На рынках разрастаются слухи о том, что НБШ может начать покупки облигаций и акций.

Швейцарский франк упал в паре с евро к минимальным уровням с января 2015 года, когда Центробанк страны ошеломил рынки, отказавшись от привязки, сдерживавшей рост национальной валюты.

Более низкий курс «швейцарца» полезен для экономики и на определенном этапе может подтолкнуть регулятора к обсуждению выхода из режима отрицательных процентных ставок и нормализации монетарной политики, которая вынудила его прибегнуть к покупкам ряда бумаг, от немецких гос.облигаций до американских акций.

В этом году доля торгуемых на бирже акций на балансе НБШ удвоилась. В период, когда облигации и акции находятся под воздействием грядущего ужесточения политики, любой шаг монетарных властей Швейцарии будет иметь ощутимые последствия для финансовых рынков. В пятницу у главы ЦБ Томаса Джордана будет шанс прокомментировать курс франка на ежегодном собрании акционеров, а вот заседаний по монетарной политике не будет до июня. Вот несколько вопросов по франку, которые больше всего волнуют инвесторов:

Как Центробанк относится к девальвации франка?

Возвращение к отметке 1.2 — критическая точка из-за бывшей привязки — показывает, что «швейцарец» прошел полный круг. Факторы, которые три года назад побудили ЦБ отказаться от привязки к евро, включая запуск программы количественного смягчения ЕЦБ, дают обратный ход. Европейский ЦБ планирует покончить с покупками активов, благодаря чему евро прилично прибавил в цене за последние 12 месяцев.

Ослабление курса франка — это облегчение для НБШ; со времен мирового финансового кризиса 2007-2008 годов он старался предотвратить рост своей национальной валюты, который вредил экспорту и подталкивал экономику страны к рецессии. После отмены привязки регулятор продолжил агрессивные интервенции на валютном рынке с целью ослабления франка. В результате ЦБ накопил на своем баланса огромные объемы иностранной валюты, которые по состоянию на конец 2017 года составили SFr744 млрд (прибыль по итогам прошлого года достигла почти SFr50 млрд).

Каковы последствия снижения франка до 1.20 для НБШ?

Валютные интервенции отходят на задний план, поскольку франк возвращается к справедливой стоимости в паре с евро. Но при этом также возникают вопросы по поводу того, что регулятор будет делать со своими иностранными активами.

Ранее в этом месяце американский Минфин опубликовал свой полугодовой отчет о валютной политике своих ключевых торговых партнеров. В отношении Швейцарии говорилось следующее: «В 2017 году инфляция вышла на положительную территорию, а давление притоков капитала на бегстве от рисков угасло, поэтому текущая ситуация открывает возможности для разгрузки масштабных запасов иностранных активов, накопленных на балансе Центробанка за последние несколько лет».

Так, НБШ может приступить к продаже облигаций. Джон Брэди, управляющий директор RJ O’Brien, отметил, что «некогда чувствительный к ценам покупатель немецких облигаций теперь становится потенциальным продавцом этих бумаг».

Какие иностранные активы есть на балансе Центробанка?

Регулятор разбивает свой инвестиционный портфель объемом SFr744 млрд на три основные категории: государственные облигации, которые составляют 68%-ную долю в портфеле, прочие облигации (11%) и акции (21%).

Как показали данные за четвертый квартал, предоставленные Комиссии по ценным бумагам и биржам США, по состоянию на отчетный период ШНБ являлся держателем американских ценных бумаг общей рыночной стоимостью $93 млрд против $37 в первом квартале 2015 года. Из ценных бумаг США акции технологического сектора составляют львиную долю (18%), на втором месте — акции компаний сферы здравоохранения (14%).

Вероятна ли продажа активов?

Инвестиции НБШ в иностранную валюту накопились в результате курса монетарной политики и будут продаваться только в случае решения в рамках той же политики. Продажа облигаций означала бы, что регулятор будет покупать франки, а это на данном этапе станет неверным сигналом для финансовых рынков.

В каком направлении движется монетарная политика Центробанка?

Уровень процентной ставки находится на отметке −0.75% с января 2015 года. На прошлой неделе в интервью Bloomberg Джордан сказал, что торопиться с изменением политики не стоит.

ЦБ до сих пор считает свою экономику и финансовую систему слабыми — политическая нестабильность, особенно в Европе, может снова подтолкнуть инвесторов к покупкам франка, курс которого в этом случае быстро взлетит. Аналитики не ожидают повышения стоимости кредитования НБШ до тех пор, пока этот шаг первым не сделает ЕЦБ.

В конечном счете, если текущие экономические тренды получат продолжение, швейцарский Центробанк встанет на путь «нормализации» монетарной политики. Но НБШ не говорит, что он будет делать первым делом: повышать ставки или же сокращать объем иностранной валюты на своем балансе. В отличие от ЕЦБ и ФРС, он пока воздерживается даже от разговоров о выходе из нетрадиционных мер монетарной политики.

«НБШ пока доволен тем, как ведет себя курс франка в последнее время. При этом регулятор дает понять, что пока не планирует торопиться с нормализацией монетарной политики», — отметил Янвиллем Акет из Julius Baer.

Что ждет франк — взлет или падение?

В попытках определить дальнейший вектор движения франка аналитики больше обращают внимание на сигналы от ЕЦБ, нежели от НБШ. Инвесторы считают, что пока европейский регулятор возьмет паузу, чтобы оценить замедление роста экономики Еврозоны и понять, является ли это явление временным. Это позволит франку восстановиться в краткосрочной перспективе. В более долгосрочном периоде инвесторы будут надеяться на ужесточение политики ЕЦБ, что должно укрепить позиции евро. В дальнейшем все будет зависеть от того, насколько скоро ШНБ последует примеру своего европейского коллеги.

По теме: Франк силен, но не настолько, чтобы вывести Национальный банк Швейцарии из себя

По теме: Апрельское восстановление доллара набирает обороты на волне роста доходности облигаций

Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс