Рекламные плакаты у входа в музей Банка Греции в Афинах обещают "увлекательное путешествие по экономической и монетарной истории современной Греции". Как тут можно устоять? Внутри посетителя встречают ряды стеклянных витрин с различными монетами и старыми банкнотами, а также приспособления для их изготовления. Номинал банкнот варьируется от 5  до 100 млн. драхм, напоминая нам о том, что в прошлом у Греции были проблемы с инфляцией. Конец истории, по крайней мере, для этой экспозиции, приходится на 2001 год, когда Греция перешла на евро. Однако сегодняшние проблемы страны говорят о том, что, возможно, у истории греческих денег еще будет продолжение. Некоторые аналитики полагают, что недалек тот день, когда с печатных станков страны вновь начнут сходить драхмы. И это уже не просто фантазии закостенелых евроскептиков в Британии и Германии. Даже Греки признают, что главной проблемой, терзающей экономику, которая уже пять лет не может выбраться из рецессии, является неизвестность относительно судьбы Греции - в составе Еврозоны или за ее пределами. Те, у кого есть счета в банках, опасаются, что их сбережения могут быть принудительно конвертированы в новую греческую валюту. К ноябрю прошлого года греческая банковская система потеряла четвертую часть от объема депозитов, зафиксированного два года назад. Чтобы восполнить недостачу, банки заняли 43 млрд. евро в рамках чрезвычайного финансирования у Центрального банка Греции, это помимо 73 млрд, полученных в виде кредитов от Европейского центрального банка. Кредиты в Греции малодостунпы, поскольку банки вынуждены сокращать объемы кредитования и повышать процентные ставки. Неофициальные кредитные соглашения между компаниями расторгаются. Иностранные поставщики требуют оплату вперед, еще больше осушая ликвидность. 

Мало найдется отчаянно смелых компаний или инвесторов, готовых делать долгосрочную ставку на греческую экономику в ее нынешнем состоянии. Фондовый рынок обвалился (см. график 1). Как заметил один из бизнесменов, "хорошую компанию можно купить буквально на карманные деньги". Активы стоят дешево, при этом они станут еще дешевле, если Греции придется покинуть Еврозону. Капвложения за последние четыре года сократились почти в два раза; жилищное строительство снизилось на две трети. Туризм, пожалуй, единственное светлое пятно на общем мрачном фоне. В прошлом году число туристов выросло на 10%, отчасти, потому что многие напуганы событиями в Северной Африке и носа туда не кажут. Надежда на то, что греческая экономика восстановится в следующем году, конечно, есть, но для этого нужно, чтобы ей наконец-то было четко гарантировано место в европейской экономике.  Соглашение о новой программе помощи со стороны Еврозоны и Международного валютного фонда успокоит некоторых. Однако сделка не вступит в силу до тех пор, пока МВФ не убедится, что Греция навела порядок в своих государственных финансах. А это, в свою очередь, зависит, в числе прочего, от того, подпишут ли частные инвесторы соглашение об обмене государственных облигаций, согласившись тем самым на списание половины греческого долга. Пока неясно, насколько это вообще реально. Держатели греческих облигаций считают, что спасатели из Европы должны взять на себя часть убытков. ЕЦБ купил греческие гос. облигации на сумму около 40 млрд. евро, с дисконтом к номинальной стоимости, в рамках программы по стабилизации рынка. Он намерен получить с них прибыль, что по вполне понятным причинам выводит их себя частных инвесторов. Они тоже хотят более высокий процент по новым облигациям. До тех пор, пока они не договорятся, Греция будет в подвешенном состоянии. 

Хуже есть куда

Все более и более мрачные сценарии для греческой экономики и государственных финансов лишь усложняют процесс переговоров. По данным отчета МВФ, опубликованного в конце прошлого года, 50%-ное списание облигаций на руках у частных сектора, цель, установленная на саммите ЕС в октябре, вместе с 130 млрд. евро в рамках дополнительного официального финансирования под низкий процент даст Греции шанс снизить государственный долг до 120% от ВВП к 2020 году. Но сейчас этот прогноз кажется слишком оптимистичным. Проблемы, возникшие в экономике, оказались намного больше, чем предполагалось изначально. В прошлом году ВВП Греции вероятно, упал на 6%, что намного больше прогнозов. В свою очередь, ослабленная экономика значительно осложняет задачу выполнения фискальных целей. В свою очередь, вялый рост в остальных странах Еврозоны лишь усложняет дело. Глубина падения в прошлом году во многом обусловлена недостатком ликвидности, хотя большинство экономических моделей игнорируют влияние этого фактора, считает Янис Стоурнарас из IOBE в Афинах. Данные Центробанка Греции говорят о том, что банковское кредитование домохозяйств и частного бизнеса в прошлом году сократилось на 2.4% (с начала года по ноябрь включительно). Банки страдают от сокращения числа вкладов и вынуждены экономить ликвидность. Официальные данные по кредитованию не отражают осушение кредитных потоков в других сферах. Неофициальная система, при помощи которой компании использовали просроченные чеки для оплаты за поставки, рухнула, отчасти, потому что банки не хотят принимать их в качестве обеспечения для краткосрочных займов. Компании жалуются на то, что государство не спешит возмещать им налог на добавленную стоимость, что еще сильнее угнетает ликвидность. Только самые отчаянные иностранцы готовы поставлять греческим покупателям товары на условиях отсрочки платежа или кредитной гарантии, выданной греческим банком. Таким образом, греческие импортеры вынуждены делать предоплату.

Некоторые компании находят способы избавиться от клейма "греческая компания" и, следовательно, от связанных с ним кредитных проблем. Aquis, компания, управляющей гостиницами и пансионатами в Греции, недавно перенесла свою штабквартиру в Лондон. Теперь это британская холдинговая компания со счетом в британском банке, на которую приходят поступления от операционной деятельности. Другие компании вынуждены задерживать платежи поставщикам и сотрудникам. Фискальная консолидация ускоряет раскручивание нисходящей спирали и увеличивает риск того, что она превратится в самоподпитывающуюся систему. Государственные расходы, способные стимулировать экономическую активность в других областях, например, на строительство дорог, нещадно урезаются. А существенное повышение налогов не гарантирует рост налоговых поступлений, особенно в стране, где уклонение от налогов превратилось в национальный вид спорта. Стоимость обеда в ресторане выросла от 11% до 23%; такой резкий рост подталкивает оставшийся без денег малый бизнес к махинациям. По словам МВФ, падение отчислений НДС говорит о том, что некоторые компании ведут нечестную игру. Какой сюрприз! Повышение дорожных налогов заставило многих водителей сдать номерные знаки. Слишком много неопределенности, в такой обстановке у Греции нет шансов привлечь инвестиции, необходимые для стимулирования восстановления. Пока не удастся достичь договоренности между государством и частными инвесторами, нет никакой надежды на то, что программа помощи поможет Греции остаться в Еврозоне. Даже если удастся добиться согласия на убытки, большое количество кредиторов, уклоняющихся от выполнения условий сделки, вынудит греческое правительство на реструктуризацию. Это еще больше расстроит рынки облигаций и вкладчиков. Банки также будут нуждаться рекапитализации из-за убытков по греческим облигациям; останутся ли они в частных руках - вопрос сложный.

Тень на доброе имя

Слишком медленный процесс освобождения экономики и сокращения дефицита бросает тень сомнения на способность греческих лидеров к реформам. В прошлом году Греция передвинулась на одну позицию (на 100-е место) в рейтинге Всемирного банка из 183 стран, который оценивает благоприятные условия для ведения бизнеса. Чтобы доказать свою готовность к переменам, нужно что-то более радикальное. Например, в одночасье закрыть все убыточные или невостребованные государственные предприятия. Или решить проблему коррупции и неэффективности налоговой системы, передав управление внешним налоговым органам, или частным консультантам по налогам. Это ускорит процесс компьютеризации учета и сократит потребность в личном контакте налогового инспектора и налогоплательщика, который порождает взятки. Сигнал о том, что банки могут функционировать независимо от государства, также может вдохновить потенциальных инвесторов. То же самое относится и к решительным мерам по отношению к закрытым отраслям. Однако экономические проблемы Греции слишком велики, поэтому их нельзя решить в один миг. Несмотря на то, что безработица превысила 18%, дефицит текущего счета все равно держится выше 10% от ВВП. Если настолько ослабленная экономика продолжает потреблять намного больше того, что производит, значит она страдает хронической неконкурентоспособностью в особо тяжелой форме. По данным МВФ, стране потребуется более десяти лет, чтобы вернуть конкурентоспособность. Некоторые считают, что Греции будет проще сделать это с драхмой, путем девальвации, нежели с евро, путем болезненной дефляции. Долгосрочные позитивные перемены перевесят краткосрочные минусы. Однако в бизнесе мало кто верит в эффективность девальвации. "Эмпирические данные говорят об обратном", - считает Эфтимос Видалис из SEV, Федерации бизнеса в Греции. "У Греции за плечами две девальвации после присоединения к Европейскому Союзу, в обоих случаях, полученные преимущества оказались эфемерными, за инфляцией их никто не успел заметить. Это не работает".

Есть и другой путь. Когда начался кризис, Апостолос Вакакис, основатель Jumbo, греческой розничной сети, оказался перед выбором: сократить затраты на 20%, или повысить производительность на те же 20%. Он выбрал второе. В обмен на обещание не сокращать зарплаты и рабочие места, сотрудники Jumbo согласились работать усерднее. Теперь в каждом магазине работает меньше сотрудников, что позволяет компании быстрее открывать новые точки. Многие отмечают, что для снижения деловых затрат важна конкуренция. В отличие от девальвации, если открыть некоторые специальности и отрасли для конкуренции, можно получить выгоды, которые никуда не исчезнут. Руководители греческих компаний отмечают отсутствие конкуренции в такой сфере, как грузоперевозки. Новые лицензии здесь не выдавались с 1971 года. Такого рода отрасли поднимают затраты для всех компаний. Между тем, греки все еще за евро: более 70% людей заявили, что хотят остаться в Еврозоне и использовать единую валюту. Но Греция сможет вздохнуть свободно, только если наладит свою экономику, ей нужно убедить своих спонсоров в том, что они не выкидывают деньги на ветер. Сделка с частными инвесторами - это лишь первый шаг; скорее всего, Еврозоне придется выплатить гораздо больше денег, чтобы поддержать Грецию. Пройдет немало времени, прежде чем плашки с драхмой в выставочном зале музея действительно станут историей.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex