Совершенно очевидно, что Греция доживает последние дни. Совокупная ликвидность на сумму 2.9 млрд. евро в рамках программы ELA, щедро предоставленная Европейским центральным банком измученному банковскому сектору Греции, вряд ли сможет радикально изменить ситуацию возле банкоматов на греческих улицах. Однако в долгосрочной перспективе Греция, вероятно, уже переступила верхнюю границу разрешенного лимита кредитования. По оценкам JPM, активы банковского сектора, принимаемые ЕЦБ в качестве обеспечения, составляют 121 млрд. евро (38 млрд. евро в виде облигаций EFSF, 8 млрд. в виде государственных ценных бумаг и 75 млрд. в «кредитных требованиях»). Пятничное увеличение ELA ведет к увеличению общего объема займов (ОМО+ELA) до 125 млрд. евро. Почему же Европейский центральный банк допустил подобное? Потому что он знает, что это нарушение будет быстро ликвидировано уже в понедельник…. или же Греция договорится с кредиторами.

Таким образом, по сути, сейчас все зависит от того, договорятся стороны или нет, потому что, если аналитики JPM правы, и приемлемое обеспечение уже кончилось пару недель назад, или же - в лучшем случае - на грани истощения, уже во вторник придется ввести контроль над потоками капитала. Тогда банкоматы официально перестанут выдавать свеженапечатанные евро. Вот тут-то мы и подходим к самому интересному. Аналитики Barclays отмечают, что греческие банки потеряли почти 30 млрд. евро депозитов, за этот же период времени число банкнот в обращении подскочило на 13 млрд. евро. Иными словами, греки теперь предпочитают хранить свои деньги под матрасами, поэтому значительная доля закрытых банковских вкладов пришлась на снятие наличных. А это значит, что Банк Греции, фактически, вынужден печатать банкноты на миллиарды евро.

 Значительная часть вкладов связана со снятием наличных денежных средств, их использование с конца прошлого года существенно выросло (+44%). То есть, 29 млрд. евро, снятых с банковских вкладов с ноября 2014 года по апрель 2015 года, увеличили объем физической денежной массы в обращении на 13 млрд. евро.

Переход экономики на наличные деньги (млрд. евро)

Источник: Центральный банк Греции, Barclays

Однако твердая валюта, напечатанная сверх квоты национального центрального  банка (устанавливаемая ЕЦБ), представляет собой обязательство перед остальными участниками евросистемы, поэтому для определения общего объема рисков Еврозоны, ее нужно добавить к отрицательному балансу Греции TARGET2.

Количество банкнот, превышающих квоту для Греции 9около 27 млрд. евро) представляет собой обязательство центрального банка Греции перед остальными участниками Евросистемы, сверх чистых обязательств связанных с транзакциями с другими центральными банками Евросистемы (обязательства Target2). По состоянию на конец апреля, чистые обязательства, связанные с распределением банкнот евро, составляли 16.2 млрд. евро, а баланс Target 2 ушел в минус примерно на 99 млрд. евро. Таким образом, общие риски Евросистемы в Греции составили около 115 млрд. евро. Это соответствует сумме займов в рамках ликвидности Евросистемы (OMO + ELA). Если принять увеличение верхнего лимита ELA за признак оттока депозитов /использования банкнот и увеличения финансирования в рамках Евросистемы, такие риски возрастают до 125 млрд. евро.

Риски Евросистемы в отношении Греции: Target 2 + банкноты (млрд. евро)

Источник: Центральный банк Греции, Barclays

Конечно, учитывая огромный кредит Германии в рамках TARGET2 перед ЕЦБ, обязательство перед Евросистемой - это, как ни крути - обязательство перед Германией:

Балансы Target 2 (млрд. евро)

Таким образом, 13 млрд. евро в банкнотах по тихому напечатанных Банком Греции, можно добавить к списку причин, по которым Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле и растущее число членов немецкого парламента, а также простых немцев, теряют последнее терпение в отношении Афин. Что же касается греков, недавно снявших наличные в банкоматах… можем посоветовать им проверить серийный номер своих банкнот, если он начинается на Y, значит они напечатаны Банком Греции и, возможно, их стоит сохранить… для музейной коллекции.

Подготовлено Forexpf.ru Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex