Бен Бернанке и Масааки Сираква идут по стопам Пола Волкера. На головы лидеров двух крупнейших Центробанков в мире - ФРС и Банка Японии - обрушиваются потоки агрессивной критики со стороны политиков; Пол Волкер, управлявший ФРС в 1979-187 годах не знал ничего подобного. Бренанке обвинять в том, что он зашел слишком далеко; его третий раунд количественного ослабления привел Республиканцев в ярость. А Сиракава стал объектом всеобщего порицания за свою нерешительность. Почему бы лидерам двух влиятельнейших центральных банков не поучиться друг у друга; обмен опытом еще никому не повредил. Возможно, кто-то не поверит утверждению, что Европейский центральный банк уступает Банку Японии. Но мандат ЕЦБ слишком строг и идеологически связан с Бундесбанком, поэтому он не может играть ту мировую роль, на которую рассчитывали основатели евро. Банк Японии же - институт, на котором держится самый большой государственный долг среди развитых стран. Если начнется спад на японском рынке государственных облигаций, текущие проблемы Еврозоны покажутся детскими забавами. Задача Бена Бернанке - найти причину неэффективности количественного ослабления. Конечно, он уже искал, и даже еще до непосредственной реализации этой политики. Еще в 1999 году, будучи профессором Принстонского университета, он опубликовал исследование под названием «Японская монетарная политика: паралич своими руками?» Когда в Америке началась депрессия, он применил свои знания на практике.

Свежий взгляд
В Японии можно почерпнуть много свежих идей. Именно в этой стране 11 лет назад возникла мысль о том, что, покупая финансовые активы у банков и других частных институтов, можно добавить привлекательности монетарной политике. Оказалось, что это не так. Спросите об этом у последнего министра финансов Японии Корики Йодзима - пятого за последние три года. Я даже долго думал, упоминать ли здесь его имя. Остается только гадать, как долго он продержится. Нет ничего загадочно-таинственного в том, что японские повелители финансово один за другим совершают политическое харакири: с 2001 года, когда Банк Японии изобрел «количественное ослабление», состояние экономики и финансов страны не улучшилось. Почему? Потому что Банк Японии никогда не реализовывал его в полной мере, в объеме, в котором оно изначально задумывалось.  Масару Хайями, возглавлявшего Банк Японии в период с 1998 по 2003 годы, обвиняли главным образом в том, что он не смог накачать экономику достаточным количеством денег, чтобы стимулировать инфляцию и рост. На самом же деле, он не стал брать на баланс банка ядовитые активы бедствующих банков, и, таким образом, не дал им возможность вернуться к своим прямым обязанностям - выдаче кредитов. В этом и заключалась его главная ошибка. Вместо этого Хайями сконцентировался на более традиционных операция на открытом рынке,  способствующих снижению ставки. Объем ликвидности вырос, а доверие банков - нет. Это все равно, что набирать ванну, не закрыв сливное отверстие пробкой.

Преемник Хайями Тосихико Фукуи (2003-2008) еще сильнее расширил пресловутое сливное отверстие Банка Японии. При нем прекратился рост общей денежной массы, а курс иены укрепился. Да, и не забудьте про решение Фукуи в 2006 году начать повышение процентных ставок. Сложно вспомнить банкира, совершившего более чудовищную ошибку. Разве что Жан-Клод Трише, решивший увеличить стоимость займов в 2008 году, в самый разгар обвального падения на рынках, может сравниться с ним. Первое, что сделал Сиракава, заняв пост главы ЦБ - вернул ставки на место, к нулю. У программы количественного ослабления, разработанной Бернанке, гораздо больше шансов на успех, потому что она основывается на стимулировании потребления за счет повышения цен на активы, в частности, на жилье. Когда стабилизируются цены на недвижимость, американцы перестанут сильно беспокоиться о своей финансово-тяжкой доле. Проблема в том, что QE теряет эффективность с каждой новой дозой, его нужно тщательно калибровать и ориентировать на новые классы активов. Сейчас мы, фактически, пытаемся лечить похмелье новой рюмкой. Способность QE повышать цены на акции, курсы валют и стоимость сырья сходит на нет, а его последствия становятся непредсказуемыми.

Цены на золото
Если ФРС ничего не предпримет, и не расширит сферу влияния своих монетарных стимулов, единственным активом, действительно выигравшим от QE, останется золото. Важно не стоять на месте и учиться на своих и чужих ошибках. Бен Бернанке со своим QE пошел гораздо дальше Банка Японии, и это уже хорошо. Теперь Федрезерву нужно мотивировать банки на выдачу кредитов. Сиракаве тоже нужно усвоить пару уроков. Решение Банка Японии расширить программу покупки активов еще  на 128 млрд. долларов, принятое в прошлом месяце, вызвало у валютных трейдеров лишь приступ зевоты. О беспомощности Банка Японии известно всем - кроме Сиракавы. Правительству страны нужно тоже приложить усилия к восстановлению делового и потребительского доверия, особенно после разрушительного землетрясения, случившегося в прошлом году. Но стоит ли тратить время на печатание денег, которыми никто не пользуется? Может быть, стоит штрафовать банки за то, что они вливают всю предоставленную им Банком Японии ликвидность в государственные облигации? А как насчет налоговых льгот для банков, предоставляющих кредиты? Покупающих долгосрочные облигации? Покупающие иностранные долговые бумаги для ослабления иены? Нужно экспериментировать, пробовать что-то новое, или Япония не выберется из дефляции и к 2022 году. На следующей неделе Бен Бернанке прилетит в Токио на ежегодное заседание Международного валютного фонда. Прекрасная возможность для него и Сиракавы обсудить свои подходы. Возможно, им стоит пригласить в свою компанию Волкера. Вряд ли человек, восстановивший репутацию центральных банков, научит их плохому.

Уильям Песек
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex