В период восстановления динамика инфляционных ожиданий служит хорошим показателем укрепления экономики. Для этого есть ряд причин. Во-первых, более высокая инфляция - это плюс для подобного рода восстановления, которое идет на фоне массового отказа от заемных средств и в условиях нулевых процентных ставок. В этом случае инфляционные ожидания помогают несколько сгладить влияние некоторых ограничительных факторов; один из таких факторов - неспособность Центробанка опустить свою учетную ставку ниже нуля: высокая инфляция позволяет сделать реальную ставку отрицательной, что усиливает ее стимулирующее воздействие. Во-вторых, высокая инфляция в некоторой степени равнозначна высокому спросу. Если люди ждут роста цен, они будут больше тратить сейчас, соответственно, можно рассчитывать на увеличение спроса, расходов и, в конечном счете, производства и занятости. Среднесрочные инфляционные ожидания, оцененные с учетом 2-летних и 5-летних ставок безубыточности между обыкновенными гос. облигациями, и защищенными от инфляции, в последнее время служили надежным индикатором восстановления. В этом контексте американская экономика вызывает некоторые опасения. В конце весны инфляционные ожидания обвалились, затем стабилизировались и летом начали постепенно увеличиваться, поскольку европейцы начали наконец-то предпринимать какие-то шаги, чтобы вывести регион из кризиса и предотвратить развал Еврозоны; в сентябре они резко выросли - тогда Федрезерв объявил о новой политической концепции, которая подразумевала не ограниченные по времени покупки активов. Многие надеялись, что этот рост, в конечном счете, трансформируется в улучшение экономической статистики, и они не разочаровались. Рабочих мест создается больше. Деловая активность в секторе обрабатывающей промышленности стабилизировалась, несмотря на спад промышленного производства во всем мире. А восстановление на рынке жилья начало набирать обороты. И все же, с середины октября наметился явный разворот тренда инфляционных ожиданий. Уровень безубыточности 5-летних гос. облигаций лишился всех достижений сентября. А уровень безубыточности по 2-летним облигациям вернулся к июльским значениям. Учитывая оптимистичный настрой, возникший после действий ФРС в сентябре, а также укрепление фундаментальных показателей экономики, негативные тенденции можно было бы игнорировать. Однако, негоже отказываться от критериев, служивших верой и правдой в прошлом, только потому, что теперь они развернулись в неугодном направлении.

И все же, есть две причины, по которым ожидания сегодня движутся в другую сторону, противоположную от восстановления. Одна из них - растущий раскол между американской экономикой и остальным миром (особенно Европой), который ведет к образованию и расширению дивергенции между базовой и и общей инфляцией. Большую часть восстановления прогнозы по мировой и американской экономикам, а также цены на сырье двигались примерно в одном направлении, относительно синхронно. Однако с начала сентября цены на сырье резко упали, хотя экономические показатели в США продолжили улучшаться. В этом случае можно предположить, что ожидания обусловленные прогнозом по общей инфляции, которая учитывает цены на сырье, начали слабеть, поставив под угрозу процесс восстановления. На самом деле, американская экономика, возможно, росла бы быстрее, если бы цены на сырье не опустошали карманы потребителей, и не нервировали ФРС. Вторая причина заключается в том, что американская экономика гораздо ближе к тому состоянию, в которой номинальные ограничительные факторы уже не так сильны, как прежде, поэтому и инфляционные ожидания уже не играют ключевой роли для поддержания процесса восстановления. Восстановление на рынке жилья может ускорить отказ от заемных средств на фоне роста нормы сбережений. Процентная ставка, уравновешивающая спрос и предложение, связанные со сбережениями, в конечном счете, может выйти из отрицательной зоны, хотя падение инфляционных ожиданий не влечет за собой непременное ужесточение монетарных условий. Или же окончание квази-структурного ограничения роста в виде отказа от заемных средств может означать, что американская экономика способна поддерживать более высокие темпы номинального роста без усиления инфляционных давлений. Проще говоря: рынок жилья пошел на поправку, следовательно, вырос потенциал экономического роста.

Хотелось бы, чтобы это было правдой, и экономическая статистика продолжила бы улучшаться. Но не исключено, что процесс восстановления снова теряет темп. Другие индикаторы спроса - цены на акции, доходность по облигациям и курс доллара - также изменились не в лучшую сторону. Индекс S&P 500 с сентября потерял 5%, доходность по 10-летним гос. облигациям с начала октября упала более чем на 20 базисных пунктов, а курс доллара взвешенный по торговле, провалившийся в глубокую пропасть после того, как Федрезерв объявил о своих планах на сентябрьском заседании, начал восстановление. Фактически, над американской экономикой сгущаются тучи, но стоит ли удивляться. Европа, отвечающая почти за четверть всего мирового объема производства, погрузилась в глубокую рецессию. Япония тоже на пороге экономического спада. Перспективы Китая туманны. Внутренняя экономика Штатов уже способна к росту, однако, уже в ближайшем будущем - в начале 2013 года - нас ждет фискальное ужесточение и, возможно, весьма серьезное.  Остается только надеяться на то, что ухудшение рыночных ожиданий связано в первую очередь с неопределенностью вокруг фискальной политики Америки и сводится к позиционированию с учетом угрозы фискальной катастрофы. В этом случае все неблагоприятные знаки и факторы улетучатся, когда (если) Вашингтон предпримет шаги, чтобы отвести беду. И все же, несмотря на меры, предпринятые Федрезервом в сентябре, мировая экономика страдает от большого количества недугов. А политики до сих пор так и не поняли, что играют с огнем и ставят под угрозу хрупкое восстановление. В сентябре и октябре Америка, возможно, мельком увидела просвет в дремучем лесу, но еще не выбралась из него.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex