Ранее мы отмечали, что Банк Японии будет какое-то время придерживаться нейтральной позиции, наблюдая за развитием ситуации, однако последние изменения позволяют нам ожидать, что итогом заседания, намеченного на ближайшие два дня, станет принятие пакета новых стимулирующих мер. Поводов здесь три.

Во-первых, политические факторы. Предложение главной оппозиционной силы - Либеральной демократической партии – относительно реформы Банка Японии ставит премьер-министра Ноду в сложное положение. В рамках реформы от центробанка потребуют покончить с дефляцией в течение установленного временного периода, а правительство сможет увольнять представителей руководства банка, в случае если он не достигает намеченных целей. Это определенно неприемлемо для Банка Японии, но до тех пор, пока он не проявит себя как агрессивный поборник дефляции, господину Ноде будет сложно противостоять давлению со стороны LDP. Кроме того, многие представители Демократической партии Японии также поддерживают меры, заявленные в законопроекте, и премьер-министр заинтересован в устранении камня преткновения, который может внести раскол в ряды DPJ. В связи с вышесказанным, нынешнее правительство и Банк Японии определенно окажутся в выигрыше, если центробанк примет дополнительные меры по смягчению денежно-кредитной политики и поддержит свой образ борца с дефляцией.

Во-вторых, валютные факторы. С 2009 года Банк Японии был сфокусирован на валютном курсе как механизме влияния на реальную экономику. Все ключевые изменения денежно-кредитной политики банка в последние годы, в том числе введение трехмесячных кредитов с фиксированной ставкой, программа выкупа активов, объявленная в октябре 2010, а также постановка цели инфляции в феврале 2012, были направлены на снижение ожиданий дальнейшего роста японской валюты. Ослабление денежно-кредитной политики в феврале способствовало ослаблению иены, однако в последние недели импульс ослаб.

В третьих, экономические факторы. Ожидается, что в этом году экономика Японии достигнет более высоких показателей благодаря спросу в рамках работ по устранению последствий цунами. Мы ожидаем, что рост достигнет 2.4% в рамках календарного года и 2.6% в рамках финансового (заканчивается в марте 2013). Тем не менее, спрос, связанный с реконструкцией, будет слабеть в 2013 году, а экономика ощутит значительное негативное влияние повышения налога на потребление в 2014. Японии необходимо обеспечить плавный переход к другим источникам спроса, в частности за счет капитальных инвестиций и потребительских расходов. Банк Японии может способствовать подобному переходу, поддерживая давление на ожидаемые реальные процентные ставки. Учитывая, что временной лаг между принятием стимулирующих мер и их эффектом на реальную экономику составляет от шести до двенадцати месяцев, кажется, что в свете перспектив замедления экономики в 2013 году, целесообразно обеспечить дополнительный стимул уже сейчас.

Какие же меры будут подходящими, если Банк Японии все же пойдет на подобный шаг 10 апреля? Повышение целевого уровня инфляции до 2%? Как было сказано в протоколе заседания Банка Японии 14 февраля, центробанк рассматривает такую возможность. Подобная мера определенно увеличит эффективность воздействия ставок, однако, учитывая, что в начале девяностых CPI в держался вблизи 1%, а среднее значение темпов роста инфляции с 1980 составляет лишь 0.5%, следует задуматься, насколько подходящей мерой для Японии является приближение целевого уровня инфляции к 2%. Более того, последние изменения OIS уже предполагают, что роста ставок не следует ждать в ближайшие пять лет, что означает незначительный потенциальный эффект от повышения целевого уровня инфляции. Более подходящим шагом, кажется, будет увеличение программы по выкупу активов, особенно в части государственных облигаций. Если объем покупок будет увеличен где-нибудь на Y5 трлн., будет необходимо расширить перечень облигаций, входящих в программу, который в настоящее время ограничен бумагами с погашением до двух лет. Однако мы не думаем, что Банк Японии может сразу огласить подробности – самого факта расширения программы будет достаточно.  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex