Это не китайская версия краха Леман, но все-таки предвестник смены динамики

Многим обозревателям, включая эту газету, нравится сравнивать китайскую экономику с американской, крупнейшей в мире, с которой Китай вскоре сможет конкурировать по размеру, а, возможно, и по сложности. Тем не менее, в последнее время параллели между двумя экономиками начинают выглядеть все более зловещими. Вдруг начинает казаться, что Китай отстает от Америки лет на пять. Через несколько лет избыточного кредитования, по большей части в кулуарах теневой банковской системы, китайские финансовые институты перестали выдавать друг другу займы; буквально 20 июня межбанковские процентные ставки ненадолго подскочили до 25%. Этот скачок уж слишком сильно напомнил американский финансовый кризис в 2008 году, от которого страна так и не смогла пока полностью оправиться. Отсюда возникают два вопроса. Положение китайской экономики настолько же затруднительно, как и положение американской в 2008? Правильно ли поступают власти? Ответ на оба вопроса - не совсем. Многое зависит от Китая, который сейчас проводит реформы. 

За и против участия в уставном капитале неблагополучных банков

Конечно, в китайской экономике присутствуют опасные чрезмерности. Кредитование росло намного быстрее, чем ВВП, а цены на недвижимость, особенно в прибрежных городах, увеличивались. Часто это сигнализирует о проблеме. Резкий рост кредитования наряду с бумом на рынке недвижимости готовит почву для американского кризиса 2008 года и многих других ему подобных. В тех случаях, когда масштабные инвестиции начинают таять на глазах, банки банкротятся, кредитование замирает, а доверие улетучивается. Правительству необходимо вмешаться: рекапитализировать некоторые банки и побудить другие возобновить кредитование. Тем не менее, китайская ситуация местами кардинально отличается. В Китае чрезвычайно высокая норма сбережений. В отличие от Америки 2008 года, страна в целом живет в достатке по своим средствам. Ее банки регламентируются достаточно жесткими правилами: объем кредитования не может превышать 75% их депозитов и, в отличие от многих стран, Китай уже претворяет в жизнь мировые рекомендации по банковскому капиталу, известные как Базель III. Государство уже является владельцем крупнейших банков. В этом есть свои недостатки (слишком большие суммы займов попали к предприятиям, которые предпочитает государство), но преимуществом является то, что, когда эти займы начнут дурно пахнуть, государству не придется ничего национализировать: оно выдаст команду продолжать кредитование, а между тем будет искать способы погашения убытков. По сути, китайское правительство может выступить в роли судьи по делам о банкротстве для экономики, контролируя кредиторов, распределяя потери должным образом и, что важнее всего, сохраняя ценность экономики как действующего предприятия. 

Крах китайской наличности также произошел по другой причине. В 2008 году американский межбанковский рынок замер, поскольку банки оказались кредитовать друг друга. Китайская блокировка на прошлой неделе произошла из-за того, что сам Центробанк отказался выдать займ. Несмотря на потребность определенных банков в наличных в конце квартала, Центробанк сидел, сложа руки, позволил ставкам вырасти и выразил намерение сдержать рискованный рост кредитования. Позволить межбанковским ставкам вырасти - это жестокий и эффективный, и отвратительный, способ нанести удар по кредиторам, которые находятся на пределе своих возможностей; это также полезный сигнал для расточительных местных правительств. В результате банковского бездействия появились слухи о банковских дефолтах и отсутствии наличных в банкоматах. Двадцать четвертое июня стало худшим днем для китайских фондовых рынков за много лет; индекс Shanghai composite упал на 5.3%. Бездействие Центробанка угрожало подорвать доверие, которое делает возможным банковское обслуживание. К счастью, в конечном итоге, власти осознали всю опасность и успокоили рынки. 

Теперь приоритетными направлениями должны стать ликвидация последствий в финансовой системе и восстановление баланса экономики. Если бы они позволили банкам повысить процентные ставки по депозитам, это бы привлекло финансирование, которое в настоящий момент исчезает в альтернативной банковской системе. Введение страхования депозитов также выгодно бы их подчеркнуло в отличие от незащищенных и сомнительных альтернативных вариантов. Правительству также стоит охладить некоторые отрасли, развивающиеся слишком быстрыми темпами, и снять ограничения с других. Оно должно ограничить спекулятивный спрос на жилье, установив ежегодный жилищный налог на рыночную стоимость жилья,  увеличив тем самым пробный налог в Чунцине и Шанхае. Также нужно активнее привлекать инвестиции в различные отрасли, от железной дороги и до телекоммуникаций, в которых в настоящий момент преобладают государственные предприятия. Это позволит китайским банкам кредитовать другие источники. 

Этим реформам потребуется время, чтобы начать работать, и в краткосрочной перспективе они снизят темпы роста экономики. В следующем году, по данным аналитической компании Dragonomics, темпы роста могут достичь всего 6%, что намного ниже двузначной процентной ставки, к которой привык Китай, и значительно ниже целевого значения, установленного правительством на текущий год, в 7.5%. Это может стать причиной для беспокойства в Пекине. Тем не менее, альтернативным вариантом остается расточительное кредитование и непродуктивные затраты. Китай - это устойчивая экономика, которая переросла проблемы прошлого. Но если она будет смотреть сквозь пальцы на свои пузыри, параллели с Америкой станут гораздо очевиднее. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex