На этой неделе нас ждут интересные события: и Федеральный резерв США, и Европейский центральный банк проводятзаседания по монетарной политике. В последнее время многие экономисты склоняются в пользу сокращения ставки рефинансирования ЕЦБ. В США, после публикации протокола Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), многие обозреватели начали говорить о сокращении покупок долгосрочных активов со стороны Федрезерва. Стоит подумать, что же может нарушить ход вещей и заставить Центробанки отклониться от ожидаемого курса. Конечно, мы ожидали сокращения ставки ЕЦБ во втором квартале и признаем, что руководство ЕЦБ, включая Драги, расчищают себе путь к снижению ставки рефинансирования в случае ухудшения экономических данных. И вот, как ранее на этой неделе показалииндексы ожиданий менеджеров по закупкам, ухудшение наступило. Тем не менее, есть основания считать, что сокращение ставки ЕЦБ - еще далеко не решенное дело. Во-первых, ставка рефинансирования не является ключевым фактором в сложившихся обстоятельствах. Гораздо важнее ставка по депозитам, которая сейчас на нуле, и никто всерьез не говорит о необходимости ее сокращения. Ставка овернайт обосновалась гораздо ниже 75 базисных пунктов ставки рефинансирования, а EONIA приближается к 8 пунктам. Принимая во внимание ужесточение стандартов кредитования и сломанный передаточный механизм для предприятий малого и среднего бизнеса, возникают сомнения: неужели сокращение ставки рефинансирования на 25 пунктов окажется не просто символической мерой? Думается, что корректировка правил для обеспечения, а, возможно, и сокращение списаний, оказали бы более существенный эффект, чем сокращение ставки рефинансирования.

Во-вторых, учитывая резкое сопротивление мерам строгой экономии, возможно, ЕЦБ не желает посылать сигнал, который может быть истолкован в пользу одобрения отказа финансовой дисциплины. Согласно сообщениям прессы, Вице-председатель ЕЦБ Констанцио раскритиковал мнения, высказанные рядом лиц, в том числе и Президентом Еврокомиссии Баррозо, о том, что «меры жесткой экономии достигли предела»общественного терпения. Комиссар ЕС по финансам Рен подтвердил, что фискальное давления со стороны ЕС ослабло, и общие темпы бюджетных сокращений за последний год замедлились; кроме того, ЕС идет на смягчение в ряде случаев условий финансовой помощи. Португалия, к примеру, докладывает, что ее дефицит в первом квартале составил 1.3 млрд. евро в этом году (в первом квартале 2012 году он составил 434 млн. евро). Расходы выросли на 7.1%. МВФ, по всей видимости, скорее разделяет точку зрения ЕС. Он признал, что систематически занижал финансовый коэффициент и в последнее время начал смещать акцент в сторону от своей традиционной политики мер строгой экономии.

По всей видимости, в некогда единой в своих устремлениях «Тройке» наметился раскол, и ЕЦБ остается единственным защитником повестки дня в поддержку мер строгой экономии. Если сокращение ставки рефинансирования так и не произойдет, это, скорее всего, разочарует короткий рынок (что, с точки зрения ЕЦБ, в какой-то степени даже желательно) и пошлет целому ряду стран сигнал о том, что, пока ЕЦБ готов предоставлять ликвидность, национальные правительства должны принимать меры по устранению структурных барьеров на пути роста. Что Федеральной резервной системы, мы уже давно придерживаемся той точки зрения, что здесь главенствующую роль играет другая «Тройка»: Бернанке, Йеллен и Дадли. Тем не менее, многие обозреватели больше доверяют воинственно настроенным членам Центробанка, многие из которых не голосуют на заседаниях Федерального комитета по операциям на открытом рынке, посвященных рассмотрению вопроса о сокращении объема покупок активов и сворачивании программы количественного ослабления (QE). Кажется, что США переживают теперь уже ставший привычным период «весеннего обморока». Последствия замедления экономики в первом квартале сказываются на показателях второго квартала. В то же самое время наблюдается ослабление ценового давления. Уровень потребительских цен по состоянию на март оказался на 1.5% выше аналогичного прошлогоднего показателя. Основной индекс-дефлятор личных потребительских расходов, по всей вероятности, остается примерно на уровне 1%, что вдвое ниже плановых показателей FOMC. В случае если кто-то сомневается в достоверности этих официальных цифр: 200-дневная скользящая средняя цен на золото упала в первом квартале 2013 года на 3% после снижения аналогичного масштаба в четвертом квартале 2012 года. Это также не вполне согласуется с беспокойством в отношении роста инфляции.

Замедление роста в сочетании с ослаблением ценового давления наводит на мысль, что рассуждения о сокращении покупок активов не только преждевременны, но и в корне ошибочны. На самом деле, аргументы «голубей» в пользу активизации покупок могут склонить чашу весов в их пользу. «Ястребы», скорее всего, будут вести себя болееосторожно, что может дать «голубям» больше пространства для маневра. Конечно, если Федрезерв и примет решение об увеличении покупок активов, вряд ли это произойдет уже сегодня. Однако, в случае появления признаков резкого замедления роста во втором квартале и продолжения ослабления давления на базовые цены, активизация покупок долгосрочных активов представляется более вероятным вариантом развития событий, нежели их сокращение в третьем квартале.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Guardian Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex