Ключевые факторы, определяющие негативный прогноз по евро/доллару 

При прочих равных условиях, события прошлой недели могли бы оправдать понижение прогноза по евро/доллару с установленного ранее целевого уровня 1.30 на конец 2014 года, поскольку он не учитывает изменение монетарной политики ЕЦБ. Однако аналитики J.P. Morgan ориентируются на рост процентных ставок по облигациям США с близким сроком погашения, как на катализатор движения валюты. Опыт показывает, что рост доходности по 2-летним гос. облигациям США до 0.9% без труда компенсирует профицит текущего счета в Европе.

Прогнозы по евро/доллару не изменились, несмотря на то, что Европейский центральный банк на своем последнем заседании объявил о введении ряда стимулирующих мер. Согласно прогнозам банка, в конце третьего квартала евро будет стоить 1.34, а в конце года - 1.30. Теперь, когда ЕЦБ объявил о готовности расширять свой баланс в течение ближайших двух лет и, по сути, пообещал держать ставку на уровне, близком к нулю, до 2018 года, ослабление евро можно считать делом решенным. В третьем квартале все основные кроссы с евро будут падать, или, в лучшем случае, консолидироваться на текущих уровнях. Целевые уровни банка по кросс-курсам с евро: EUR/JPY 137, EUR/GBP 0.7850, EUR/NOK 7.95, EUR/SEK 9.05, EUR/CHF 1.2175, EUR/PLN 4.10 и EUR/HUF 300. 

На прошлой неделе ЕЦБ объявил о введении ряда стимулирующих мер беспрецедентного (для себя) масштаба - ставка рефинансирования была снижена на 10 базисных пунктов, ставка по депозитам ушла на отрицательную территорию (до -0.1%), программа стерилизации SMP завершена, а серия квартальных LTRO продлена до июня 2016 года. Но на предполагаемой динамике евро/доллара до конца года это никак не отразилось. В прошлом месяце аналитики J.P. Morgan точно рассчитали, как различные шаги, предпринятые ЕЦБ для борьбы с низкой инфляцией, могут повлиять на динамику евро и волатильность валютного рынка в целом . В то время евро/доллар торговался в области 1.39, поэтому предполагалось, что снижение ставки ЕЦБ обусловит его падение на 2-3 цента, которое произошло в период между заседаниями 8 мая и 5 июня. Смягчение кредитных условий (покупка ABS малого и среднего бизнеса), скорее всего, спровоцирует лишь всплеск волатильности в течение дня - не более того - поскольку сумма таких покупок минимальна (до 20 млрд. евро). Покупка государственных облигаций в рамках программы количественного смягчения  на сумму 1 трлн. евро может ослабить единую валюту до 1.25 при условии сохранения прежней взаимозависимости между валютным курсом  и динамикой баланса ЕЦБ относительно баланса ФРС.

Заранее спрогнозировать последствия LTRO будет сложнее. Доля участия банков пока не известна, равно как и то, каких размеров достигнет баланс ЕЦБ. Но если евро/доллар будет падать примерно на 1.5% на каждые 10% расширения баланса Центробанка относительно баланса ФРС, то LTRO на сумму 500 млрд евро до конца 2014 года обусловит снижение евро/доллара до 1.31. 

Однако J.P. Morgan не корректирует свои целевые уровни по двум причинам. Первая - это неспособность ставок США на ближнем конце кривой расти в текущих условиях низкой инфляции. Вторая - неопределенность вокруг фактической суммы LTRO, поскольку банки могут просто продлить непогашенное финансирование, полученное в рамках LTRO 2012 года (около 470 млрд. евро), воспользовавшись новым инструментом. Это ограничит чистый прирост на балансе ЕЦБ. Таким образом, несмотря на официальный прогноз по объему LTRO на следующий год составляет около 450 млрд. евро, баланс ЕЦБ в чистом виде вырастет гораздо меньше, кроме того, потенциальная помесячная динамика также пока не ясна. Например, возможно, банки не захотят пользоваться этим инструментом в сентябре и декабре 2014 года, предпочитая более консервативные политики в период оценки качества активов и стрес-тестов, проводимых Центробанком. Если перспектива активного использования средств LTRO и расширения баланса ЕЦБ передвинется на 2015 год и совпадет с началом ужесточения политики Федрезерва, евро/доллар прочно войдет в долгосрочный нисходящий тренд. Однако прогноз на конец 2014 года ограничивается скромной девальвацией на 4-5 центов.

Сценарии

Медвежий прогноз: Падение ниже 1.30 возможно если (1) Федрезерв начнет ужесточение монетарной политики раньше, в раньше  2015 года, из-за устойчивого сокращения безработицы; (2) LTRO в сентябре и декабре покажут результат в районе 400 млрд. евро; или (3) ЕЦБ начнет покупку государственных облигаций, потому что LTRO не будет пользоваться спросом, или инфляция продолжит падать.

Бычий прогноз: Рост до 1.40 возможен если (1) экономика США не сможет генерировать рост заработных плат или инфляции в третьем-четвертом квартале, и, соответственно доходность по 2-летним  гос. облигациям не вырастет от уровня 0.4%; (2) ФРС прекратит сокращать программу покупки активов из-за слабой экономической активности или низкой инфляции; или (3) дефляция на периферии закончится, что приведет к росту ставок на денежном рынке.

За последние пару недель фундаментальная и техническая картина по евро/доллару ухудшилась, а вероятность более глубокой коррекции - возросла. В свою очередь, откат от зоны сопротивления 1.38/1.40 и дальнейший медвежий разворот в мае усиливают негативный настрой. Обратите внимание, что эта область включает в себя 61.8% коррекции относительно спада от максимума 2011 года, линит тренда от вершины, сформированной в феврале 2013 года, и облако Ишимоку на месячном графике. Более того, падение и прорыв ниже зоны поддержки 1.3673/43 (минимумы конца февраля/апреля) согласуется с общей медвежьей сменой настроений.

Теперь в центре внимания важная зона поддержки 1.3520/1.3445. Эта область включает в себя 38.2% коррекции относительно движения от минимумов 2013 года (в апреле), минимум, установленный в день объявления решения ЕЦБ, февральский минимум и важную линию восходящего тренда от циклического дна, сформированного в 2012 году. Учитывая такое скопление важных уровней поддержки, можно предположить, что прорыв ускорит падение, потенциально, до 1.3295/45. Эта область включает в себя минимум ноября 2013 года и 38.2% коррекции относительно роста от циклического дна, сформированного в 2012 году. Также сохраняются краткосрочные риски снижения, пока пара торгуется ниже зоны сопротивления 1.3670/1.3735. Между тем, прорыв выше 1.3850/1.3880 ослабит хватку медведей и позволит рассчитывать на развитие восходящей динамики.

Подготовлено Forexpf.ru  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex