит бюджета (то есть, бюджета до выплаты процентов), ее общий дефицит намного меньше, чем дефицит Франции, при этом, благодаря предпринимаемым мерам, его удастся ликвидировать в 2013 году. При новом правительстве, возглавляемом Марио Монти, бывшим Еврокомиссаром, Италия вернула себе место за европейским столом, потерянное при Сильвио Берлуцкони. Монти не только сумел добиться принятия сложного бюджета, но и начал сложные, хоть и запоздалые реформы по либерализации и реструктуризации, направленные на то, чтобы открыть сферы экономики, защищенные от конкуренции.

Расти сам и дай расти другим 

Вялый экономический рост - вот слабая сторона Италии. Оказавшись в Еврозоне, страна растеряла свою конкурентоспособность из-за стремительного роста затрат на рабочую силу в расчете на единицу продукции на фоне стагнации или даже падения производительности. Фискальная консолидация не спасает положение ни в Италии, ни в других странах Еврозоны. Гос. сектор Италии пытается отказаться от заемных средств одновременно с частным сектором, сокращающим расходы, что ведет к неизбежно глубокой рецессии. Между тем, сокращать бюджет и долг в пропорции к ВВП становится все сложнее, потому что знаменатель сокращается, а Меркель требует все больше и больше консолидации. Америке же удалось избежать этой ловушки, отложив корректировку государственного баланса на потом. 

Структурные реформы, конечно, важнее, но Италии также нужно укреплять спрос. Монти не просит у немцев согласиться на инфляцию, он знает, что ответ будет отрицательным. Но он призывает их либерализовать сектор услуг, что приведет к росту потребления. Он также хочет, чтобы снизились процентные ставки по итальянским долговым облигациям, это поможет успокоить налогоплательщиков, которым придется оплачивать эти расходы, а также компании, которые пострадают из-за роста конкуренции. Для этого Европейский центральный банк должен активнее участвовать в жизни рынка облигаций, или же фонд помощи должен быть намного больше. Если экономические аргументы не убедят Меркель, в ход пойдет политическое оружие. Монти возглавляет правительство "технократов", которому не достает одно выбранного политика. Сейчас он пользуется поддержкой как избирателей, так и большинства политических партий (которые хотят, чтобы шишки за структурные реформы и фискальную консолидацию летели в него). Но демократическое согласие с такими жесткими мерами зависит от того, увидят ли итальянцы в них свою выгоду. По словам Монти, в Италии растет недовольство Германией, как "подстрекателем к европейской нетерпимости". Самая страшная угроза для евро сейчас - это популистская революция в странах-должниках. Им Меркель не мешало бы помнить об этом.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex