Японский центральный банк, Банк Японии, наконец, принимает меру, давно ожидаемую иностранными экономистами, которая должна излечить страну от двух десятилетий стагнации: продолжительный период поэтапного монетарного увеличения положит конец дефляции и радикальным образом изменит тяжелую ситуацию в предпринимательских и личных расходах, вызванную укоренившимися дефляционными ожиданиями. Под руководством своего председателя, Харухико Куроды, в апреле банк увеличил объем покупок японских государственных облигаций и объявил своей целью повышение инфляции до 2%. На первоначальном этапе ощущаются признаки успеха, поскольку в течение прошлого года базовая инфляция (потребительские цены без учета волатильных компонентов, таких как продовольствие и энергоносители) в ноябре выросла до 0.6%, что является медленным, но все же крупнейшим за 15 лет ростом. Идея заключается в том, что устойчивый рост цен в конечном итоге приведет к повышению зарплат, а затем и к росту расходов потребителей, которые больше не хотят ждать снижения цен, и в итоге к более масштабному инвестированию и росту количества рабочих мест на японских предприятиях.

Среди тех, кто говорил Банку Японии о том, что монетарная политика может кардинально изменить дефляцию, если использовать ее последовательным и решительным образом, был председатель Федрезерва, Бен Шалом Бернанке, который, будучи профессором в Принстоне, в 1999 году написал, помимо прочей критики, что причины, по которым  японский центральный банк не предпринимает никаких мер "неясны" и "противоречивы". В 2003 году Бернанке представил более вежливую версию своего совета в качестве управляющего ФРС (повторюсь, до того как он стал председателем), в которой отметил, что оздоровление японской экономики будет способствовать "более решительному, сбалансированному и продолжительному" мировому восстановлению, и призвал банк к тому, чтобы он был открыт для "свежих идей и подходов", таких как более активная монетарная политика, направленная на борьбу с дефляцией. Критика вполне понятна, но неожиданна, поскольку студенты, изучающие экономику 101 в самом начале узнают о том, что создание денег с помощью электронного эквивалента печатного станка и вручение их государству для оплаты расходов в конечном итоге приводит к росту цен (хотя это может занять приличное время, как это произошло в США). Тем не менее, Банк Японии упорно сопротивлялся, пока сторонние наблюдатели взывали к действиям — возможно, как предполагал Пол Кругман, это было связано с тем, что банк боялся потерпеть фиаско и ударить в грязь лицом.

Центробанки в США, Европе, Японии и других развитых экономиках не зависят от правительства, что изолирует их от политических давлений, которые стимулируют экономики в ходе предвыборного цикла, который может способствовать нежелательному росту инфляции. Однако никто не ожидал, что Банк Японии будет упорно независимым и некомпетентным, учитывая 15-летний период дефляции. Эта история подчеркивает значение курса, выбранного Куродой. Японский поворот будет полезен для США, как в экономическом плане, так и в плане национальной безопасности. Экономические преимущества будут включать в себя увеличение американского экспорта и рост прибыли для американских инвесторов. Этих преимуществ будет больше, если Япония выполнит обещания премьер-министра, Синдзо Абэ, провести комплексные структурные реформы, которые включают более открытую позицию экономики в плане конкурентоспособности, в том числе и конкуренцию со стороны иностранных компаний. Одним из механизмов такой либерализации может стать заключение соглашения о Транстихоокеанском партнерстве, которое позволит снизить препятствия для торговли и инвестиций в Японии, США и многих других странах.

Что касается безопасности, то более энергичная экономика окажет поддержку восстановленному оборонительному присутствию Японии, что увеличит усилия США по противостоянию китайской военной экспансии. Даже несмотря на то, что премьер-министр, Синдзо Абэ, неуклюже оживляет воспоминания о Второй мировой войне, "безответственное" поведение Китая  продолжает угрожать многим союзникам США в регионе, включая не только Японию, но и Филиппины и Вьетнам. Рост надежности (и лучшее вооружение) Японии будет способствовать региональной стабильности и, таким образом, представляет особый интерес для США. В этом случае, в определенной степени можно считать странным, что попытки Японии оживить собственную экономику вызвали критику 60 сенаторов и сотен членов Палаты представителей, которые подписали письмо, взывающее к "строгому и обязательному наказанию за валютные манипуляции" в ходе переговоров о Транстихоокеанском партнерстве. Возможной причиной этой путаницы является тот факт, что многие подписавшие, скорее всего, считали, что они просят президента Обаму внимательно отнестись к действующей политике Китая, хотя Китай не входит в число стран, вовлеченных в переговоры о Транстихоокеанском партнерстве. Вместо этого, именно слабость японской иены сыграла важную роль в появлении этих писем, а глава компании Ford Motor, Алан Мулалли, был конкретен, сетуя на то, что стоимость иены дает его японским конкурентам несправедливое преимущество (хотя это не касается значительного объема производства японских автомобилей на американских заводах, поскольку они в основном состоят из американских запчастей и собираются американскими рабочими).

Иена действительно достигла пятилетнего минимума против доллара и евро, а процесс обесценивания начался в октябре 2012 года, когда Банк Японии объявил о том, что он увеличит объем покупок активов (эту политику в дальнейшем продолжил в апреле Курода). Неудивительно, что более экспансивная монетарная политика Японии ведет к слабой иене — это хрестоматийный пример экономики (загляните, например, в главы 14-17 учебника, которым я пользовался в Мэрилендском университете: Международная экономика, 9-е издание, Пол Кругман, Морис Обстфелд и Марк Мелитц).  Не только японская монетарная политика, но и укрепляющаяся экономика США и шаг навстречу монетарному ужесточению со стороны Федрезерва, скорее всего, приведут к ослаблению иены против доллара. Иначе говоря, слабая иена является естественным следствием соответствующего политического ответа, который, наконец, дала Япония после многолетних просьб со стороны американских политиков и экономистов. И по существу в этом ответе заинтересована и Япония, и США. Это является проявлением валютной манипуляции в той же степени, что и утверждение о том, Федрезерв под руководством Бернанке прибегнул к трем этапам количественного ослабления, чтобы ослабить доллар и получить торговое преимущество для США.

Само собой, ожидалось, что агрессивное монетарное увеличение со стороны Федрезерва затронет стоимость доллара, но целью было укрепление американской экономики. В июле Бернанке сообщил Комитету по финансовым услугам Палаты представителей о том, что он счел меры Японии аналогичными, но в то же время продемонстрировал свою склонность считать, что Китай пытался ослабить свою валюту. Попытки конгресса включить валютную манипуляцию в будущие торговые соглашения являются политической проблемой для президента Обамы, для которого завершенное соглашение о Транстихоокеанском партнерстве в перспективе может стать одним из немногих экономических успехов, достигнутых в течение второго срока. Однако США могут получить не только политические, но и другие непредвиденные последствия. Представьте себе будущее, в котором Бразилия — которая жаловалась на то, что количественное ослабление ФРС привело к росту бразильской валюты — использует принудительные меры против валютной манипуляции в американском торговом соглашении в качестве рычага давления, чтобы Федрезерв повысил процентные ставки в ущерб экономике США. Прибегнув к устойчивому и агрессивному монетарному увеличению, Япония, наконец, готовит лекарство по рецепту, выписанному примерно 15 лет назад не кем-нибудь, а самим Беном Бернанке еще до вступления в должность председателя ФРС. Слабая иена, вызванная японскими политическими мерами, бросит вызов некоторым американским компаниям, конкурирующим с японскими экспортерами. Но возобновление роста Японии, в конечном счете, будет способствовать увеличению благосостояния и росту безопасности США. 

Филип Свагел - профессор факультета государственной политики в Мэрилендском университете, ранее занимал должность помощника министра по экономической политике в Министерстве финансов в период с 2006 по 2009 год.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The New York Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex