С фундаментальной точки зрения экономика Европы никак не может служить катализатором недавнего роста для евро. Показатели PMI явно указывают на ухудшение ситуации в четвертом квартале, в том числе и в Германии. Итоги последних заседаний лидеров стран ЕС по греческому вопросу тут тоже не при чем. Да, каких-то договоренностей удалось добиться, но взаимная ненависть на фоне формальных ограничений сильно тормозят процесс. Финансовые условия и ликвидность в Европе изменились в лучшую сторону. Возможно именно эти факторы стали причиной укрепления евро, начиная с середины ноября, но они ненадежны, их влияние быстро угасает и сходит на нет. 

Депозиты.  Последние данные за сентябрь включают в себя вклады частных лиц и компаний. Объем испанских депозитов вырос на четыре млрд. евро до 897 млрд. евро, что стало максимальным значением с июня. Объем итальянских депозитов вырос почти на 22 млрд. евро до 1.07 трлн., что стало максимальным значением с января 2003 года. Объем греческих депозитов вырос на 823 млн. евро до 149.4 млрд., что стало максимальным значением с мая.

Дисбалансы.  Они незначительно сократились. Последние данные включают октябрь. Бундесбанк заявляет о 719 млрд. евро, что ниже максимального значения в 751 млрд,. евро, зафиксированного в августе. Таким образом, месячное снижение составило 32 млрд. евро. Долг Банка Испании снизился до 384 млрд. евро с рекордного значения в сентябре - 420 млрд. евро. Это минимальное значение с июня. В октябре долг Банка Италии снизился на 14 миллиардов евро до 267 млрд. евро. Рекордное значение было установлено в августе - немногим ниже 290 миллиардов евро. Греческий дисбаланс практически не изменился - 108 миллиардов евро, что является максимальным значением с ноября 2011 года. 

Национальные Центробанки по-прежнему берут в долг у ЕЦБ. В сентябре Испания заняла у ЕЦБ рекордную сумму - 400 млрд. евро. На 11 миллиардов больше, чем в августе. Италия в сентябре заняла у ЕЦБ на пять миллиардов меньше, чем в августе или 275 млрд. евро. Португалия в сентябре заняла 56.1 млрд. евро, что на 500 млн. евро выше, чем в предыдущем месяце и самая большая сумма с июля.

К этому следует добавить утвержденный ЕЦБ механизм по поддержанию ликвидности (ELA). Он вырос почти на 2.2 миллиарда евро до 235 миллиардов за неделю до 16 ноября, что стало максимальным значением с начала второго полугодия.

В целом, баланс ЕЦБ вырос на три миллиарда евро за неделю до 16 ноября, что стало первым увеличением с конца сентября. Европа приближается к первой годовщине долгосрочной операции рефинансирования (LTRO), поэтому не исключено, что инвесторы, вложившие средства в трехлетние бумаги, воспользуются опционом на досрочное погашение. Погашенные ценные бумаги сократят баланс ЕЦБ, зато у баланса ФРС есть все шансы существенно вырасти. 

Большинство инвесторов и экспертов согласятся с существованием многочисленных катализаторов для ценовой динамики на валютном рынке. Среди них относительно положение валют и настроения инвесторов. В краткосрочной перспективе едва ли стоит надеяться на устойчивость корреляции между состоянием валютного рынка и номинальными двусторонними валютными курсами.

Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman

Подготовлено Forexpf.ru Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex