В недавней статье Мартин Вульф утверждал, что крах Lehman Brothers, произошедший пять лет назад, был всего лишь проявлением закоренелых проблем мировой экономики.  На мой взгляд, он правильно предполагает, что напряжение связано с повсеместным избытком сбережений и слишком свободной монетарной политикой, которая сама по себе является неизбежной реакцией на повсеместный избыток сбережений.  При этом странно, что, хотя г-н Вульф соглашается с тем, что избыток по-прежнему существует, он делает вывод, что политики и сегодня должны активно использовать денежные стимулы.Тем не менее, его «меньшее из зол» - это тот самый подход, который в первую очередь и привел к кризису.Повторение этого процесса можно считать просто безумием. Повсеместный избыток сбережений по-прежнему существует. Нужно признать, что игроки изменились, но общая картина осталась практически прежней. Когда-то избыточные профициты текущего счета, принадлежавшие Китаю и Японии, исчезли. Существенно сократился дефицит текущего счета США.Однако по мере устранения одних дисбалансов, стали появляться другие.Благодаря политике жесткой экономии в южной Европе крупный профицит немецкого текущего счета превратился в крупный профицит еврозоны. А когда-то крупные профициты развивающихся рынков и умеренные дефициты превратились в небольшие профициты и большие дефициты. 

Сначала эти дефициты можно было легко финансировать. Развивающиеся экономики предлагали более эффективные возможности для долгосрочного роста, чем переживающий стагнацию Запад.И благодаря невероятно свободной монетарной политике на Западе стоимость финансирования была удивительно низкой. Количественное ослабление предназначено для подъема западных экономик, но, как показывает недавнее решение ФРС не сворачивать данную программу, результаты пока неутешительны.Вместо этого количественное ослабление спровоцировало «погоню за доходом», часто без учета основных экономических показателей. Некоторые из этих денег были потрачены на западные финансовые активы, позволив Уолл-Стрит преуспевать, даже когда пострадал малый бизнес. Однако большая их часть отправилась на развивающиеся рынки. Такие страны, как Индия и Бразилия в итоге столкнулись с увеличением дефицитов текущих счетов, ростом затрат на оплату труда и разрушительными потребительскими бумами. Они стали очень похожи на государства южной Европы до начала кризиса в Еврозоне: отсутствие качественных инвестиций, снижение конкурентоспособности и замедление роста. Увы, погоня за большими деньгами приносит мало прибыли, что создает свои проблемы.

Наверняка, г-н Вульф сказал бы, что если некоторые страны и регионы настаивают на том, что накапливать больше, чем нужно, и инвестировать эти сбережения в основном в ликвидные активы, то в других государствах процентные ставки неизбежно будут ниже. Возможно, это так. Однако это не стратегия.  Политикам же напротив нужно избавиться от основного порока.Повсеместный избыток сбережений отчасти отражает широко распространенное – но нелепое - убеждение, что каким-то образом профициты текущего счета являются признаком силы, а дефициты свидетельствуют о слабости: странное утверждение, учитывая, что профициты и дефициты – это две стороны одной медали.Но даже там, где дисбалансы были сокращены, результаты оказались неоднозначными. В последние годы Китай, в конечном счете, сумел существенно уменьшить профицит своего текущего счета, но только за счет выдачи избыточных внутренних кредитов. Тем не менее, чрезмерные сбережения в основном отражают фундаментальную проблему: увеличение разрыва между финансовыми надеждами и экономической реальностью. Даже до финансового кризиса факты говорили о  замедлении темпов роста западных стран. Год за годом экономический рост в США не может оправдать надежды - и в хорошие, и в плохие времена.В других странах ситуация еще хуже. Повышение стоимости активов в надежде преодолеть эти структурные проблемы может только посеять семена будущих финансовых потрясений.  

Вместо этого нужно гораздо больше внимания уделять несогласованности между низкими темпами структурного роста на Западе, слаборазвитыми и неликвидными рынками капитала в развивающемся мире и постоянной, но пагубной погоней за доходом. Политические последствия могут отказаться непривлекательными - повышение пенсионного возраста, ужесточение системы регулирования, снижение прибыли, более тяжелая работа – но, несомненно, лучше решать основные причины, чем постоянно делать вид, что монетарная волшебная палочка может решить все проблемы. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times