Великое монетарное ослабление 2 идет полным ходом ... 

В ответ на охлаждение мировой экономики и постоянную угрозу, исходящую от эскалации долгового кризиса в Еврозоне, центральные банки по всему миру, как в развитых, так и в развивающихся странах, используют все доступные им инструменты для стимулирования экономики. В результате мы имеем агрессивное монетарное ослабление мирового масштаба, так называемое «Великое монетарное ослабление 2» (ВМО 2), которое началось вслед за ВМО 1 в 2009-10 годах. В начале месяца Банк Англии объявил об увеличении программы покупок облигаций еще на 50 млрд. ф.ст. в течение следующих трех месяцев. Банк Японии повысил целевой уровень программы покупки активов на 50% с 20 трлн. иен до 30 трлн. иен, с главным упором на покупки также гос. облигаций. 

 ...с кульминацией во втором квартале, когда самые влиятельные Центробанки мира объединятся, чтобы вновь нанести удар.

•           ФРС: Удобряем робкие всходы. В отличие от предыдущих попыток, когда монетарный стимул использовался в условиях ослабления экономики, на этот раз ФРС начнет очередной раунд покупки активов, невзирая на улучшение экономической статистики. ЦБ стремится «удобрить робкие всходы», поддержать вялое восстановление, и боится снова задавить его. 

•           ЕЦБ: Активируем автоматический выключатель. Обеспечение ликвидности и в прошлом, и в будущем (29 февраля пройдет еще одна операция РЕПО (LTRO)) превратило в порочный круг изъятия банковских депозитов и бегства с рынков гос. облигаций периферийных стран в эффективный. Однако мы не уверены в том, что обеспечения ликвидности достаточно для того, чтобы сыграть роль автоматического выключателя; таким образом, мы думаем, что ЕЦБ будет вынужден начать полномасштабную программу покупки активов государственного и частного секторов, но для начала ему необходимо опустить ставку рефинансирования к историческому минимуму на уровне 0,5%. В рамках нашего исследования мы проанализировали политику 33 центральных банков. Из них 16 так или иначе использовали инструменты монетарного ослабления в 4 квартале 2011 года; 7 из 10 ЦБ развитых стран и 9 из 23 ЦБ развивающихся стран. Многие продолжат стимулирующие меры, более того, к ним также присоединятся Польша, Корея, Малайзия и Мексика, которые еще не снижали ставки (а центральный банк Венгрии, вероятно, в течение года откажется от своего повышения на 100 базисных пунктов)

Между тем, в реальной экономике... Последним экономическим данным, в целом, характерна региональная дивергенция. В США выдался относительно успешный 4 квартал (рост в верхней части 1-3% диапазона), а экономика Еврозоны сократилась в тот же период. Китайские данные по-прежнему указывают на перспективу мягкой посадки. В целом, значения различных индикаторов деловой активности, таких как индексы менеджеров по закупкам, подтверждают прогнозы по росту во всем мире. Это значит, что мировая экономика как единое целое продолжит восстанавливаться после циклического охлаждения.

Мы придерживаемся негативных прогнозов по инфляции, но не исключено, все может измениться... Что все это значит для прогноза по мировой инфляции? Наш базовый прогноз говорит о том, что волноваться не о чем - мы ожидаем, что инфляция будет весьма умеренной из-за экономического ослабления, а также вторичных последствий роста цен на сырье. Так в чем же проблема? 

Во-первых, тезис о том, что ФРС удобряет робкие всходы, предполагает стремление ФРС максимально использовать все возможные инструменты, чтобы добиться улучшения экономической статистики в ближайшие месяцы. Остальные центральные банки будут поступать аналогичным образом, чувствуя что они должны поступать также, как и крупные Центробанки Большой Десятки. Если признаки улучшения экономики окажутся долговечными, то есть, обозначат истинное циклическое восстановление, центральные банки прекратят стимулировать и без того укрепляющуюся экономику, что создаст циклическое усиление инфляционного давления. В развитых странах к нему прибавятся структурные давления, которые никуда не делись, а лишь на время скрылись в тени ослабления экономики. 

Во-вторых, если, вопреки нашим ожиданиям, мировой рост перейдет на повышенную передачу, например, благодаря устойчивому и стремительному улучшению ситуации на рынке труда в США, или благоприятному развитию событий в Еврозоне (что подвинет нас ближе к нашему бычьему сценарию, в рамках которого мы ожидаем рост мировой экономики на 4.2% в этом году), стимулы центральных банков окажутся избыточными. 

В-третьих, наши прогнозы по инфляции основаны на предположении о том, что цены на нефть следуют за кривой фьючерсных контрактов. Однако, если количественное ослабление приведет к росту цен на этот энергоресурс, а также на другое сырье, наши ожидания окажутся заниженными.

2013 как 2011? Таким образом, сейчас доминирует риск роста инфляции. Добавьте сюда цены на сырье, которые уже значительно выше, и сценарий вернется к уже знакомым исходным позициям: все указывает на рост инфляции, который материализовался в период между 3 кварталом 2010 года и 3 кварталом 2011 года: развитые страны принимают стимулирующие меры, развивающиеся страны перегреты, цены на сырье растут, и все это ведет к усилению инфляционного давления. Наши экономисты по странам азиатского региона уже сигнализируют о рисках роста инфляции из-за монетарного ослабления в развитых странах. На самом деле, мы полагаем, что вся мировая экономика движется к эпохе высокой инфляции, которая проявит себя к концу этого года и предстанет во всей красе в 2013 году.

Все говорит о том, что нас ждет очередной виток инфляционной карусели, замечательного по своей сути механизма.

1.         Сверх-экспансионистская монетарная политика в крупнейших развитых странах, в частности, в США а) усиливает инфляцию цен на сырье и б) импортируется центральными банками развивающихся стран через мягкие и жесткие валютные привязки.

2.         Ценовое давление в развивающихся странах растет из-за внутреннего перегрева и роста цен на сырье. Затем инфляция повторно экспортируется в развитые страны через более дорогой экспорт.

3.         Более дорогой импорт из развивающихся стран и дорогое сырье ведут к повышению инфляции в развитых странах. Центробанки начинают новый раунд поддержания, или наращивания монетарной аккомодации, в случае сохранения неблагоприятных экономических условий.

Ничего не изменится, пока развивающиеся страны сохраняют валютную привязку к доллару. Заметьте, валютная политика развивающихся стран очень важна для работы «карусели». Если они разрешат своим валютам укрепиться против доллара - в основном, чтобы защитить себя от высоких цен на нефть в долларовом выражении - то карусель замедлит ход или остановится. Тогда развивающийся мир перестанет импортировать сверх-экспансионистскую политику ФРС и избежит перегрева, смягчив ценовой шок на сырьевых рынках. США, или любая другая стран реализующая стимулирующую монетарную политику пострадает от:

•           роста цен на сырье в национальной валюте, поскольку производители стремятся поддерживать цены на свой экспорт с учетом инфляции,

•           роста цен на импорт, поскольку их валюты будут слабеть против валют развивающихся стран.

Выводы. Если риски роста инфляции, изложенные в данном обзоре, материализуются, они повлияют и на прогнозы по монетарной политике. Если инфляция вырастет слишком высоко, некоторые центральные банки, в основном в развивающихся странах, будут вынуждены вернуться к ужесточению. 

Сайрос Андреополус

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Morgan Stanley Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex