Предположим, что крупный институциональный инвестор, или транснациональная корпорация, активно участвующая в международной торговле, учитывая развитие событий на рынке валют в 2014 году, решает убрать евро из своего портфеля (баланса) или же существенно сократить его долю в портфеле (на балансе). Если бы было принято решение конвертировать евро в одну из валют стран Большой десятки (G10) в первый торговый день 2015 года (2 января), то результат этой операции в виде полученной доходности по состоянию на конец пятницы 20 марта 2015 года продемонстрирован в таблице №1. Если бы было принято аналогичное решение конвертировать евро в одну из валют стран с развивающейся экономикой (Emerging Markets), то результат этой операции в виде полученной доходности отображен в таблице №2. Наиболее грамотным было бы решение произвести диверсифицированную конвертацию, продавая евро против корзины, состоящей из отобранных валют, как стран G10, так и стран Emerging Markets. Однако и в этом случае практически при любой компоновке портфеля (если туда не был включен бразильский реал) итоговая доходность на конец 20 марта 2015 года была бы очень достойной. Возьмите, для примера, 100 млн. евро и самостоятельно на свой вкус сгенерируйте различные варианты диверсифицированной конвертации. В любом случае результаты не разочаруют.

Теперь представим, что наш воображаемый инвестор, либо вовсе не имеет в портфеле (на балансе) евро, либо не может/не желает его продать (как вариант, активные ежемесячные расчеты с контрагентами транснациональной корпорации не позволяют полностью удалить евро (в нем ведутся расчеты по поставкам) со своего баланса). Инвестору приходит в голову реализовать стратегию carry trade – взять евро в долг и конвертировать в активы с более высокой доходностью. Если, используя евро в качестве валюты финансирования, будет приобретена в рамках carry trade одна из валют G10, то результат этой операции в виде доходности со 2 января по 20 марта 2015 года отражен в таблице №3. Если же инвестор в рамках аналогичной стратегии carry trade выбрал бы в качестве валюты инвестированию представителя стран Emerging Markets, то его доходность в рассматриваемый нами период показана в таблице №4.

На наш взгляд, представленная табличная информация весьма наглядно отражает интерес к участию в медвежьем рынке по евро. Что могло бы устранить этот интерес? Рост волатильности (на несколько порядков) смог бы уничтожить интерес к carry trade с евро в качестве валюты финансирования. Очередной сдвиг на более поздний срок ожиданий в отношении первого повышения ставки ФРС. Это могло бы стать результатом серии слабой статистики по ключевым экономическим показателям в США. Отсутствие данных факторов будет подтверждением сохраняющейся выгоды от продаж и конвертации евро, не только для спекулянтов, но и для институциональных инвесторов (причем в первую очередь).Михаил Шульгин Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex