В начале этого года реальные доходы и зарплаты россиян продемонстрировали рост, повысив уровень покупательной способности потребителей после падения на протяжении последних месяцев. Если эти улучшения трансформируются в более интенсивное, чем ожидается, восстановление внутреннего спроса, инфляция может не достичь 4%-ного целевого уровня. Скорее всего ситуация с доходами продолжит улучшаться, но расходы будут оставаться относительно вялыми. И это сыграет на руку ЦБ РФ, который сохраняет приверженность жесткой монетарной политике в надежде на постепенное оживление потребителей.

Ключевые показатели

Опубликованные накануне данные с учетом сезонных корректировок отразили внушительный рост реальных доходов, зарплат и неожиданное увеличение розничных продаж. Эти цифры имеют немалое значение для инфляции ввиду недавнего отставания потребительского сектора от общих темпов восстановления экономической активности. И резкий скачок этих индикаторов может послужить барьером для индекса потребительских цен на пути к отметке 4%. Слабое  доверие и высокий уровень сбережений указывают на перспективы более плавного восстановление, но ситуация может довольно быстро поменяться. Банк России уже сейчас придерживается «умеренно-жесткой» политики и не торопится ее смягчать. Если этот и другие факторы продолжат оказывать давление на инфляцию, снижение ставки может произойти во втором квартале. Статистика, которая будет опубликована в следующем месяце, повлияет на настрой регулятора в рамках заседания, которое состоится 24 марта.

По теме: Россия. Инфляция 4%: реальность или иллюзия?

Январские данные впечатляют

Российские макроэкономические показатели с учетом сезонных корректировок особенно полезны сейчас, когда экономика приходит в себя после двухлетней рецессии. В этих условиях цифры выходят волатильные, а в январские данные существенный вклад внес эффект от единовременных пенсионных выплат. По оценкам BI Economics, реальные располагаемые доходы россиян в первый месяц года подскочили на 8-9% м/м после роста на 3-4% в декабре. Реальные зарплаты растут уже три месяца кряду, причем более чем на 1%. Приятно удивляют розничные продажи, которые увеличились впервые за четыре месяца, отразив рост в районе 3%. Безработица слегка повысилась, но показатель на уровне 5,4% с учетом сезонных колебаний по-прежнему остается ниже среднего значения за 2013 год.   

По теме: Россияне готовятся к худшему

Плодотворное начало первого квартала                        

Показатели доходов, зарплат и розничных продаж без учета сезонных корректировок превысили ожидания экономистов, опрошенных Bloomberg. Все три индикатора упали по итогам 4-го квартала, продолжив спад, начавшийся в конце 2014 года. Впрочем, некоторое оживление зарплат и доходов под конец квартала, как оказалось, положило начало уверенному восстановлению на старте 2017-го. Причем восстановление розничных продаж служит хорошим предзнаменованием для показателей расходов в первом квартале. Главный вопрос для Центробанка сейчас заключается в том, является ли эта динамика реакцией на рост доходов или обусловлена использованием сбережений? Или же и то, и другое? Статистика по доходам будет опубликована в начале марте, и на ее стоит обратить особое внимание.   

Инфляционные риски

Угроза агрессивного подъема потребительских расходов на фоне изменения сберегательной модели поведения уже заставляет политиков оставаться начеку. В январе базовая инфляция замедлилась до 5%, тогда как еще в марте 2015 показатель достиг максимума на отметке 16.9%. Впрочем, это произошло в основном за счет укрепления рубля и удешевления продовольствия. В конечном итоге этот «попутный ветер» развеется или даже сменит направление. Тогда ЦБ РФ захочет взять внутреннюю инфляцию под контроль. Лучший способ добиться этого в среднесрочной перспективе – стабилизировать инфляционные ожидания на целевом уровне 4%. Но на это потребуется время, и пока властям придется сохранять ставки высокими, чтобы держать в узде темпы роста спроса.         

Признаки восстановления

Множество факторов указывают на улучшение прогноза по потребительскому сектору, который серьезно пострадал от недавнего кризиса, когда инфляция «добила» стагнировавшие номинальные доходы. В этом году рост реальных зарплат и доходов продолжится, особенно если потребительские цены будут и далее замедлять рост. Сейчас, когда уровень безработицы находится на докризисных уровнях, ЦБ отмечает признаки нехватки неквалифицированной рабочей силы в некоторых сегментах. Укрепление рубля также вносит вклад в показатели покупательной способности на фоне удешевления импорта. Еще один позитивный сигнал – рост доверия. Стоит отметить, что ключевые барометры настроений потребителей все еще находятся ниже уровней, отмечаемых в периоды экономической экспансии.  Это указывает на восстановление, но восстановление это протекает скромными темпами.

Что еще важнее, наблюдается восстановление экономической активности в целом. По оценкам BI Economics, ВВП в третьем квартале, возможно, продемонстрировал рост. В начале этого года резкий подъем показало исследование индекса деловой активности. Этот индикатор может сигнализировать скорее о широкомасштабном развороте, нежели на возрождение активности.

Индексы PMI сигнализируют о росте активности

В свете ключевой ставки ЦБ на уровне 10%, «умеренно-жесткая» монетарная политика регулятора будет сдерживать рост потребительского спроса. Ограничивая кредитование и поддерживая сберегательную модель поведения. Январские данные по активности потребителей, отразившие рост розничных продаж и доходов, могут вызвать беспокойство по поводу того, что восстановление произойдет быстрее, чем ожидалось. Но не будем забывать, что пока это всего лишь данные за один месяц. Последние цифры показывают, что ЦБ РФ может сохранить приверженность «ястребиному» настрою, не подрывая при этом восстановление экономики. Февральские показатели активности в потребительском секторе будут опубликованы перед заседанием регулятора 24 марта. Эксперты BI Economics ожидают, что Центробанк оставит курс политики без изменений, но если рубль продолжит укрепляться, монетарные власти могут просигнализировать о возможном смягчении во втором квартале.   

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс