За прошедшие выходные произошло два события, достойные особого внимания, так как их последствия могут повлиять на рыночную ситуацию текущей недели. В Португалии после закрытия рынков в пятницу Конституционный суд отклонил часть государственной программы по фискальной консолидации. В Италии временное правительство в субботу подтвердило свое намерение выплатить около половины своих долгов, в основном, малому и среднему бизнесу за оказанные услуги. Выплаты, вероятно, начнутся уже в ближайшие дни. 

Итак, португальский суд пришел к выводу, что правительство нарушило конституционные требования в отношении равномерного распределения мер ужесточения и недопущения дискриминации государственных служащих перед частным сектором. Четыре меры из девяти были признаны неконституционными. К ним относится приостановка оплаты праздничных дней гос. служащим, сокращение пенсий, налоги на безработицу и отчисления в систему здравоохранения, а также сокращение зарплат для учителей, ученых и исследователей. Правительство собиралось сэкономить на вышеперечисленном 1.3 млрд. евро (около 1% от ВВП), теперь у него это не получится. Хуже того, решение суда имеет ретроспективную силу, а это значит, что государству придется компенсировать все незаконно удержанные суммы гос. служащим и пенсионерам. Правительство пережило сильный шок и даже собралось на внеочередное заседание в субботу. В прошлом году суд заблокировал запланированное сокращение зарплат для гос. служащих в 2013 и 2014 годах (но разрешил сделать это в 2012 году). Новые меры были разработаны для того, чтобы заменить ими забракованные в прошлом году. Последствия могут быть плачевными и молниеносными. Это решение ставит под вопрос доступность следующего транша финансовой помощи. Оно лишает правительства возможности вернуться на рынки капитала в обозримом будущем. Оно может помешать министрам финансов Еврогруппы договориться о продлении сроков погашения займов в рамках EFSF/ESM для Португалии - переговоры по этому вопросу могут состояться в конце этой недели. Оппозиция может расхрабриться, а профсоюзы перейдут в новое наступление. Да, и не забывайте, правительство совсем недавно пережило вотум недоверия. Wall Street Journal  пишет о том, что правительство рассматривает возможность приятия некоторых контрмер. Кто-то проявил уникальный полет фантазии, предложив выплатить государственным служащим и пенсионерам месячную зарплату гос.облигациями. По данным в прессе, это позволит правительству сэкономить ни много, ни мало 1.1 млрд. евро. 

Решение Италии начать выплаты своих долгов перед местными компаниями тоже может иметь далеко идущие последствия. Многие компании, оказывающие правительству разного рода услуги, и поставляющие товары, относятся к сегменту малого и среднего бизнеса -  то есть, как раз те, которые испытывают наибольшие трудности с получением кредитов. Задолженность правительства усугубляет их и без того не завидное положение, повышая заодно объемы невозвратных банковских займов. Если правительство решит расплатиться по своим торговым обязательствам, а не по облигациям, порочный круг, вероятно, удастся разорвать. В конце 2011 года по оценкам компетентных органов обязательства правительства достигали 90 млрд. евро. Принятое в субботу решение обусловит выплату половины этой суммы в течение следующих 12 месяцев. У Италии есть два способа получения денег. Первый - увеличить объем предлагаемых облигаций. Второй - использование резервов, накопленных Казначейством. ЕС, скорее всего, поддержит страну в ее начинаниях, а министр финансов Грилли собирается обсудить этот вопрос с Комиссаром ЕС Реном. Даже  учетом новых займов и решения Монти в прошлом месяце повысить целевой уровень дефицита с 1.8% до 2.9%, Италии, вероятнее всего, удастся снять с себя долговое бремя. Монти обязал следующее правительство пересмотреть фискальную динамику в конце третьего квартала и предпринять корректирующие меры в случае необходимости, чтобы не допустить роста дефицита выше 3%. Судя по всему, в первом квартале 2013 году он выше, чем в аналогичном периоде 2012 года. В ближайшие два дня прояснятся наиболее актуальные задачи нового правительства: комиссия Президента Наполитано сообщит о мерах, на которые согласны основные политические партии. Кроме того, движение "Пять звезд" может поставить под сомнение  политическое согласие, которое снимет необходимость в повторных выборах.