Принятое на прошлой неделе решение Народного банка Китая понизить ставку, а также реакция рынка на это решение наглядно демонстрируют зависимость инвесторов от сигналов, посылаемых регулятором. 

Когда минувшая торговая неделя подошла к концу, Народный банк Китая был крайне обеспокоен оттоком капитала с китайского фондового рынка. Регулятор решил, что пришло время для резких изменений, и быстро принялся облегчать условия кредитования. За неделю до этого центральный банк Китая по тихому вывел часть средств из финансовой системы страны - очередной пируэт замысловатого танца ЦБ и инвесторов. По словам руководителей банков, близких к кругам Центробанка, цель этих манипуляций: охладить перегретый фондовый рынок страны, не допустить, чтобы банки, купающиеся в наличности, продолжали раздувать спекулятивный пузырь. Но все пошло не так, а инвесторы пришли к выводу, что Пекин намекает на завершение начатого недавно цикла монетарного стимулирования. Китайские акции рухнули в тот же день, кульминация наступила в пятницу в виде обвала на 7.4%, ставшего крупнейшим дневным падением за много лет. Панические распродажи перекинулись даже на рынок государственных облигаций.

С утра в понедельник падение продолжилось, поскольку рынки в Азии были взбудоражены неопределенностью в Греции. В  вечером в пятницу чиновники Центробанка поспешили придумать план, затем в субботу утром состоялось официальное заседание ключевых финансовых регулирующих структур страны. Чтобы остановить масштабное падение, Народный банк Китая принял решение, что нужны экстренные меры, которые - весьма кстати - были утверждены Государственным советом, кабинетом министров Китая. В субботу центральный банк объявил о снижении процентной ставки на четверть процента, а также о сокращении требований к резервам для некоторых банков - подобные сдвоенные шаги не предпринимались уже очень давно, со времен разгара финансового кризиса 2008 года. 

Китайские метания обнажили не просто зависимость инвесторов от сигналов, поступаемых от регулятора, который частенько не умеет внятно донести до заинтересованных лиц свои намерения, но и показали, насколько сложно китайским лидерам направить потоки кредитования туда, где они сейчас нужнее всего:  компаниям, которые пытаются выжить, подняться с колен. Большая часть наличных средств, высвобожденных благодаря монетарному ослаблению - снижение ставки в субботу стало четвертым за короткий срок, с ноября прошлого года - устремилась на фондовый рынок и способствовала надуванию пузырей, а темпы роста второй по величине экономики в мире ничуть не увеличились.  Объем экспорта и импорта сократился в прошлом месяце, а такие ключевые катализаторы роста как объем производства и показатели рынка жилья продолжили снижаться. В воскресенье власти Китая, включая министра финансов Лю Дживея, а также ведущего аудитора Лю Цзяи,  били тревогу о состоянии экономики и о достижимости поставленной Пекином цели по темпам роста на уровне 7%. 

Тонкая игра между Народным банком Китая и фондовым рынком началась в конце прошлого года. Акции начали стремительно расти, отчасти в ответ на решение Центробанка ослабить условия кредитования, при этом инвесторы настойчиво ждали сигналов о том, что регулятор намерен продолжить стимулирование. Однако некоторые аналитики считают, что меры, предпринятые в субботу - это уступка требованиям инвесторов и признак того, что регулятор может попасть в замкнутый круг, в котором Центробанк и инвесторы находятся в опасной зависимости друг от друга. По словам директора отдела экономических исследований в государственной брокерской компании  Hua Chuang Securities, своим субботним решением монетарные власти Китая добровольно сделались заложниками фондовых рынков. "Использование монетарных стимулов для поддержки фондового рынка - спорное решение", - считают экономисты по Китаю в J.P. Morgan Chase & Co. В пресс-службе Народного банка Китая никак не отреагировали на вопрос о том, связаны ли его действия с падением фондового рынка.  Однако некоторые чиновники Центробанка считают, что регулятор был вынужден реагировать на коллапс, поскольку поддержание финансовой стабильности - это его прямая обязанность. В комментариях, опубликованных на официальном сайте китайского правительства в воскресенье, Лю Лей, глава отдела исследований в Банке Китая, отметил, что это решение было направлено на стабилизацию роста и устранение причин, сдерживающих экономику страны. 

Некоторые аналитики сравнивают этот шаг с решением Федеральной резервной системы США вслед за "Черным понедельником" 19 октября 1987 года, после обвала на рынках по всему миру. Тогда Федрезерв поддержал межбанковское кредитование на обычных условиях и тем самым укрепил доверие инвесторов к способности Центробанка сдержать панику на рынке.  Как и ЦБ США, китайский регулятор сейчас понимает, насколько важно ясно и четко сообщать о своих намерениях участникам рынка. Китайские рынки активно развиваются, и такие вопросы с каждым днем становятся актуальнее и насущнее для правительства и партии, которые привыкли все держать в строгой секретности. Многие участники рынка также проводят параллели между паникой на фондовых рынках и крахом, спровоцированным Центробанком два года назад. В июне 2013 года Народный банк Китая сократил ликвидность на межбанковском рынке, чтобы остановить бесконтрольный рост кредитования.  Но при этом он не пояснил своих мотивов и целей, а просто резко повысил ставки, и способствовал тем самым усилению паники на мировых рынках.

"Банку Китая пора прекратить свои эксперименты с бесполезными и опасными попытками тонкой настройки, и научиться ясно излагать свои намерения и политические цели", - отмечает глава отдела исследований в гонконгском инвестиционном банке Reorient Financial Markets. В период роста на фондовых рынках правительство и Народный банк Китая предпочитали озвучивать свою обеспокоенность через государственные СМИ, при этом в некоторых комментариях они подбадривали рынки, а в других - призывали сбавить темп. Предыдущие попытки стимулирования обеспечили китайские банки достаточным количеством ликвидности, о чем свидетельствует резкое падение краткосрочных ставок на межбанковском рынке. Проблема в том, что финансовые организации все равно не стали снижать ставки по кредитам для корпоративного сектора. Согласно результатам последних исследований, в конце первого квартала почти одна треть заемщиков платили проценты по кредитам минимум на 30% выше ключевой ставки.

Вместо того, чтобы кредитовать компании, банки направили эти деньги на финансирование брокеров, которые, в свою очередь, использовали их для покупки акций - для банков это выгоднее, чем давать в долг бизнесу. По данным Reorient, крупные национальные кредиторы, включая  China Citic Bank Corp. , China Minsheng Banking Corp. и China Merchant Bank Co. наиболее активно работают с брокерскими фирмами. Представители этих банков от комментариев отказались. По состоянию на начало июня долги, связанные с так называемым маржинальным финансированием, в рамках которого инвесторы покупают акции на заемные средства, выросли почти в пять раз до 2 трлн. юане (323 млрд. долларов), хотя к концу месяца это значение несколько снизилось. Резкое увеличение маржинального финансирования напугало инвесторов возможным коллапсом фондового рынка в Китае, который может уничтожить миллионы средств краткосрочных инвесторов и спровоцировать волну социальных беспорядков.

Обвал рынка также сведет к нулю попытки Пекина реструктурировать долги и вывести экономику на путь более устойчивого роста.  Памятуя о том, насколько стремительным было бегство с рынка акций, 15 июня Банк Китая принял решение сократить ликвидность в банковском секторе. Он сократил финансирование примерно на 300 млрд. юаней, просто не продлив некоторые займы, предоставленные ранее коммерческим банкам. По словам чиновников, это было сделано для того, чтобы банки не использовали излишки денежных средств для финансирования маржинальной деятельности брокерских компаний. Эти меры напугали инвесторов, которые считали, что Народный банк Китая будет вливать ликвидность, а не осушать ее.  Началось недельное падение на фондовых рынках. В четверг на минувшей неделе, пытаясь успокоить инвесторов, центральный банк влил в систему 35 млрд. юаней через операции на открытых рынках.

На следующий день он предпринял еще один шаг в надежде ободрить инвесторов: Регулятор продлил трехмесячные займы на сумму около 130 млрд. юаней, продлил срок погашения по шестимесячным займам и сократил процентную ставку. Однако этого оказалось мало для того, чтобы остановить обвал на фондовом рынке и прекратить панику. Дважды на прошлой неделе Министерство финансов не сумело распродать новые облигации из-за отсутствия спроса. После снижения ставки в субботу, процент по годовым займам и процент по депозитам опустились к рекордным минимумам на уровне 4.85% и 2% соответственно. По оценкам J.P. Morgan, последнее снижение требований к банковским резервам может высвободить до 490 млрд. юаней. В банке считают, что Китаю следует придерживаться осмотрительной и сбалансированной монетарной политики, поддерживающей устойчивый экономический рост.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам BusinessInsider Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex